行情回顾
上周（2026年7月27日至7月31日），A股市场整体平稳，医药板块延续反弹态势，跑赢大盘。申万医药生物指数全周上涨2.6%，同期上证指数上涨0.5%，万得全A（除金融石油石化）下跌0.3%。医药生物指数在31个申万一级子行业中表现排名第20位。医药成交总额5657.20亿元，沪深总成交额为112837.38亿元，医药成交额占比为5.01%。
从细分板块看，上周所有子板块均录得正收益。医疗设备以5.0%的周涨幅领涨，医疗耗材上涨5.7%，线下药店上涨5.0%，医药流通上涨4.9%，体外诊断上涨4.5%，中药上涨4.4%，血液制品上涨3.8%，疫苗上涨3.5%，原料药上涨1.4%，其他生物制品上涨1.8%，化学制剂上涨0.2%，医疗研发外包（CXO）上涨0.8%，医院以7.3%的涨幅居各三级板块之首。
产业动态
1、第十二批国家集采开标，65种药品全部采购成功
7月31日，第十二批国家组织药品集中带量采购在上海开标产生中选结果。本次集采65种药品全部采购成功，覆盖抗感染、抗肿瘤、抗血栓、降血糖、降血压、降血脂、风湿免疫、消炎镇痛等领域常用药品。全国共4.5万家医药机构报量，495家企业的859个产品参与投标。首轮报价后265家企业直接获得拟中选资格，另有部分企业按“复活”规则再次报价后，最终327家企业的521个产品获得拟中选资格。规则上突出“反内卷”“稳临床”“保质量”“保供应”四大原则。这是国家组织药品集采开展以来的第十二批，此前已累计采购490种药品。
影响：集采结果靴子落地，“反内卷”规则引导行业从价格竞争转向质量竞争，短期不确定性消除，具备质量优势和规模效应的头部企业有望通过集采进一步扩大市场份额。
2、医保目录专家评审完成，目录调整进入谈判阶段
上周，2026年国家基本医保目录及商保创新药目录调整专家评审工作已结束。部分药品进入续约、谈判、竞价或价格协商阶段。2026年医保目录调整首次引入“预申报”机制，并建立商保与医保目录的衔接机制。此次调整是自2020年医保目录改革以来调整机制最为完善的一次，政策逻辑正从“控价减负”转向“扶优做强”，优质创新药享受8年价格保护、豁免集采的扶持政策。
影响：医保目录调整进入关键阶段，创新药准入环境持续优化。谈判结果的落地将进一步明确创新药商业化空间，“扶优做强”的政策导向将长期利好具备真创新的药企。
3、《医药代表管理办法》8月1日起正式施行
8月1日起，新版《医药代表管理办法》正式施行。该办法包括总则、持有人管理、医药代表备案管理、医药代表药品学术推广管理、监督管理、附则等六章三十五条。新规明确医药代表不得承担销售任务、不得统计医生个人处方量，药企、推广机构和医疗机构的责任被进一步压实。
影响：医药代表管理进一步规范化，行业学术推广模式面临深刻变革，具备合规学术推广能力的企业将受益于行业洗牌，不规范的小型推广机构将加速出清。
4、四类化学原料药8月1日起可申请优先审评审批
8月1日起，符合条件的化学原料药上市许可申请可申请适用优先审评审批程序。根据国家药监局通告，已纳入优先审评审批程序的药品制剂所关联使用的化学原料药等四类情形，可申请优先审评审批。这一政策有利于缩短原料药上市周期，提高供应链效率。
影响：原料药优先审评审批制度正式落地，将缩短原料药从研发到上市的时间周期，有利于原料药企业更快响应制剂端需求，提升产业链协同效率。
每周观点
上周医药板块在第十二批集采落地和医保目录调整稳步推进的背景下延续反弹，申万医药生物指数上涨2.6%，跑赢大盘。我们认为上周行情的主要驱动因素如下：
第一，第十二批集采靴子落地，短期不确定性消除。7月31日集采开标，65种药品全部采购成功，327家企业拟中选。“反内卷”“稳临床”的规则导向引导行业从价格竞争向质量竞争转型。集采结果的落地消除了此前市场对集采压价的担忧，仿制药及化学制剂板块情绪获得阶段性修复。从结果看，此次集采规则优化后企业报价更趋理性，仿制药板块有望迎来估值修复窗口。
第二，医保目录专家评审完成，创新药政策红利持续释放。2026年医保目录调整进入谈判阶段，“预申报”机制和商保衔接机制的落地大幅降低了创新药准入的时间成本。优质创新药享受8年价格保护、豁免集采的政策为创新药板块提供了制度性支撑。8月1日起《医药代表管理办法》正式施行，行业推广模式规范化进程加速推进。
第三，创新药全球竞争力持续验证。全球首款新靶点创新药在中国率先获批上市，2026年上半年38款创新药获批、国产占比超八成的数据持续验证国产创新药从“跟跑”到“领跑”的跃迁。创新药板块的全球价值重估逻辑不断强化。
展望后市，我们对医药板块持乐观态度：
短期来看，集采落地后板块情绪有望持续修复。第十二批集采结果出炉消除了短期最大的不确定性，仿制药及化学制剂板块的估值修复有望延续。医保目录谈判进入关键阶段，创新药准入的进一步明确将持续催化板块情绪。
中期来看，三重支撑逻辑持续强化：一是政策红利密集释放——医保目录“扶优做强”导向、原料药优先审评、医药代表新规落地，行业制度环境全面优化；二是产业趋势明确向上——2026年上半年38款创新药获批、国产创新药全球首报首发，创新药产业正从“量变”走向“质变”；三是估值具备安全边际——板块整体PE仍处于历史中低位，修复空间充足。
需要关注的风险点包括：
一是医保目录谈判结果若部分品种降价幅度超预期，可能对创新药板块情绪形成阶段性压制；
二是板块短期连续反弹后可能面临的获利回吐压力；
三是地缘政治因素对部分CXO企业的潜在扰动仍需跟踪；四是中报业绩披露进入高峰，业绩分化可能带来个股层面的波动风险。
相关基金
$红塔红土医药精选股票发起式C(OTCFUND|020332)$
$红塔红土医药精选股票发起式A(OTCFUND|020331)$
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