银华基金基金经理 马君
上周(7月27日-7月31日）全指医药卫生指数上涨2.57%，上证综指上涨0.47%，医药大幅跑赢上证综指。上周A股市场整体呈现震荡分化、结构修复格局，上周市场受宽松预期催化，热点集中在红利和价值方向，"低预期 + 低估值"的均值回归是风格主线.但周四晚美股科技股大涨，叠加国内稳增长和流动性宽松的预期升温，A股在科技股带领下上涨。国内宏观政策方面，7月PMI三指数齐破荣枯，内需走弱与K型分化加深。7月30日中央政治局会议明确部署提振资本市场信心，定调“发力提效”，增量政策前置、财政执行提速。月末流动性精准对冲，公开市场周度净投放约4215亿元，资金面总体充裕。海外方面，7月FOMC以9-3决议维持利率不变，往后看，美联储政策的走向主要还是取决于后续的就业和通胀数据。美股方面，海外财报季，目前美股科技大厂已经呈现出明显的两极分化，从二级市场股价走势来看，目前市场的评判标准是能否有足够的自由现金流，或者主营业务收入能否填补资本开支缺口。
上周医药继续随市场波动震荡，医药指数跑赢沪深300及创业板指数，风格上跟随大盘，低位红利属性的消费医疗、中药、流通、药店等表现亮眼，前期强势的创新药和部分CXO有所调整。整个7月份来看，在AI科技的回调中，创新药及产业链延续6月下旬的上涨在前半月完成了一定程度的估值修复，弹性较大又有基本面催化预期的板块上涨快速涨幅较大，之后创新药及产业链进入震荡区间，等待8月份业绩验证，临近月底，消费医疗、药店、中药等红利类板块在大盘风格带动下轮动上涨，从细分板块看，7月份全指医药卫生指数上涨7.17%，药店、血制品、中药等细分子行业大幅跑赢全指医药卫生指数。
从细分子行业基本面来看，药店经历了前几年的产业供给出清，行业格局重塑，同时尾部药店出清，行业集中度提升效果显现，同时九部委政策明确药店社区健康驿站定位，支持连锁兼并重组与医保资质延续，合规企业有望在行业出清中获益。受益于集中度提升，龙头客流回升，经营端出现拐点向上的趋势，短期经营状态回暖，有望稳健增长。中药板块除了泛红利风格外，也有政策加持，7月1日中药再注册启动实施，7月9日新版基药目录发布，7月10日国务院表示原则同意《中医药振兴发展“十五五”规划》。从基本面来看，由于过去几年消费疲软及流感低位等因素，院外中药以及终端连锁药店处于出清阶段，院外中药渠道历经去库存周期，当前阶段院外中药板块整体渠道库存水平已经降至相对低位，同时近期终端需求呈现温和复苏趋势，伴随药店行业同店数据向好，客流好转，有望传导至上游。而对于院内中药，2026年新版基药目录落地等利好下，院内拥有放量品种、创新中药与受益于入选基药目录的潜力大单品公司有望受益。当前估值历史低位叠加高股息泛红利属性有望使药店和中药板块在大盘红利风格中受益。
上周海外CXO中报利好不断，多家上调指引，订单趋势向好，2026年上半年全球创新药一级市场融资额较去年同期同比提升接近60%。充沛的资本助力药企扩充管线、拉动CXO等上下游需求释放。同时2026年上半年中国对外BD首付款金额同比增长接近80%，国内生物医药投融资金额同比增长超过150%也带动CXO板块内需订单增长。当前CXO外需线具备较好估值性价比，国内线二季度订单增速强劲、猴价持续上行，同时带动生科上游业绩。CXO板块在医药中业绩景气度边际向上趋势明确，后续8月进入中报披露期，业绩兑现情况将是下周关注的重点。此外，第27届世界肺癌大会（WCLC2026）将于9月12日-15日在韩国首尔举办，周末WCLC常规摘要标题公开，或于8月中下旬落地全文。
从今年来看，中国创新药对外BD势不可挡，2026年的BD交易资产所处研发阶段在向早研倾斜，越来越多MNC提前锁定中国早期资产，而依托国内早研产业链的效率和成本优势，国内药企大面积铺早研管线，国内早研产业链景气度持续向好，本质是全球早研产业链快速向国内转移。
附件1：上周全指医药卫生指数医药子行业收益
附件2：7月份全指医药卫生指数医药子行业收益
$银华国证港股通创新药ETF发起式联接A(OTCFUND|023929)$
$银华国证港股通创新药ETF发起式联接C(OTCFUND|023930)$
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数据来源：银华基金，以上子行业划分标准，选取全指医药卫生指数的成分股，依据上市公司主营业务和经营特点，并综合参考申万和中信的二级三级行业划分情况制定而成，供投资者参考。指数过往表现不代表基金未来收益。本文资料来源：Wind, 20260731
马君履历：硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理股份有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2012.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A（2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15-2024.9.26）、银华中小市值量化优选股票发起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）、农业50ETF（2020.12.10-2022.6.29）基金经理、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2-2025.7.11）、银华中证500成长ETF（2024.4.25-2025.8.27）。
现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、5GETF（2020.1.22起）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济ETF（2020.9.29起）、银华中证5G通信主题ETF联接C（2021.1.4起）、券商ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业ETF发起式联接A/C（2022.4.20起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、科创100ETF（2023.9.6起）、港股创新药ETF（2024.1.3起）、A500ETF（2024.9.26起）、银华中证A500ETF发起式联接A/C/I（2024.11.13起）、银华中证A500ETF发起式联接Y（2024.12.13起）、银华国证港股通创新药ETF发起式联接A/C（2025.4.16起）、港股医疗ETF（2026.4.29起）
基金申购赎回费用：
银华国证港股通创新药ETF发起式联接A
银华国证港股通创新药ETF发起式联接C
以下费用将从基金资产中扣除：
注：本基金基金财产中投资于目标ETF的部分不收取管理费、托管费；本基金管理费按前一日基金资产净值扣除所持有目标ETF基金份额部分的基金资产净值后的余额（若为负数，则取0）的0.50%年费率计提；本基金托管费按前一日基金资产净值扣除所持有目标ETF基金份额部分的基金资产净值后的余额（若为负数，则取0）的0.10%年费率计提；本基金交易证券、基金等产生的费用和税负，按实际发生额从基金资产扣除。
数据来源：本基金基金产品资料概要，2026-6-17
基金申购赎回费用：
银华医疗健康量化股票发起式A
银华医疗健康量化股票发起式C
以下费用将从基金资产中扣除：
注：本基金交易证券、基金等产生的费用和税负，按实际发生额从基金资产扣除。审计费、信息披露费为基金整体承担费用，且年金额为预估值，最终实际金额以基金定期报告披露为准。
数据来源：本基金基金产品资料概要，2026-03-20
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