债券市场
债市方面，上周债券市场先弱后强，收益率曲线整体走平，50年国债表现占优。上半周月末资金面偏紧，资金价格抬升扰动，重要会议前夕市场情绪偏谨慎。周四政治局会议强调“综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策”，市场对三季度政府债发行扰动的担忧缓解，同时打开了货币政策想象空间，债券收益率快速下行。周五PMI数据降至收缩区间，验证了基本面的压力。
基本面方面，7月PMI重新降至荣枯线之下，诚然受淡季和各地极端天气影响，但仍需“高度重视经济运行中的困难挑战”。1一是产需双双走弱，但生产仍强于需求。PMI新订单指数下行2.7pct，回落幅度远超生产端，供需差距扩大，外需放缓但仍维持韧性。2二是虽然暑期旺季支撑服务业景气，但批发、货币金融等行业拖累下，服务业PMI下行1.1pct至49.3%。3三是物价分项延续下行，“出厂价格-原材料购进价格”的剪刀差收窄，上下游企业利润再平衡。流动性和政策方面流动性和政策方面，临近月末，资金面边际收敛。央行对流动性的呵护态度明确，29日开始投放隔夜逆回购后，资金面边际转松，30日DR001下行4.58bp至1.4010%。7月政治局会议强调“综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策”。存量方面，财政货币协同效应下，未来央行会为政府债加速发行提供适度宽松的货币政策环境；增量方面，在稳增长层面货币政策可能将承担更多责任，预计下半年可能有降准降息等政策落地。
国寿安保基金认为
当前债市整体处于顺风行情，政治局会议传递了“基本面弱+货币政策空间打开”的组合。前期市场担忧的三季度政府债供给放量因素，在财政货币协同条件下边际缓解。短期权益市场波动背景下，一方面“股债跷跷板”效应为债市带来配置资金，另一方面央行也将从维护市场稳定角度维护偏宽松的资金面。机构行为角度，配置盘除保险资金外，大行对国债的买入期限也有边际拉长迹象。但跨月后公开市场到期压力集中在月初，短期需关注央行的流动性投放力度。10年期国债临近1.70%的关键点位附近，市场博弈加剧，需警惕交易盘阶段性获利了结带来的波动放大。8月上中旬30年国债发行压力可能中断近期超长端的顺风行情，等待扰动后新的下行机会，交易盘在调整后可以择机参与，配置盘可以在超长端保持相对定力。
股票市场
股市方面，上周大盘宽幅震荡，沪指周内微涨0.5%、收于3800点上方。全A日均成交继续缩量至2.3万亿水平，周五放量回升至2.56万亿。重要指数显著分化，北证50领涨、涨幅达5%，中证1000涨幅靠前；科创50领跌、跌幅达8.5%，创业板指跌近4%，上证50、沪深300均跌超1%。上周全球主要市场剧烈波动，港股表现相对占优，恒指涨3.7%、领涨全球主要市场，恒生科技微幅收涨。板块方面板块方面，食饮、医药、银行等领涨，本质上是风险偏好骤降后的高低切换与防御避险表达，细分方向白酒、乳业、零售、医疗器械等有表现，新股长鑫科技上市首日涨逾4.6倍、成交1412亿元创A股个股纪录，周五智谱AI、算力租赁、PCB等超跌方向反弹力度较大。科技“抱团线”中的通信设备、元件、半导体领跌，存储、CPO、算力硬件等前期拥挤方向调整力度较大。具体来看，食品饮料、医药生物、银行等涨幅居前，通信、电子等领跌。
国寿安保基金认为
权益市场上周波动率进一步放大，海外AI估值担忧与美联储鹰派信号共同造成市场风险偏好的快速下降，海外科技股剧烈波动以及拥挤赛道获利盘的集中兑现都放大了指数风险，周五科技股反弹与政策端积极信号或有望推动情绪明显修复。从国内看，7月30日，中共中央政治局召开会议，部署下半年经济工作，会议核心传递两个信息：宏观政策将发力提效，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，并新增“加快推动新旧动能转换”部署；专门提出深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心。此外，7月制造业PMI回落1.1个百分点至49.2、时隔四个月重回收缩区间，高技术制造业PMI仍达53.3。从海外看，7月29日，美联储以9:3投票维持联邦基金利率3.5%-3.75%不变、连续第五次按兵不动，但3名票委主张加息25bp、为2016年以来最显著的鹰派反对票，美债长端收益率上行。此外，英伟达推进超7500亿美元的AI基础设施交易引发“循环融资”担忧，SK海力士利润同比增逾5倍仍令市场失望，全球半导体板块剧烈波动，直至周五微软、美光、AMD财报超预期方明显修复。
风险提示
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