目前转债市场正处于估值消化的进程中，从衡量可转债市场整体估值水平的指标——百元平价溢价率来看，截至8/13，百元平价拟合转股溢价率为38.84%，较7月末的51%已大幅下降，但仍处于历史高位。（注1）
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8月以来随着权益市场小微盘风格继续反弹，转债正股也进一步上行，转债本身则在估值消化下相对跑输。结构上看，高价、小盘转债继续表现领先，大盘、低价转债表现偏弱。短期来看，中报业绩将成为市场定价核心，转债在面临正股层面业绩验证与估值水平位于历史高位的双重压力下，预计整体仍将以震荡格局为主。
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进入三季度，转债发行节奏明显加快，目前单只新券发行规模多集中在5-15亿，对存量市场的资金虹吸效应较弱。新券由于没有历史套牢盘和条款博弈干扰，其定价更能反映当前市场的真实风险偏好。近期新上市的优质新券转股溢价率低于同行业老券，倒逼存量高溢价老券加速向新券定价中枢靠拢，这是驱动估值消化的核心力量之一。
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总的来说，转债市场最难熬的“无差别杀估值”阶段已经过去，权益市场若不出现超预期大跌，转债的债底保护作用将逐步显现，当前估值仍维持在高位，但仍可受益于权益市场后续反弹。
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注1：数据来源华创证券有限责任公司《债券日报：转债市场日度跟踪》，2026/8/14。西部证券《8月转债月报：转债抢跑，把握新券交易机会》，2026/8/2。
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