各位投资者朋友:
经历近两个月的剧烈震荡后，美股主要指数迎来强势突破，昨晚美股三大指数集体收涨，标普500指数和道琼斯工业指数都创出历史新高，这一轮反弹由科技巨头领衔，纳指也走出久违的四连涨实现V型反弹。
此轮上涨的直接催化剂来自多个方向：上周7月利率决议会前风险预期随着靴子落地得到一定修正，之后中东地缘冲突风险降温带动原油价格连续回落，通胀上行压力缓解，为股市提供了有力支撑。本周将公布的重要数据是周五的7月非农数据，就业市场降温是美联储开启降息的先决条件，如果非农数据走弱，科技成长股或将进一步迎来估值红利。
与此同时，接连发布的超预期财报给市场注入强心剂，尤其是科技巨头的亮眼成绩单，推动板块快速修复成为指数突破的核心驱动力。截至昨晚，Factset数据显示已有61%的标普500指数成分股披露完二季度财报，其中86%的企业盈利超出市场预期，大型全球化科技巨头是拉高整体数据的主力，云厂商、算力硬件普遍大幅高于预期。
我们之前提到的几大云厂商巨头尤其给出惊喜，首先资本开支维持高位增长，给市场带来AI投入端的定心针；而其主营业务也实现营收与利润率集体超预期，跑通了硬件成本投入到云服务稳定变现的逻辑和可量化周期，打消了市场长时间的“AI疯狂砸钱、难以变现盈利”的顾虑。
云厂商板块估值性价比突出，一直是我们的重点关注方向，其多类增值服务构筑差异化壁垒，行业长期订单储备充足，营收足以覆盖资本开支成本。部分企业当前市盈率仍处于历史低位，云业务高增速叠加高毛利率，利润弹性有望持续释放。在科技板块剧烈波动过程中，这类现金流稳定的资产相比高波动硬件板块更具备防御属性，也是用来平滑组合波动的有效标的。
硬件方面，大厂的高资本开支提供了有力支撑，本周头部云厂商还共同组建HBF推理存储联盟，针对大模型推理场景定制高速存储规格，新标准的制定有望打开长期空间，拉长存储芯片行业景气周期，也带动板块此轮快速触底反弹。
整体来说，我们依然认为AI基建中硬件板块是整条产业链第一受益方向，下游持续加码的资本开支能够直接传导至上游企业转化为实际利润，行业中长期成长逻辑扎实。但板块行情并不会走出单边持续上涨，市场层面会不断涌现不同观点形成叙事分歧，叠加各类产业传闻、市场预期反复验证与修正带来的情绪冲击，过程中波动在所难免。随着云厂商商业逻辑进一步跑通和落地，中长期折旧逐步到期、盈利释放，现金流改善机会有望出现，且远期算力供给冗余冲击也更小，整体稳定性更强，我们逢低布局，长期配置思路上向云板块有所倾斜，整体采取“硬件精选+云逐步加仓”的均衡思路，以提升组合整体稳定性和持有体验。
注：狄星华简历：18年证券从业年限，7年公募基金管理经验，CFA，上海大学世界经济学硕士。历任道琼斯咨询(上海)有限公司分析师，易唯思商务咨询有限公司高级分析师，国海富兰克林基金管理有限公司高级研究员。现任国海富兰克林基金管理有限公司国富全球科技互联混合(QDII)基金的基金经理兼高级研究员。风险提示：本材料不作为任何法律文件。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人所管理的其它基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险和本金亏损，由投资者自行承担。投资者投资于本公司基金前应认真阅读相关的基金合同和招募说明书等文件，了解所投资基金的风险收益特征，并根据自身风险承受能力选择适合自己的基金产品。敬请投资者注意投资风险。
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