1、寒武纪中报业绩点评：收入低预期，采购超预期。
> Q2收入低预期≈确收滞后（大摩预期38亿，实际31亿），是供给和节奏问题，而非需求问题（从寒武纪库存数据+开源持续涨价+字节激进的战略三重验证）。H1收款74.5亿元＞收入60亿元、交付订单高于确收，毛利率56.1%/净利率41.7%环比双升，盈利量证明规模效应兑现。
＞备货四件套=收入先行指标：存货82.5亿（原材料52.8亿＋在制24.2亿）、预付款29.1亿、应付票据30.9亿、采购付现60亿，指向Q3-Q4放量可期。
＞82.5亿存货中：53亿原材料为晶圆、HBM、24亿委托加工为封测中的芯片，在途商品4.65亿（按56%毛利计算价值10亿），上游供给已经爆发。
>寒武纪的业绩再次说明：国产算力将在Q3-Q4季度爆发，但存在节奏上的问题！
2、Deepseek涨价的影响
>Deepseek涨价直接刺激，云计算和算力租赁/IDC行业；
>算力租赁（租客）VS IDC行业（房东）。
＞IDC产业链情况：统景气周期：零售型议价能力最强，批发型中等，代建型最弱 VS此轮AI周期；由于批发型（润泽科技）绑定大客户，垫资买卡，有算力租质属性，反而毛利最高，代建型（奥飞数据、数据港）相对稳定，零售型缺乏AI算力大单业绩相对带后（光环新网）。
＞算力租供企业的风险：昇腾950DT等国产卡的放量，可能会冲击到算力租赁企业的弹性（相对卡的价格下降，租卡的回报率就降低）
＞本轮IDC提价的核心是IDC企业的价格回升，核心是纯IDC企业【奥飞数据】【数据港】（PS：光环新网的模式导致其毛利率仍然在下行）
> IDC企业历来持续性一服，等指数分歧关注，速战速决；
>目前思路：小仓位关注，等风来；
＞已出中报业绩的公司：交换机～紫光股份、锐捷网路；服务器～浪潮信息、华勤技术；
>尚未出中报业绩的【盛科通信】也可以关注：1）在国产算力中具备【高稀缺性】；2）海外高端Switch芯片供应紧张。
＞Ps：今天中午挖掘的金属方向下午迎来表现，招金黄金午后2板，晓程科技午后大幅拉升，恭喜关注到的宝子们！
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