各位投资者大家好，我是基金经理姚艺。
7月A股市场整体震荡调整，医药生物板块逆势上涨4.89%，成为市场中稀缺的结构性机会。这究竟是防御性配置的结果，还是背后有更深层的产业逻辑在驱动？今天结合最新的产业数据与行业趋势，和大家做个交流。
先看全球产业图景。7月中下旬，海外多家跨国药企与CXO龙头集中披露中报，整体表现超市场预期。创新药企业端，强生、赛诺菲、BMS等业绩超预期并同步上修全年指引——BMS将收入指引从中位值467亿美元直接提升至490到500亿美元。上游层面，CDMO与CRO的订单、收入及盈利表现持续改善，新签合同金额和在手订单规模均稳步提升。终端销售增长与上游研发订单扩张相互印证，全球创新药研发投入仍处于较高景气区间，产业链需求具备一定支撑。
回到国内，近期最值得关注的信号来自产业链龙头。8月3日，国内CXO龙头企业发布2026年中报，全面上调全年持续业务收入指引至35%-39%，并同步上调利润和资本开支指引，背后是CDMO与CRO两大板块同步向好，标志着中国CDMO企业在新分子赛道上正式进入商业化兑现期。内需方面，CRO订单端已先于收入端进入修复，国内投融资回暖带动Biotech研发需求回升，后续有望随订单兑现周期逐步传导至业绩端。上游配套环节也同步受益，创新药研发热情带动科研服务需求改善，新兴产业链爆发也催生了上游耗材等细分赛道的新机遇，国产替代进程持续推进。
与此同时，创新药出海模式也在升级，从早期权益授权逐步转向共同开发、共同商业化的深度合作，国内企业的研发实力与行业话语权正在稳步提升，创新药出海的高景气态势有望长期延续。
站在当前时点，我们认为创新药板块正由过去的“估值驱动”，转向“业绩+全球化兑现驱动”的新阶段，行情的持续性与稳定性有望得到强化。
估值层面，截至7月31日医药板块PE为28.81倍，整体估值处于合理区间，其中 CXO 细分板块当前估值处于历史低位，随着基本面拐点逐步确立，有望迎来业绩与估值的双重修复。
后续催化方面，10月欧洲肿瘤内科学会年会，国内企业多项重要临床数据有望发布，重磅出海合作与新技术突破也将持续落地。产业链层面，多肽、ADC、双多抗及寡核苷酸等新兴分子CDMO已进入快速放量期，国内早期研发需求持续复苏并向后期传导，2026年CRO行业有望迎来业绩反转；AI赋能新药研发、上游供应链国产替代等方向也有望进一步打开增长空间。
总结而言，“创新+国际化”仍是医药行业长期核心主线，当前板块正处于估值修复向业绩兑现切换的关键阶段。短期波动或许难免，但我们倾向于认为，这轮行情的持续性和结构性深度，将优于过去几轮主要由流动性或情绪驱动的反弹。我们也会继续努力，紧跟产业趋势，力争为持有人捕捉创新药产业发展的长期投资价值，谢谢大家。
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数据来源：Wind，公开资讯整理，兴业证券，国泰海通证券。
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