$锦州港A3(SZ400280)$  

免责：案例对比推演，仅逻辑交流，不构成投资建议

长油5（招商南油）VS 锦州港 全流程逐项对比表

表格

对比项目 长油5（原长航油运） 锦州港（400280） 

退市原因 连续多年经营性巨额亏损，账务清晰，无财务造假、无违规担保处罚 重大违法强制退市，系统性财务造假、资金占用、巨额违规担保遗留纠纷 

重整受理日 2014‑07‑18 2026‑02‑26 

二债会召开 2014‑11‑20 2026‑05‑26（已开完，等待法院批准裁定） 

法院批准重整裁定 2014‑11‑28 尚未下发，审限红线2026‑11‑26 

批准裁定→执行完毕 约4.5个月（136天），2015‑04‑13结案 中性预判：12‑16个月；乐观12个月、悲观最长约24个月 

债务处置方案 大量债转股，现金支出压力小；债权清晰，几乎无大额确权诉讼拉锯 现金兑付+70%部分5年期留债；存在21亿违规担保争议债权，需要单独资金预留提存 

主导方 央企招商局集团自上而下统筹，银团统一谈判，分歧少 辽宁省属国资辽交投入主；多家地方银行提起债权诉讼，博弈链条更长 

重整执行完毕→恢复老三板交易 执行期间正常交易，重整全程没有停牌；无复牌卡点约束 主流路径：重整执行终结裁定之后申请恢复转让；存在小概率提前复牌可能，但因大额悬案概率偏低 

重整结案后财报难度 原有账务完整，重整后快速实现连续盈利、标准无保留审计 历史旧账错综复杂；重整只能理顺债务股权，账务整改是独立长线难题 

重整结案→重新上市 重整结案（2015‑04）→重新上市（2019‑01），间隔近4年，集齐3年干净盈利财报[(中国新闻网)] 理论最短也要4‑5年起步；监管对财务造假退市标的审核尺度明显更严，存在不确定性 

两大核心本质差距（最重要两点）

1. 债权干净度天差地别

长油所有债权没有争议官司，债权人银团统一协商敲定方案，走完流程就可以快速结案；

锦州港最大变量就是那笔21亿担保系列诉讼，法院大概率走「资金预留、重整先行」模式，虽然不用等官司终审，但要完成专户封存、协议签署等额外流程，每一步都会拉长执行周期。

2. 退市性质决定后续重新上市难度不一样

长油是经营亏损退市，属于经营失败；锦州港是重大违法（财务造假）强制退市。

二者重整司法流程规则一样，但未来重新上市的监管审核标准完全不在一个层级：长油是标杆案例，但不能直接照搬用来预判锦州港能否回主板。

补充容易混淆的两个知识点

1. 长油重整期间股票没有长期停牌，一直在老三板正常交易；锦州港自重整受理起已经停牌，复牌窗口绑定重整进度，二者交易路径不一样。

2. 两家都有长期履约债务：长油部分分期债权、锦州港5年留债；两家均不需要等到分期债务全部付清才算重整执行完毕。