8月4日，医药板块整体强势上涨。Wind数据显示，申万医药生物指数上涨2.21%，成交额超过1187亿元，市场交易活跃。其中，医疗服务细分板块当日的涨幅达到7.44%，位列申万二级行业第3。
今天，我们邀请到中欧基金基金经理助理、医药组研究员王琪，请他站在当下的时间节点，复盘创新药7月以来的反弹逻辑，挖掘需要关注的产业趋势，梳理后续的行情节奏。
7月份，创新药及创新产业链经历了一轮显著上涨。其中，产业链标的受益于业绩与订单超预期，整体涨幅领先于创新药板块。
A股创新药标的受AI资金外溢效应影响同样涨幅可观。目前来看，A股核心创新药资产估值已处于相对合理水平。
港股方面，Wind数据显示，截止8月4日，近一个月恒生生物科技指数涨幅约1.53%，恒生医疗保健指数约1.25%，短期出现一定回吐迹象。这背后主要受海外流动性预期窗口观望情绪影响。
从产业趋势来看，目前医药行业基金的投资主线，是基于对具备赚美金能力的核心资产的筛选。值得关注的是，当前创新药板块的基本面正在发生三个重要变化：
1 中国创新药资产在全球研发管线中的地位持续提升
从近期跨国药企的中报来看，诸多企业已将中国创新药核心资产纳入其全球战略支撑。未来两个月，BD（商务拓展）交易有望持续落地，中国创新药的海外战略地位提升趋势明确。
2 创新药在今年首次进入《国家基本药物目录（2026年版）》（以下简称“基药目录”）
基药目录时隔8年再度更新，上一次调整还在2018年，最近刚公布的基药目录中，多款创新药被纳入其中，有助于创新药全国覆盖使用，同时在支付端也是重大利好。
3 首付款与里程碑收入正在改变创新药公司的盈利结构
越来越多的创新药公司因首付款和里程碑款的纳入，今年有望实现利润端扭亏。与去年相比，整体盈利水平已不可同日而语。里程碑收入正在成为常态化经营性收入，但市场对此的体量预期仍显不足，因此，后续里程碑收入的确定性，有望成为创新药公司利润端持续超预期的保障。
展望未来，创新药板块有三个关键因素值得持续观察：
1 资金面的跷跷板效应。当前市场资金重心仍在AI板块，创新药与AI存在明显的跷跷板效应，板块需要经历风格再平衡后才可能有更好的机会。
2 标志性临床数据读出在即。PD-1/VEGF双抗全球三期一线肺鳞癌结果将于下半年披露，这是中国创新药资产海外上市的标志性事件。去年PD-1/VEGF双抗正是创新药大Beta行情的起点，此次结果阳性与否将直接影响板块整体情绪——这是下半年最重要的产业催化剂。
3 三季度政策方向需密切跟踪。近期部分上市公司销售端暴露一些问题，可能引发监管力度阶段性加强，三季度对主营业务的实际影响仍需观察。
从资金结构来看，本轮港股创新药行情的定价主导权正在从外资向南下资金切换，外资边际影响力持续下降。我们认为，下半年整体结构性转向概率较高，资金有望向具备出海属性的创新药板块流入。
整体来看，短期内大的板块性Beta行情难度较大，考验个股选择为主；由于创新药行情需要数据催化或BD兑现来驱动，中期内，即明年年初至上半年，是大Beta行情的理想窗口。
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