7月市场经历系统性回调，前期极致抱团的科技主线成为调整核心。7月科创50、创业板指单月跌幅分别达25.90%、23.00%，中证500、中证1000、中证2000跌幅均超17%。此番调整本质上是前期AI交易极度拥挤、估值快速抬升后的集中修正，叠加中报验证窗口与海外科技去杠杆外溢效应，科技龙头与双创方向承接了主要抛压。
与科技主线形成鲜明对照的是，小市值风格在7月展现出较强韧性。万得微盘股指数当月上涨1.42%，相对收益突出。该指数自5月高点以来最大回撤一度扩大至约28%，风险得到较为充分释放；7月呈现“先抑后扬”特征，在月末走出较明显反弹。其背后逻辑在于：极致抱团科技松动后，资金向低位小票与非核心风格扩散，小市值方向成为重要的抗跌与修复方向之一。
展望8月，我们认为市场正从“科技单边虹吸”转向“拥挤修复与结构再平衡”阶段，主要逻辑有三：
第一，小市值风格具备估值安全边际与情绪低位支撑。 经5-7月持续调整，万得微盘股指数自高点最大回撤接近历史深度水平；7月底整体PB回落至2.11倍，处于近十年26.67%的较低分位。我们跟踪的衡量小市值内部风险的趋同性指标已降至绝对低位，板块拥挤度、换手率等指标均处于历史低位，显示情绪与交易拥挤度已充分降温，为8月继续修复留下空间。
第二，小市值方向“先跌先见底”特征显现。 7月微盘股相对中证1000、双创及中小盘宽基均录得可观超额。前期调整更早、更深的小市值风格先一步完成出清，在市场风格再平衡过程中有望率先实现均值回归。
第三，科技板块分化加剧，再平衡需求上升。 经7月深度回调后，AI/科技板块短期拥挤风险已明显释放，但经历极致抱团后，市场更可能进入“业绩兑现阶段的结构化行情”，而非无差别抱团。这意味着科技板块贝塔波动仍较大，风格再平衡需求上升，为小市值风格的相对修复提供窗口。
关注约束条件，注重“优质小票”筛选。 8月同样存在约束：美联储9月加息预期仍在58.4%左右、外部地缘与关税扰动未完全消失、中报验证期劣质标的将被进一步出清。因此，8月更可能是“基本面扎实的小市值成长修复优于纯题材壳小票”，并非无差别普涨。
产品视角：国联鑫起点当前锚定小市值成长方向
该基金自2023年下半年以来持续聚焦小盘成长与小盘平衡风格。二季报基金经理明确表示，将“重点关注成长潜力大、细分领域景气度高的中小市值公司，注重个股盈利能力、现金流与负债率等基本面状况，通过量化选股模型精选优质个股，坚持分散化投资”。
在投资操作上，该基金坚持低频基本面量化与高频量价深度学习模型相结合，优化组合风险暴露与换手效率。在小市值风格风险已较大程度释放、估值与情绪处于低位的背景下，保持策略定力并适度提升组合进攻性，力争在风格再平衡阶段获取更高弹性。
长期视角：看多小市值风格，本质是看多A股活跃度与产业转型的底层活力
小市值风格的收益来源包括小市值、流动性和反转等风险溢价，天然伴随较高波动。经连续多月深度调整与7月企稳反弹，风险释放较为充分。只要市场活跃度、产业创新和风格扩散的底层逻辑不被破坏，其中长期空间仍值得关注。
风险提示：该产品风险等级中高风险（R4），适合C4及以上投资者。产品费率详见产品页。本基金主要投资港股，需承担指数波动、汇率风险等特定风险。市场有风险，投资需谨慎。投资前请认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示未来表现。投资者应自行承担投资风险。
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