今日复盘与热点聚焦：
A股午后下探，三大指数集体翻绿，市场逾4300股下跌。上证指数收跌0.5%报3926.96点，深证成指跌0.87%，创业板指跌0.45%，北证50跌1.62%，科创50跌1.11%。A股全天成交2.57万亿元，上日成交2.17万亿元。
$华泰柏瑞恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|015311)$
港股冲高回落，恒生指数收跌0.17%，报25396.51点，恒生科技指数涨0.33%，报4792.39点，恒生中国企业指数微跌0.23%，报8426.49点。市场总成交额为2637.1亿港元，较前一交易日的2167.79亿港元有所放大。南向资金净买入36.67亿港元。
*以上资料来源：WIND，截至2026/08/13
诚如昨日《恒生科技指数还有多大修复空间？》中所述，恒生科技指数如果要从阶段性反弹升级为趋势性行情，可能需要同时看到中报验证AI收入与盈利质量、资金由交易性流入转为持续性配置盘流入、外围科技与美债利率稳定。
$华泰柏瑞上证科创板半导体材料设备主题ETF发起式联接C(OTCFUND|024975)$如果认为现阶段的重中之重是流动性，那么美国此前的7月大非农与昨夜新鲜出炉的7月CPI数据均削弱了市场对于美联储9月加息的预期：8月7日晚间，美国劳工统计局公布7月非农就业人数减少2.3万人，明显低于市场预期的增加8万人，5月和6月新增就业人数合计被下修10.3万人；8月12日晚间，美国劳工统计局发布数据显示，7月CPI同比上涨3.4%，如期较6月的3.5%有所回落，核心CPI同比上涨2.5%，也较前月放缓了0.1个百分点。两份经济数据相叠加，8月12日CME FedWatch关于2026年9月加息的预期回落至44.1%，不加不降的概率（55.9%）重新“占领高地”。
从7月议息会议后六成以上的9月加息概率收敛至如今水平，实际上是过度定价的回吐。之所以6月以来市场一度把年内路径从“偏持稳”快速改写成“偏加息”，较大程度上是因为市场把“沟通鹰派+点阵图分歧+油价冲击”的组合线性外推成了“年内大概率真加息”，而没有考虑到真正触发加息的条件如核心通胀再加速、工资重热、预期脱锚等其实并未被数据坐实。
故而，在7月非农大幅低预期转负之后，市场开始认识到加息的必要性下降，结合5-6月下修的数据，需求端并不支持劳动力过热的结论，在就业已处弱平衡（K型就业）时加息，边际上更可能打穿脆弱均衡，而非修复相对价格。再到7月CPI数据符合预期的温和回落，确认了6-7月核心CPI同比连续回落，也即，能源同比高位主要反映地缘油价中枢，而非广义需求过热，此时用政策利率硬刚供给侧冲击并不划算，因此进一步压缩了近端加息溢价。
那么年内的基准情形是什么呢？回到“持稳”的轨道上吗？诚然，我们已经分析了加息门槛的抬升和紧缩定价的回转，但同样需要认识到，在失业率仍趋平衡、衰退交易未主导的情况下，降息的条件也并非充分，既然就业与通胀的目标目前均无紧急失衡风险，那么持稳看上去确实是更合乎情理的选择。
不过即便如此，从恒生科技等港股指数年内的表现来看，利率敏感型资产在流动性上的困顿表明金融条件或已经替美联储做了部分“准加息”：WIND数据显示，截至目前有效联邦基金利率约在3.6%一带，而2Y美债在数据冲击后仍运行于约4.2%，显著高于政策利率，此前沃什亦承认实际利率抬升已在金融条件上“做了不少工作”。当曲线前端过度交易加息时，偏紧的市场利率往往已经存在，如此，再加一次政策利率的增量收益下降，“错杀”弱部门的风险上升。当然，对于金融市场来说，这种“错杀”与后续“回补”带来的空间可能又是另一种具有吸引力的波段收益了。
流动性议题的后续争论，可能会落在加息尾部如何进一步被数据削平，以及长端利率能否在联储不动、期限溢价仍在的结构里单独定价这些要点上，几个重要的观察窗口包括8月下旬的Jackson Hole年会、9月议息会议前的8月CPI/PCE与就业数据，以及油价与霍尔木兹相关地缘情况的变化。
无论如何，对于7月以来振幅走阔的科技板块来说，这总归是一个利好，市场可以更多将注意力放在各家公司的业绩验收与技术评估上。
例如，恒生科技指数一大权重股日前公布二季度业绩，资本开支同比增长176%、环比增长65.3%，将全部用于AI基础设施战略性布局，而这一大额前置投入恰恰印证了当前国内AI产业需求持续高增。
又例如，今日凌晨DeepSeek V4 Pro正式版API上线，大幅增强了Agent能力，性能已非常接近海外最前沿模型。而其极具竞争力的定价策略，有望进一步降低企业级AI应用的门槛。
如此一来，港股硬件板块有望受益于全球云厂商AI基础设施竞赛延续、推理与Agentic AI带动传统算力与通用服务器需求、端侧AI提供第二增长曲线三重共振，积攒修复力量；以互联网为代表的港股软件板块亦有望受益于龙头公司“AII in AI”的战略带动，实现与硬件板块的收敛。总而言之，关注港股科技板块后续演绎路径。
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