【债市回顾】
债市综述：
上周债市全曲线收益率继续小幅下行，国债期货TL、T、TF均创年内新高，10年国债表现突出。受周末公布的通胀数据影响，周一超长端领涨市场，其他期限变动不大。不过周中随着央行暂停投放7天OMO，引起市场一些担忧，同时叠加止盈情绪，市场一度调整。后半周央行宣布月中开始投放隔夜OMO，6个月买断式也等量续作，资金方面维持宽松，市场情绪好转，10年国债带动各品种期货创新高。
资金面：
上周进入月中税期窗口，政府债缴款、缴税带来流动性扰动，央行灵活运用多项工具平抑资金波动。央行连续常规逆回购零投放，但为对冲阶段性资金压力，央行首次在月中启用隔夜逆回购，上周五开展 3490 亿元隔夜逆回购，同时等量续作买断式逆回购，缓释中长期流动性担忧。全周常规逆回购实现净回笼，但创新工具精准补水下，银行体系流动性总量保持合理充裕，平滑税期资金波动。货币市场方面周初短端利率小幅走高，随着央行投放隔夜逆回购托底，后半周资金压力缓解，利率有所回落。受多重因素影响，具体来看，上周DR001、DR007分别较前一周周五小幅回落0.07BP、0.23BP至1.36%、1.39%。
利率债：
一级市场方面，上周发行国债2839.8亿元、地方债2828.23亿元，同业存单6944.2亿元，整体较上周回升1723.93亿元。国债、地方债、存单发行规模较上周分别变化-795亿元、1010亿元、1509亿元。
二级市场方面，截至周五，30Y、10Y、1Y国债收益率分别较前一周周五下行1.37BP、1.5BP、0.22BP收于2.16%、1.696%、1.21%。值得关注的是十年期国债在前期反复试探1.7%这一关键阻力位后，上周周五日内多次下探1.68%,并最终收于1.7%下方，后续十债区间中枢或下移。
信用债：
一级市场方面，上周非金融信用债一级发行额为3005亿元、净融资额为772亿元,较前一周2427亿元的发行量和395亿元的净融资额均有增长。
二级市场方面，信用债收益率多数下行，整体走势强于利率。城投债来看，利差中枢略有回落，但不同区域根据资质分化加大。外部评级AAA级平台利差多数变动在1BP以内，AA+级平台利差多数持平或下行1-2BP。
可转债：
上周权益市场在前期修复行情后进入震荡阶段，中小盘表现继续占优，转债正股波动不大，但转债由前期抗跌转向主动补跌，推动高估值加速消化。高低价转债估值均有不同程度的压缩，长久期、科技、高价、小票等高估值区域压缩幅度相对更大，低价转债在经历一轮估值修复后再度进入回落趋势。与6月底的阶段性低点相比，目前转债尚未压缩到位。本轮转债估值压缩核心是正股预期变化，与2025年8月底的估值压缩互成镜像，转债在7月正股急跌背景下不断累积估值，8月正股小幅反弹背景下主动压缩估值。
【债市要闻】
【央行报告释放多重信息：关注海外央行货政变动 跳出单一贷款视角评估金融支持实体力度】
央行发布2026年第二季度货币政策执行报告。报告指出，要继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。密切关注海外主要央行货币政策变化，持续加强对银行体系流动性供求和货币市场变化的分析监测等。业内专家对财联社记者表示，上半年全球地缘政治冲突加剧，外部环境不确定性加大，我国宏观政策更加积极有为，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，主要经济指标运行平稳，有力应对了外部风险挑战。“下半年政府债发行有望提速，‘两重’投资建设、城市更新、新型能源体系建设等持续推进，宏观政策协同发力效果会进一步显现，需求有望持续稳步释放。”业内专家称。
【央行开展10000亿元买断式逆回购操作】
中国人民银行8月13日公告显示，为保持银行体系流动性充裕，2026年8月14日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（185天），到期日为2027年2月15日（遇节假日顺延）。数据显示，8月有10000亿元6个月期买断式逆回购到期。这意味着，8月份6个月期买断式逆回购等量续做，上月续做加量5000亿元。东方金诚首席宏观分析师王青认为，考虑到8月4日以来货币市场隔夜利率持续运行在政策利率下方，或是8月份6个月期买断式逆回购未延续加量的一个原因。
【大额存单市场现罕见利率“剪刀差”，短端破“1”长端逆势走高，保息差稳存款银行极限腾挪】
大额存单市场正上演罕见的利率“剪刀差”。作为发行主力的中短期产品利率集体下挫，3个月期平均利率跌破1%关口，单月暴跌逾10个基点；而此前一度从货架消失的5年期产品，却逆势限量回归、利率小幅上扬。融360数字科技研究院最新监测数据显示，2026年7月大额存单各期限利率呈现显著分化。其中短端利率大幅下行，3个月期大额存单平均利率环比下跌10.45个BP至0.977%，跌破1%关口；6个月期、1年期、2年期分别下行9.50BP、6.22BP、7.94BP，分别为1.161%、1.357%、1.371%、1.716%。
【连续两个工作日投放量为零 央行将开展四次隔夜逆回购操作 短端利率调控框架的步伐明显加快】
央行预告，在8月14日、8月17日至8月19日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每作量不超过6000亿元。值得注意的是，时隔两个月，央行再现零封逆回购操作，结合央行于8月月中开展隔夜逆回购操作，都表明当前央行对市场利率的调控更加精准。“以上显示隔夜逆回购操作频率正在较快增加，有助于减少DR001的波动。”市场人士表示。东方金诚首席宏观分析师王青对财联社记者表示，8月15、16日为周六和周日，17日为8月主要税种申报纳税期限统一截止日。由此，央行首次在月中开展隔夜逆回购操作，主要着眼于缓解税期走款带来的市场流动性短期趋紧态势，引导市场隔夜利率（DR001)在政策利率附近平稳运行。“至于8月14日开展隔夜逆回购操作，或与当天有10000亿6个月期买断式逆回购到期，而8月6个月期买断式逆回购操作日期将在14日之后有关。本次提前宣布月中每日隔夜逆回购操作量上限，但未宣布具体操作量，届时将根据金融机构实际需求把握，体现了操作的灵活性。”王青表示。
【规模已超2500亿，头部近一年回报超20％，偏债混合FOF“多元增厚”成配置利器】
低利率时代，兼顾波动控制与收益弹性的偏债混合FOF发展迅猛。财联社注意到，最新数据显示偏债混合 FOF 规模已超2500亿元，年内增量超千亿元。该类产品凭借债基打底、多元资产小幅增配的框架，走出 “低波动、高夏普、收益不平庸”的行情，头部产品近一年回报突破20%。据Wind数据，偏债混合FOF的规模已达2514亿元，较去年末增长超千亿元。目前，偏债混合FOF的规模占据FOF市场超七成。
【债市展望】
《中信建投 | 债市情绪转强但破位过程或较慢》
7月买卖国债500亿元并不代表央行边际放松对长债收益率的关注，规模放量可能跟7月下旬前10年期国债收益率处于1.74%附近有关，8月重新回归10亿的地量逆回购更能展现政策态度。
当前资金边际宽松可能更多来自于大行的资产端置换，但结合存单情况，后续资金仍取决于央行的投放态度，未来一周资金阶段性或因为缺口加大增加摩擦，8月存单核心是供给侧主导逻辑，边际关注大行提价情况，整体区间预计仍在1.45%-1.50%。
一、如何理解买卖国债放量和地量逆回购共存?
一方面，7月国债买卖规模放量核心或因为7月前期10年期国债收益率处于阶段性高位，并非代表央行放松长债收益率管控，但低成本长期流动性投放边际增厚大行资负；
另外一方面，8月10年期国债反复在关键点位1.70%附近博弈，央行逆回购投放量明显走低，或侧面反映央行对于长债收益率关注度仍在。
二、如何理解地量逆回购下资金保持相对稳定？
背后或有三大原因，核心原因我们更偏向于银行资产端置换：（1）央行前期流动性投放的滞后效应；（2）8月初票据利率平稳，信贷冲量有限；（3）结合大行现券交易数据推演，背后或反映机构当前主动配置现券意愿偏弱带动融出规模抬升。
综上，整体判断，现阶段流动性维持充裕，央行态度延续一般，大行资产调整行为目前触发流动性体感中性边际宽松。展望后续，若资金缺口增加，资金面或将面临边际收敛压力，当前资金边际宽松仍以阶段性资产置换为主。
三、当前资金判断
展望未来一周，主要风险点落在周五6个月买断式逆回购操作，到期规模10000亿元体量不容小觑。倘若利率行情持续下行，不排除本次买断式逆回购操作规模低于市场预期。此外，本周还需重点跟踪金融数据与货政报告相关表述，捕捉政策信号。
存单方面，我们观点保持和前期不变，当前1年期存单基本上在1.45%至1.50%附近震荡，8月份更多关注供给侧的压力。边际上，我们发现目前点位非银介入诉求偏弱，整体来看，本周方向我们整体跟随资金震荡略上，边际关注大行提价情况。
风险提示：本资讯所载内容由Wind、金十数据、财联社、同花顺财经等整理而来，仅供参考，不代表中信建投基金观点，不构成投资建议。中信建投基金对信息的准确性和完整性不做保证。观点不构成产品未来业绩保证，请投资者审慎作出投资决策。
本文作者可以追加内容哦 !
