近日国内外多家创新药与CXO（医药外包服务）公司公布半年报或业绩预报，行业订单、收入及盈利表现持续改善。在头部公司超预期半年报业绩和收入指引的提振下，创新药与CXO板块情绪显著回暖。
我们认为，2026年以来，无论是全球生物医药投融资环境的持续回暖，还是中国创新药BD交易的加速落地，均印证了创新药产业链的高景气度。板块此前受市场风格影响，处于“基本面向上、估值向下”的背离状态，当前阶段或仍有资金再平衡的需求和向上修复的动力。
2026年以来，全球生物医药投融资环境持续回暖。根据医药魔方统计，2026上半年，全球创新药一级市场投融资事件总计505起，较去年增长6.1%，投融资总金额达267.5亿美元，同比增长58.5%。国内方面，创新药一级市场融资事件243起，较去年增长16.3%，融资总金额58.1亿美元，同比增长79.1%。
2026年上半年，创新药BD交易金额刷新历史纪录，且交易质量进一步提升。跨国大药企越来越多与国内龙头药企建立长期战略合作，且产品阶段显著前移，部分临床早期产品同样获得跨国药企青睐。当前大药企收入逐步由创新药驱动，BD交易的里程碑收入也开始贡献重要增量。从已公布的半年报和业绩预告来看，头部创新药企多款自研新药陆续放量，驱动企业营收、归母净利润同步大幅改善。我们预计二季度或维持高速增长态势，BD交易有望成为可持续的收入来源。
CXO方面，2026年上半年，全球生物医药一级市场投融资出现显著复苏。以国内收入为主的CXO随着国内新药研发景气度的持续提升，普遍迎来了订单拐点。其中，动物安评CRO（合同研发组织）受益于试验猴价格持续上涨，成为景气度最高的子板块。随着行业研发景气度从临床前依次向后传导，临床CRO景气度也在恢复，且增长逻辑更加“细水长流”。而以海外收入为主的CXO个股高增长更依赖逻辑，如商业化大单品放量或多肽、小核酸、ADC等新兴业务拉动。
从投资角度来看，我们认为，创新药板块下一轮大行情或将从单纯的BD交易数量，升级为海外营收的持续兑现与高质量临床数据的全球验证。板块短期已处于阶段低点，中期仍将经历板块性波动，或存在阶段底部买入、高点兑现的投资机会。而从3-5年的长期维度，创新药产业趋势向好，目前达成的大量BD以及潜在大品种，未来有望转化成持续的收入。对于CXO板块，一方面，需关注地缘政治风险的变化，业绩增速与估值更为匹配的外需后端CDMO（医药合同研发生产组织）或可作为基础配置；另一方面，可把握内需景气拐点，适当参与内需CXO的反转交易。
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