各位投资者大家好，我是基金经理蔡丹。
8月10日，恒生指数公司公布恒生科技指数修订咨询文件，拟进行自指数发布以来最重大的一次改革。借此机会，我想和大家聊聊我的看法，以及我们该如何看待当前的市场变化。
具体来看，成份股将从30只扩容至50只，AI由子主题升级为独立主题，新增前沿科技方向，选股机制也从“唯市值论”改为“市值+收入增长”双轨制。修订后的方案预计9月底公布、12月生效，全球逾400亿美元将被动资金将随之调仓。这次调整或将解决指数 “含AI量”不足的问题，硬件与AI相关成份股有望显著增加，产业代表性大为增强。短期看被动资金将迎来大规模调仓换股，新纳入标的有望获得资金配置；中长期看指数估值逻辑有望重塑。
但比起制度修订本身，我更想和大家聊一聊近期正在发生的、真正驱动恒生科技走强的结构性变化。自6月下旬以来，恒生科技指数已累计上涨9.5%。这并非简单的情绪修复，背后有多重逻辑支撑：
海外方面，全球资金正从AI硬件端转向软件应用端。当前海外云服务厂商面临高额资本开支和现金流压力，市场对上游AI硬件赛道的担忧持续升温，资金逐步流向AI下游应用。而当前恒生科技指数中软件与服务类企业占比更高，与当前市场偏好的大模型、应用落地风格高度契合。
产业层面，中国AI大模型正从“烧钱”迈入“收钱”时代。高盛在8月初大幅上调中国AI大模型2026年年化经常性收入预期，由100亿美元增至130亿美元；头部平台的单日调用量不断刷新全球纪录，行业定价也从低价抢份额转向价值变现，“AI投入→云收入→订阅变现”的商业闭环已被实盘验证。8月12日盘后，互联网龙头公布二季度财报，营收和净利润双双超出市场预期，广告和云业务在AI驱动下增长提速，管理层明确表示AI投入已看到明显的回报上行空间。
资金面上，港股通持续扩容，为南向资金开辟了配置中国AI核心资产的通道。7月南向净流入约629亿港元，环比增长132%，今年以来累计已超3700亿港元，科技龙头持续获得重仓加持。政策端同样暖风频吹，监管层明确支持内地企业赴港上市，互联互通机制不断优化，特专科技公司密集登陆港股，科技板块的供给端也在持续丰富。
再看估值，恒生科技指数最新市盈率约24倍，较纳斯达克仍有明显折价。机构前瞻预期二季度互联网板块整体利润降幅将大幅收窄，环比显著改善。
综合来看，当前恒生科技指数处于“盈利边际改善＋估值历史低位＋资金结构性回流”的三重共振之中。此次指数修订有望进一步提升“含AI量”和成长属性，为长期配置价值再添一块重要拼图。
欢迎看好港股科技板块的投资者关注我管理的宝盈恒生科技指数发起式基金（A类：026206/C类：026207），我们也会持续跟踪板块动态，及时为大家传递最新观点。
$宝盈恒生科技指数(QDII)A(OTCFUND|026206)$
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数据来源：Wind，公开资讯整理。
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