7月的全球资本市场，仿佛被按下了"震荡按钮"。地缘冲突骤起、油价飙升、美联储政策路径生变、AI科技巨头财报不及最乐观预期——多重利空叠加共振，全球股指集体回调。
然而，外围风声鹤唳之际，A股却表现出韧性，部分板块逆势翻红。
这轮震荡的核心逻辑是什么？A股的韧性从何而来？前期利空是否已充分定价？下半年风格又将如何切换？
带着这些问题，我们对话兴银基金权益基金经理罗怡达，逐一拆解7月市场脉络，以及当前时点投资者最应关注的方向。
提问
7月全球市场显著震荡，
您认为核心原因是什么？
回答
本质上是多重负面因素在同一时间窗口共振的结果，可以概括为“地缘冲击+流动性担忧+预期修正”的三重因素叠加。
第一，地缘政治风险急剧升温。美军7月上旬重启战事，霍尔木兹海峡运输受阻。伦敦布伦特原油期货价格上涨。油价飙升直接推高了全球通胀担忧，美国10年期国债收益率一度突破4.7%，创2025年1月以来新高。
第二，美联储政策的不确定性增加。美联储主席沃什上任后大幅缩减前瞻指引，市场失去了明确的政策路径锚。加息预期反复摇摆，全球流动性预期剧烈波动。
第三，AI产业链预期修正。经过此前两年的快速上涨，全球科技龙头估值已处于历史较高分位。近期部分科技巨头财报指引不及最乐观预期，叠加市场对AI资本开支回报率的分歧加大，引发了资金从"拥挤交易"中的阶段性撤离，进而通过全球产业链传导至相关板块。
提问
外围市场的剧烈调整，
对A股产生哪些实质影响？
回答
外围市场的冲击主要通过三条路径传导至A股：一是情绪传染，美股及日韩科技股集体大跌，存储产业链恐慌情绪经由全球半导体供应链跨境传导至A股相关板块；二是资金面，北向资金出现阶段性流出；三是估值锚，海外科技股估值收缩一定程度压制A股科技板块的估值天花板。
A股表现出韧性：一是杠杆较低，因此在下跌的时候破坏力要相对较小。二是经济基本面周期的不同步。中国当前所处的经济周期与欧美并不同步，中国正处于"温和复苏、政策发力"的窗口期，显示出经济边际改善的迹象。三是政策支持信号。从年初以来，无论是货币政策的适度宽松、财政政策的加速发力，还是资本市场"新国九条"的落地、对中长期资金入市的制度安排，都传递政策层面对资本市场的支持信号。这种信号的存在，使得A股在本轮全球调整中并未出现恐慌性下跌。第四，市场结构并非全面溃退。
7月市场调整中，煤炭、石化、食品饮料等板块逆势上涨，说明市场并非系统性风险释放，而是结构性的风格切换。
提问
站在当前时点，您对后市有何展望？
回答
当前市场已较充分计价了前期的利空因素。
从估值维度看，目前A股主要宽基指数的估值已处于相对低位区间，很多优质资产的股息率已具备吸引力。从这个角度看，市场对于经济弱复苏、外部不确定性等利空因素，已经有了相当程度的定价。
从交易维度看，融资余额已连续多个交易日下降，杠杆风险得到有序释放，ETF资金持续净流入，特别是宽基ETF在下跌中承接力度较强。从基本面维度看，产业进展依然健康，科技发展如火如荼。外部冲击的定价已较为充分，继续大幅下行的空间或有限。
短期底部可能正在形成。7月底前后市场正逐步夯实阶段性底部：一是回调幅度已较为充分；二是政策信号清晰；三是宽基ETF持续大幅净流入，有助于稳定市场预期；四是科技龙头的业绩兑现，都有望成为新的上涨催化。
提问
接下来市场风格将如何演绎？
回答
展望下半年，A股或呈现结构分化的行情，核心特征可能将由上半年的“估值扩张”转向“业绩验证”。整体走势方面，市场或延续震荡上行的态势，但波动可能会进一步加大。发展格局未变，但已进入“盈利换估值”阶段。
风格演绎方面，或将呈现以下几个特征。第一，科技内部的结构性分化。 AI产业中长期发展逻辑仍然稳固，但板块将从“鸡犬升天”转向“去伪存真”，只有真正具备业绩支撑和核心竞争力的公司才能有望持续获得资金青睐。第二，风格再平衡延续。前期AI和非AI板块的极致分化为行情扩散创造了条件，被科技主线挤压的创新药、新能源、消费等板块存在补涨空间。第三，价值与成长的均衡。市场或将从单一赛道重仓押注转向均衡配置，高股息红利资产与顺周期板块在震荡市中具备一定防御价值。
提问
下半年，您会比较关注哪些方向？
回答
第一，AI产业链的结构性机会。AI仍是当前技术突破的核心方向，但更加聚焦自主可控方向，包括国产算力、半导体设备及材料等。全球AI资本开支仍处于扩张阶段，中国AI产业链自主化进程持续加速。国产大模型的突破有望不断强化市场对国产算力链的信心。
第二，低位修复板块。电力设备、化工、机械、消费、医药等被科技主线长期挤压的板块，基本面改善叠加估值修复需求，可能具备较高的性价比。
第三，红利防御板块。在市场震荡期，高股息公用事业、能源等板块既能提供防守屏障，又具备独立的基本面逻辑。
部分前期涨幅过大、估值透支的科技细分方向仍需警惕。对于壁垒不高、缺乏核心技术、竞争格局恶化的公司，即便经历了调整，也仍需保持警惕。
在投资风控措施方面，首先要控制行业集中度，防止单一行业黑天鹅对组合造成过大冲击。其次动态调整保证组合的性价比，根据行业景气度、个股估值与交易热度调整。最后要重视流动性管理。
提问
针对当下的市场环境，
您对投资者有何建议？
回答
面对当前的市场环境，我给普通投资者几点建议：
第一，避免在恐慌中做重大决策。历史反复证明，在市场情绪悲观时做出的卖出决策事后看错误概率较大。
第二，重新审视自己的投资期限和风险承受能力。如果您投入的是长期不用的闲钱，且能够承受一定的波动，那么当前的调整反而可能是积累机会。
第三，适度分散配置。通过均衡配置平滑单一行业的剧烈波动。
第四，保持中长期视角。行情波动是资本市场的常态，短暂回调并不会改变A股结构性上行的中长期趋势。建议以中长期视角审视投资机会，聚焦业绩确定性强的优质企业，耐心陪伴行业发展和优质企业的成长。
定投和逆向布局在当前环境下或依然适用。市场调整时，优质资产的价值重估非短期可完成，采取定投方式或有助于以更低成本布局优质资产。
风险提示：任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，阅读者须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，兴银基金管理有限责任公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。阅读者投资时需要根据自己的风险偏好和投资能力自主决定，市场有风险，投资需谨慎。本材料版权归我公司所有，未获得我公司事先书面授权，任何人不得对本材料进行任何形式的发布、复制。
本文作者可以追加内容哦 !
