各位投资者朋友们大家好，我是$嘉实成长共赢混合C(OTCFUND|024434)$的基金经理李涛。
近期市场波动加剧，嘉实成长共赢净值亦出现回调，我非常理解大家的心情。有不少投资者提出了疑问，在此我和大家聊聊回调原因，及我后续的看法。
近1月，申万通信指数下跌28.57%，申万电子指数下跌31.96%，科技成长资产的系统性调整主要源于多重因素共振：海外科技巨头“产能过剩”担忧、上半年涨幅较大后获利盘集中兑现、韩国ETF去杠杆传导以及全球流动性收紧预期等。嘉实成长共赢也是主要布局成长赛道的产品，持仓结构与市场回调的板块高度相关，净值受到一定拖累。
当前市场或已处于“讲故事”过渡至“业绩验证”的窗口期。在行情初期，市场主要交易的是产业方向和远期空间。只要处于AI算力产业链上，无论是技术领先、拥有核心专利的公司，还是受益于产能紧张和供应链挤出效应的公司，都有机会获得估值提升。但进入中期以后，市场会逐步回到基本面分析框架：
• 第一是业务成长性。企业所处的环节是否仍然供不应求，未来两三年的收入和利润能否持续增长；
• 第二是竞争格局，企业是否拥有技术壁垒、客户壁垒和规模优势；
• 第三是公司执行力，能否把技术优势转化为产品、订单和利润；
• 第四是抗通缩能力。在科技产业中，产品价格长期下降是常态，只有能够持续迭代技术、降低成本并提升产品附加值的公司，才能在价格下行过程中保持盈利能力。
因此，后续的行情或会逐步向真正具备业绩兑现能力的龙头公司集中。科技赛道不能只靠讲故事，最终仍然要落到企业的收入增长、利润兑现和护城河上。越到行情中后期，越需要重视公司质地、估值水平和盈利的可持续性。
展望未来，我们仍然看好科技产业的中期趋势。AI首先带动算力基础设施和半导体需求，随后或将向软件、应用、智能终端和更多产业环节扩散，进而带动整个科技产业发展。虽然不同细分方向会不断轮动，个股也会出现明显分化，但科技板块的结构性机会仍有望持续。
当前科技板块积累的估值风险或已大幅释放，进一步下杀空间相对有限，具备真实业绩支撑的细分龙头有望率先企稳。中长期看，AI人工智能与国产替代仍是国家‘新质生产力’战略的核心，全球半导体行业景气度上行趋势未改。当前的回调恰恰是对前期拥挤交易的有效消化，也为布局新一轮科技创新周期提供了窗口，成长风格基金在情绪修复阶段往往具备更高的弹性。
组合层面上，二季度我们已经适度减持部分超涨个股，持续优化持仓结构，未来产品的布局思路依然围绕先进生产力发展方向构建投资组合，紧跟国家产业政策导向，在力争超越业绩基准的基础上，努力为持有人创造长期回报。$嘉实成长共赢混合A(OTCFUND|024433)$
风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。
#光通信迎高景气：AI投资回报闭环初现#
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