7月A股市场表现较为弱势，国内主动公募基金对电子以及通信持仓集中度创新高引发讨论。海外，7月韩国股市持续去杠杆，以及对AI产业趋势存在一定分歧。同时，中东地缘冲突升级推高全球通胀预期、压制市场风险偏好，权益市场风格再平衡，科技股出现较大调整。
7月主要宽基指数均下跌，上证综指、深证综指、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-6.40%、-14.53%、-7.86%、-23.00%。南华工业品指数上涨1.64%。7月当月涨跌幅前五的行业（申万一级行业，下同）为煤炭、石油石化、银行、食品饮料、美容护理，涨跌幅分别为14.29%、12.63%、11.57%、11.34%、8.75%；涨跌幅后五位的行业为电子、通信、建筑材料、机械设备、电力设备，涨跌幅分别为-34.72%、-31.90%、-27.90%、-22.06%、-15.68%。
表1：7月A股主要指数表现
7月PMI点评
1、7月制造业PMI较上月环比下降1.1个百分点至49.2%，高温台风暴雨等天气因素的扰动放大，同时受高基数影响，出现一定回落。
2、从分项来看，生产淡季下产需同步走弱。生产指数回落1.5个百分点至49.9%，受天气影响较大。新订单指数下降2.7个百分点至48.5%，其中新出口订单下降0.5个百分点至49.6%。
3、7月国际油价增速继续下移，原材料购进价格指数、出厂价格指数分别继续回落1.0和0.4个百分点至53.2%、47.8%。生产订单需求边际转弱，原材料去库节奏放缓、产成品对应累库，原材料和产成品库存分别变动-0.1和0.9个百分点至48.3%和48.6%。
4、非制造业PMI也有不同程度回落。极端天气扰动施工，7月建筑业景气有所回落，较上月下降2个百分点至47.0%；服务业景气回落，不过暑期消费效应有所体现，对应指数下降1.1个百分点至49.3%。
中国制造业PMI(%)
8月股市展望
近期股市波动放大，科技板块局部过热和外部扰动影响之下，风格迎来阶段性再平衡。往后看，8月份将迎来业绩和政策重要窗口期，市场关注重心有望再度回到基本面。7月政治局会议定调积极，财政政策有望继续发力，8月上市公司中报将陆续披露，景气投资有效性预计将会提升，行情催化或仍将延续。结构上，重点关注受益于经济复苏和供需改善的中游制造板块及顺周期板块，以及产业趋势推动的AI科技板块的投资机会。
7月债市回顾
7月以来，国债市场维持震荡格局，主因在于资金面稳定在政策利率附近，未见明显下行，政策立场未现超预期变动。10年期国债收益率围绕1.73%窄幅波动，月底一度下探至1.72%，但受到6月初影响，再次下行到1.70%以下阻力相对较大。而30年期国债受存款降息传闻及政策会议预期带动，收益率迅速从2.25%下滑至2.19%，利差缩至47bps，超长端国债走势强于中短端。30年及50年国债成为交易盘结构性博弈品种，本身也具有一定合理性，30年和10年利差处于仍然偏高位置，同时机构对久期配置偏好也向中长端倾斜。总体看，债市整体波动率偏低，利率向上的空间受到基本面较弱的压制，向下的空间受到降息预期偏低的制约，票息策略仍然稳健。
8月债市展望
二季度以来，宏观经济持续边际走弱，内需表现相对较弱，GDP增速较一季度有所回落，6月进出口数据却超市场预期、外需韧性较强。地产投资疲软依然拖累整体需求，消费及企业中长期贷款信心不足，结构性分化特征突出。物价层面，CPI和PPI同步回正，但整体通胀压力有限，属于弱需求与低通胀共存格局，为债券市场提供了较强的“底部安全垫”。政策方面，市场对货币与财政政策预期审慎。7月央行维持货币政策中性偏宽，然而央行增设隔夜逆回购对于短期流动性把控力度逐步增强，短端利率一直维持在政策利率附近，而不像二季度明显偏低。从历史来看，一般经济较弱的年份都会有1-2次降息，目前看市场对于增量宽松预期并不强烈，可以关注后续政策落地情况。
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