风险前置提示
本文仅依托上市公司半年报、二级市场公开行情数据做客观基本面、盘面逻辑梳理，所有内容不构成任何股票买卖、持仓操作投资建议。
寒武纪为科创板高估值算力标的，存在估值大幅回调、下游算力采购需求不及预期、半导体行业价格竞争、科技板块情绪波动、上游晶圆产能受限、大额研发投入收益兑现滞后等多重风险；科创板个股涨跌幅波动幅度大，交易存在亏损可能，请投资者独立判断、自行承担全部交易损失，禁止单一标的重仓。
一、半年报核心经营数据
1. 营收与利润
2026上半年营收59.96亿元，同比+108.13%；归母净利润23.11亿元，同比+122.61%；扣非净利润21.66亿元，同比+137.30%。
季度拆分：
- Q1：营收28.85亿元，净利润10.13亿元
- Q2：营收31.11亿元（环比+7.8%），净利润12.98亿元（环比+28.1%）
二季度利润增速环比提升，规模效应持续兑现，本期利润增速首次超过营收增速，综合毛利率稳定55.25%。
2. 经营备货亮点
预付采购款同比大增291%，用于锁定上游晶圆产能；存货规模同步提升，主要为下半年智算中心、政企算力订单备货，下游需求确定性较强。
3. 财报披露当日行情
披露日：2026年8月7日
8月6日收盘价：1168.15元
8月7日收盘价：1199.93元，单日上涨31.78元，涨幅2.72%
当日收盘总市值：7539.08亿元，滚动TTM市盈率226.26倍，估值处于国产AI芯片板块高位。
4. 研发投入专项解读（半年报官方数据）
上半年研发投入7.03亿元，同比增长29.63%，研发费用率11.72%，较去年同期下降7.09个百分点。
1）投入方向：新一代云端训练/推理芯片、Chiplet先进封装、存算一体、大模型软硬件工具链；研发人员占全员超80%。
2）正面影响：持续迭代产品，保障国产化算力招标竞争力；营收规模扩张带动研发费用率下行，盈利能力持续优化。
3）潜在压力：流片、高端人才薪酬为刚性大额支出；若行业价格战加剧、下游预算收缩，大额研发投入短期难以转化营收，压制利润增速。
二、半年报中长期利好（支撑股价底部）
1. 盈利持续性得到验证
公司连续四个半年度稳定盈利，利润全部来自AI芯片主业，无大额补助托底，思元690系列芯片批量落地互联网、政企算力采购，打消市场长期亏损质疑。机构重构国产算力估值体系，个股基本面支撑力度大幅增强。
2. 全年业绩预期上调，远期估值压力缓解
上半年营收完成全年目标44.4%，多家券商上调2026全年净利润预期至48-55亿元，对应2026年预期PE 90-100倍；若2027年业绩维持高增，预期PE有望回落至50倍内，长期估值泡沫风险降低。板块回调阶段，机构中线低吸资金持续进场，单边深度下跌概率下降。
3. 产能与订单储备充足，产业催化持续
提前锁定晶圆产能规避供给短缺，金融、央企、云厂商大型算力集群订单持续落地；后续催化包括三季报业绩、新一代芯片发布、全国智算中心集中招标。
三、短期压制股价的利空因素（难以单边大涨）
1. 业绩增速边际放缓，存在获利盘兑现
一季度净利润同比增速185%，二季度回落至90%；市场提前1-2个月炒作业绩预期，财报落地后前期获利机构存在分批离场需求。
2. 高估值限制拉升空间
滚动TTM市盈率226倍，显著高于半导体细分行业均值；AI板块情绪降温时，高估值会放大回调幅度，场内资金追高意愿偏弱。
3. 筹码分歧加大，日内波动加剧
牛散章建平退出前十大流通股东，短线机构借利好兑现浮盈；市场融资余额持续走高，短线博弈资金占比提升，个股宽幅震荡常态化。
四、分周期股价走势预判
短期（1-5个交易日）：区间震荡，无连续大涨基础
1. 乐观情景：算力板块走强+政策利好，冲高1220-1280元承压回落；
2. 中性情景（概率最高）：资金分歧，1120-1190元区间宽幅洗盘；
3. 悲观情景：科技板块集体回调，回踩1080-1100元支撑。
核心结论：中报利好已提前消化，行情以震荡消化获利筹码为主。
中期（1-3个月，三季报前）：震荡上行，回调为低吸窗口
强支撑区间：1050-1100元；中期第一压力位：1300元。
跟踪核心指标：三季报业绩增速、新款芯片落地进度、智算中心招标规模。
长期（半年以上）：业绩增速决定估值天花板
若2026全年净利润突破50亿、2027年维持高增长，估值回落至50倍区间，总市值有望冲击9000-10000亿元；若后续季度增速大幅下滑，高估值将迎来持续杀跌，股价进入长期调整通道。
五、实操参考思路（仅思路参考，非交易指令）
持仓浮盈投资者
1. 股价冲高至1220元上方：分批减仓40%-50%，锁定利润；
2. 回踩1100元支撑：保留底仓持有；
3. 风控防守位：1030元，有效跌破建议大幅减仓规避深度回撤。
未持仓观望投资者
1. 1180元以上禁止追高，利好兑现后追高盈亏比较低；
2. 回调至1080-1110元分两批低吸，单只个股仓位不超过账户总资产15%；
3. 操作定位：仅适合中线波段，不建议短线重仓博弈。
六、全文总结
1. 中长期：半年报为实质性利好，稳定盈利逻辑夯实算力龙头底部支撑；
2. 短期：属于利好落地行情，叠加高估值、增速放缓、筹码兑现压力，难以走出单边上涨，以震荡消化筹码为主；
3. 后市核心观察点：下游算力订单落地速度、AI板块整体市场情绪、下一季度业绩增速。
2026.8.8
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