近期，随着科技震荡调整，顺周期板块开启补涨行情，聚焦生猪养殖、种植、化肥农药的农业ETF华夏$农业ETF华夏(SH516810)$（516810）底部修复，猪周期是否已经见底，也再次成为市场关注的焦点。
历史经验表明，生猪养殖板块的股价往往领先猪价见底。因此对于猪周期投资而言，真正重要的从来不是追逐猪价短期涨跌，而是判断行业是否已经走出底部。当市场仍在讨论"猪价还能不能涨"时，资本市场往往已经开始交易下一轮盈利修复的预期。
站在当前时点，行业仍处于产能调整阶段，但供给去化、价格企稳、政策优化等积极信号正在逐步显现，猪周期或正从"探底"迈向"筑底"。
一、猪价冲高回落，“反弹”何时能成“反转”？
过去一年多，在供给持续宽松、猪价长期低迷的背景下，养殖行业经历了较长时间亏损，不少企业主动控制产能，市场对于行业景气度预期持续下修。
图：自繁自养利润（单位：元/头）
来源：Wind 中信期货研究所
二季度，全国生猪价格迎来久违反弹。数据显示，生猪（外三元）价格从4月15日最低点的8.77元/公斤，一路上涨至7月11日的11.35元/公斤，但本轮上涨未能持续，8月6日回到了10.32元/公斤的低位。
图：生猪（外三元）年度价格
来源：中国养猪网
图：生猪（外三元）月度价格
来源：中国养猪网
供给边际收紧，是此前猪价反弹的直接推手。前期行业持续降重出栏，大体重生猪库存去化，市场形成“标猪供应充足、大肥猪阶段性紧缺”的供需格局，推动7月猪价回暖。
温氏股份在投资者交流中也印证了这一判断：2025年10月能繁母猪存栏环比减少1.1%，对应2026年7月生猪出栏有所收缩，叠加肥标价差扩大后散养户惜售压栏，市场供应出现阶段性收缩。
图：2024年以来我国能繁母猪存栏情况（单位：万头、%）
来源：大公国际研报
从大的产业周期看，短暂的反弹并不意味着行业已经全面反转，本轮猪价上涨更多体现为阶段性修复，而非趋势性上涨。当前生猪供给整体仍较为宽松，中信期货指出，到7月中下旬，二育补库逐渐饱和、栏舍利用率下降，前期压栏的生猪开始陆续出栏。叠加夏季消费仍处于传统淡季，猪肉价格确实缺乏持续上涨的动力。
不过，尽管猪价仍然反复，但本次弹也释放出了价格见底的信号，市场情绪较此前有一定改善，农业板块成交活跃度同步提升，生猪养殖板块重新回到投资者视野。
投资者开始重新思考：猪周期是否已经见底？
二、什么是猪周期？
猪周期其实不难理解，本质上就是一个"涨价就扩产、亏损就减产"的循环。
猪价上涨时，养殖赚钱，养殖户自然会扩大养殖规模、增加母猪；过一段时间，市场上的猪越来越多，供给过剩，猪价又开始下跌。等到猪价跌得养殖户普遍亏损，大家开始减少补栏、淘汰母猪，市场供应慢慢减少，猪价又会重新上涨。
简单来说，就是"猪价上涨→扩产→供给增加→猪价下跌→去产能→供给减少→猪价再上涨"。这一轮循环通常持续3—4年，因此被称为"猪周期"。
图：猪周期示意图
来源：国海证券
由于养一头猪从补栏到出栏大约需要10个月，供给调整总会慢半拍，因此猪价也天然具有周期波动的特点。也正因为如此，市场判断猪周期时，更关注的是产能变化，尤其是能繁母猪存栏量，而不是短期猪价涨跌。
理解了猪周期，也就不难理解为什么资本市场总是"抢跑"。
对于股票市场而言，交易的从来不是今天的猪价，而是未来的盈利预期。因此，每一轮猪周期中，生猪养殖板块股价往往都会领先猪价见底。
中信建投指出，产能去化阶段通常是生猪养殖板块相对收益较好的区间。当行业进入深度亏损、养殖户开始主动去产能时，市场便会提前交易未来供给收缩、猪价修复以及企业盈利改善的预期，而不是等到猪价真正上涨后才开始布局。
本轮猪周期到了哪里？四个维度看筑底信号
每一轮猪周期的底部都不是由单一指标决定，而是供给、需求、价格和政策等多项因素共同作用的结果。站在当前时点，尽管行业仍处于产能调整阶段，但供给去化、价格企稳、政策优化等积极信号正在逐步显现，本轮猪周期或正从"探底"迈向"筑底"。
供给：产能持续去化
产能去化，简单来说就是养殖行业主动或被动地减少能繁母猪存栏量，从源头上压缩生猪的供给能力。
截至一季度末，全国能繁母猪存栏约3850万头，较2025年6月高点已累计去化约100万头。二季度末，能繁母猪存栏3780万头，同比减少263万头，下降6.5%，降幅比一季度扩大3.2个百分点，目前为正常保有量3750万头的100.8%，产能去化节奏加快。
图：我国能繁母猪存栏历史回顾（单位：万头）
来源：Wind，农业农村部，正信期货
另一方面，从生猪出栏的角度来看，供给的调整仍需时间。
上半年，全国生猪出栏37246万头，同比增加627万头，增长1.7%，增速比一季度回落1.1个百分点。8月养殖场计划出栏量继续环比增加。
这也意味着，上半年仔猪出生量仍处高位，三季度可供出栏的商品猪总体较充足。而如果需求没有明显增强，供应增加将使猪价冲高后重新承压。新一轮猪周期的拐点可能要到2026年末才会逐步显现。
（2）需求：消费逐步改善
相比供给端，需求端则更多呈现边际修复特征。
四季度为猪肉消费传统旺季，历史数据显示四季度平均屠宰量环比三季度提升约21%。开学季、中秋国庆双节、年末腌腊备货将陆续启动，需求端有望形成季节性共振。
对于猪周期而言，需求不需要爆发式增长，只要保持稳定，在供给持续收缩的背景下，就足以推动供需关系逐步改善。
（3）价格：猪价企稳回升
价格是猪周期最直观的信号，也是验证行业是否进入底部的重要指标。
刚才我们提到，近期猪价短期冲高回落，前期的上涨更多源于大肥猪供给偏紧带来的结构性修复，而非供需格局已经全面反转。市场现在更关注的并不是猪价短期能够涨到多少，而是价格底部是否已经基本确认。
从历史规律来看，一轮猪周期见底通常伴随着两个特征：一是猪价回调低点不断抬升，不再跌破前期低点；二是持续亏损推动行业进入被动去产能阶段，进一步加快供给收缩。目前，这两个信号都在逐步显现。
一方面，虽然当前猪价出现阶段性回落，但低点仍高于此前低位，价格中枢已有企稳迹象；
另一方面，行业完全成本约12元/公斤、现金成本约10元/公斤，部分养殖企业今年以来已逐步进入亏损阶段，两大巨头牧原、温氏26Q1净利润合计亏损超22亿元。牧原预计2026年上半年归母净利润亏损57亿至67亿元，主要原因是上半年商品猪销售均价约10.4元/公斤、同比下降约28%。若亏损持续时间进一步拉长，资金压力将迫使部分养殖主体退出市场，行业有望进入被动去产能阶段。
图：猪价低迷致养殖企业承压
来源：华尔街日报
（4）政策：产能调控持续优化
今年，关于生猪产能调控的表述屡次被提及，产业政策底明确。2026年6月，农业农村部与国家发改委联合召开强化生猪产能综合调控座谈会，要求大型猪企“四个带头”——带头压减生猪产能和产量，带头严控二次育肥，带头淘汰弱仔猪，带头降低出栏体重。中央一号文件及农业农村部最新印发的《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》明确提出，全国能繁母猪正常保有量锁定在3750万头左右。去产能已从市场行为升级为政策硬约束。
图：关于减繁母猪的政策
来源：中信建投证券
怎么投？一键把握猪周期修复机会
猪周期投资并不是简单押注猪价上涨，而是在行业拐点附近把握具备长期竞争优势的核心资产。
随着行业逐步进入筑底阶段，行情有望在反复震荡中走出趋势性机会。对于普通投资者而言，相比直接重仓养殖个股，借助指数工具布局农业核心资产，是把握猪周期修复机会的更便捷、更分散风险的选择。
农业ETF华夏（516810）核心优势在于"农业"二字的广度——覆盖生猪养殖、饲料、化肥农药、种植加工等多个产业链环节，形成"周期+防御"的双重属性：
周期弹性：覆盖牧原股份$牧原股份(SZ002714)$、温氏股份$温氏股份(SZ300498)$、新希望等养殖行业龙头，在猪价上行期提供进攻性收益；
防御缓冲：饲料、种植、农化等环节在猪价波动期平抑组合波动。
这种多环节覆盖的结构，使得整体波动显著低于单一养殖持仓，更适合普通投资者作为底仓进行长期配置。
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以上数据来源：ifind，券商研报，截至2026/8/10
注:以上个股为农业ETF华夏标的指数的成分股，数据截至2026/8/10,个股仅作信息展示，不作为投资推荐。农业ETF华夏跟踪指数为中证农业主题指数，指数2021-2025年完整会计年度业绩为:-3.11%，-17.02%，-14.66%，-10.54%，23.08%，指数历史业绩不预示基金产品未来表现。ETF费率结构:投资者在证券交易所像买卖股票一样交易以上场内ETF，主要成本是券商交易和基金运作费用，基金运作费包括管理费0.50%年、托管费0.10%/年，均从基金资产中扣除;场内ETF不收取申购费、赎回费、销售服务费，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记结算机构等收取的相关费用。联接基金费率结构:
华夏中证农业主题ETF发起式联接A:申购时一次性收取申购费，无销售服务费。A类前端申购费用:申购金额<100万元，1.2%;100万元≤申购金额<200万元，0.9%;200万元≤申购金额<500万元，0.6%;申购金额≥500万元，1000元/笔:A类赎回费用:持有期限<7日，1.5%;7日≤持有期限<30日，0.5%;持有期限≥30日，0%;华夏中证农业主题ETF发起式联接C:无申购费，但收取销售服务费。销售服务费0.3%/年，C类赎回费用:持有期限<7日，1.5%;7日≤持有期限<30日，0.5%;持有期限≥30日，0%。A类C类基金因费用收取、成立时间可能不同等，二者长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。联接基金特有风险提示:作为目标ETF的联接基金，目标ETF为股票型基金，因此ETF联接基金的风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。ETF联接基金存在联接基金风险，跟踪偏离风险，与目标ETE业绩差异的风险，指数编制机构停止服务的风险，标的指数变更的风险，成份券停牌或违约的风险等。风险提示:1.上述基金为股票型基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.上述基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.投资者在投资上述基金之前,请仔细阅读上述基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识上述基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益。上述基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的"买者自负"原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对上述基金的注册，不表明其对上述基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于上述基金没有风险。7.上述产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.市场有风险，投资需谨慎。
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