7月以来全球AI产业链的回调，让“最好的夏天”多了几分凉意。
但有意思的是，打开近期的券商策略研报，AI产业链依然是绝对的主角。无论是对止跌信号的讨论，还是对反弹线索的整理，或是对拥挤度消化进度的持续追踪，字里行间再次验证了市场对于AI产业链的极强共识。
当然，也有余光扫到了AI之外的世界，尽管着墨不多，却也勾勒出了几条渐次清晰的线索。
国金证券给出的线索是能源链和红利资产。其在报告中提到，在AI链去杠杆未完成、市场风格切换的背景下，能源链（煤炭+电力+石油石化）因其供给刚性、业绩确定性和高股息三重优势，或将成为资金从科技撤出后的核心承接方向。此外，在AI链去杠杆未结束、市场波动加剧的背景下，高股息+低波动+稳定现金流的红利资产将成为绝对收益资金（固收+、保险、银行理财）的核心回流方向。
国信证券则从资金面和估值维度为红利行情的持续性提供了论据。一方面，下半年险资对红利或具备增配需求。25年发布的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》中明确提出，力争大型国有保险公司，自25年起每年新增保费的30%用于投资A股。若今年五大上市险企能落实30%的入市目标，那么Q2-Q4五大上市险企的增量资金入市规模或接近4000亿元。
另一方面，目前科技仍在消化前期超额收益，市场可能还处在波动阶段，高股息提供的确定性收益或成为资金青睐的方向。且从相对估值来看，截至26/7/30，中证红利相较于万得全A的估值水平仍处在历史低位水平，中证红利相对PE为0.41、处10年以来37%分位，相对PB为0.49、处32%分位。从股息率看，目前中证红利指数股息率（TTM）为4.2%、处10年以来48%分位，处在历史中位水平附近。当前红利仍具备较大的吸引力。
开源证券关注的是另一个此前因科技的虹吸效应而备受冷落的方向——微盘股。其在报告中提到，万得微盘股指数5月、6月分别下跌了9.16%和11.88%。复盘历史上微盘股的调整，2010年至今，共存在12次大幅调整，普遍回调幅度超过20%，平均调整时长在26个交易日，平均调整幅度为27.4%。对比历史样本，本轮微盘股调整时长最长，调整幅度已接近历史均值，相对充分。微盘股大幅调整后，5、10、20、30、40、50个交易日内反弹概率较高，概率普遍超过80%，历史11次深度调整里，9次出现修复，其中7次反弹幅度较大。
西部证券的报告给出的是另一条线索——扩大内需。其在报告中提到，外部环境改善后，国内政策已明确转向“扩内需”，从6月《求是》杂志提出修复居民资产负债表，到7月扩大内需“十五五规划"出台，再到政治局会议将稳定房地产市场上升到“筑牢安全屏障"的高度，政策的意思已经非常明确：托底房价稳定房地产市场，修复居民资产负债表，并进一步扩大内需。
AI之外的世界并非无人问津，只是在共识的强光下显得暗淡。但相比强光，有时暗淡反而让那些尚未被充分定价的机会，获得了更从容的入场窗口。
参考报告
《再静候》，国金证券，2026年8月
《如何看当下红利持续性？》，国信证券，2026年8月
《微盘股，极致拥挤后的修复方向》，开源证券，2026年7月
《无AI不牛市？》，西部证券，2026年8月
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