债券市场回顾
收益率整体下行
上周（7月27日至7月31日），跨月资金利率均衡偏紧，权益市场大幅调整，收益率整体下行。具体而言，7月27日-7月29日，月末资金面偏紧，权益市场大幅调整，债市整体震荡；7月30日，政治局会议无明显增量表述，科创板大幅下跌，风险偏好回落带动收益率下行，其中超长端利差大幅压缩；7月31日，跨月资金利率延续偏贵态势，7月PMI不及预期，收益率延续下行。
曲线走平
7月24日至7月31日，权益市场表现偏弱，风险偏好整体下行，超长端利差延续压缩，曲线走平，1Y、5Y、10Y、30Y国债收益率估值分别变化+0.7bp、-2.7bp、-1.4bp，+0.1bp（30年国债估值受换券因素扰动）。
债券市场展望
向后展望，7月政治局会议无明显增量表述，经济或延续原有惯性运行，基本面对债市形成支撑，但机构持仓拥挤度偏高、超长债供给加速可能放大债市波动，关注央行流动性配合及超长债发行情况。
中期来看，后续经济“外强内弱”的弱平衡状态如何演绎将决定债市基本逻辑的方向：若外需显著回落，货币宽松加码可期，债市预计仍将处于顺风格局；若外需延续韧性，政策或保持定力，收益率中枢或维持震荡格局。
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