2026年7月17日晚，商务部正式确认：美方已向中方确认，2020年签署的第13936号行政令（《香港正常化总统行政令》）中的涉港国家紧急状态今年到期后不再延续，该行政令将终止。
这道行政令曾要求美国养老金、主权基金、大型投行及资管机构将港股中资企业划为“高风险资产”，倒逼机构下调港股配置上限、驱动长线资金被动减持，直接推升港股风险溢价，是过去五年外资持续回避港股、给港股估值打“地缘折价”的法律根源。其终结，或意味着压制港股多年的一块“石头”终于落地。
为何是港股红利？三重定价逻辑共振
第一，地缘折价修复的直接受益者
港股红利指数行业集中度高，以银行、交通运输、煤炭、公用事业、石油石化为主要权重，正是过去被外资风控回避、承受折价最深的央国企蓝筹。中美关系阶段性缓和有利于市场风险偏好提升；若中东风险缓和、美元走弱，海外资金对中国资产的再配置空间仍会打开；在MSCI等主流基准中“中国资产”敞口由港股主导（占比70%以上），港股有望率先受益于外资提升中国资产配置至标配。行政令终止正是这一逻辑最具法律确定性的催化（浦银国际《2026年中期中美市场策略展望：分化下攻守平衡》2026-06-04）。
第二，AH 溢价修复
港股红利提供了A股无法替代的两重弹性。 其一是AH溢价收敛的价差弹性：截至2026年6月30日，红利板块AH溢价率中位数30.2%，处近十年18.1%分位，超半数成份股溢价低于十年中枢——意味着港股红利在拿股息之外，还嵌入一层AH溢价回归的资本利得弹性（兴业证券《公用事业行业红利2026年中期策略：估值筑底，逆向布局》2026-07-03）。
其二是外资回流：数据显示，2026年初至6月3日，被动型外资累计净流入港股约181.4亿美元（主动型外资仍处观望，累计净流出约1.86亿美元）；若四季度中美关系改善，主动外资观望情绪有望逐步消退、开始系统性回补，从而与南向资金形成合力。行政令终止恰为外资回流扫除法律障碍（中国银河《2026年港股中期投资展望：洼地迷局，长坡蓄力》2026-06-22）。
第三，港股主流红利指数的估值均处于历史较低分位
截至 2026 年7月21日，恒生港股通高股息率指数市盈率低至 7.63 倍，市净率为0.63，低于恒生综合指数 10.67 倍的市盈率与 1.02 倍的市净率，估值安全边际较为厚实。横向对比全球市场，港股红利资产的估值水平也处于主要市场红利指数的低位，具备显著的估值优势。
（数据来源：iFinD，截至2026-07-21；指数历史表现不预示未来，不代表相关产品收益。）
港股红利标的指数：恒生港股通高股息率指数（HSSCHKY）
恒生港股通高股息率指数（HSSCHKY）是当前市场上布局港股红利资产的核心工具之一。该指数从港股通范围内筛选50只高股息、低波动且分红记录持续的上市公司，兼具低波动与流动性优势。
指数成份与持仓特征
指数采用股息率筛选+波动率调整的编制规则，个股集中度相对分散。截至2026年7月20日，前十大权重股合计占比约29.54%，第一大权重股权重不足4%，有效降低了单一标的的黑天鹅风险。
数据来源：恒生指数公司、截至2026-07-20，成份股列示不作为具体投资建议，不构成个股推荐，也不代表对相关证券投资价值的判断；指数成份股将根据指数编制规则进行调整，可能会变更，具体以指数公司官网为准。
行业分布：均衡配置，价值属性突出
与A股红利指数偏金融、周期的结构不同，恒生港股通高股息率指数的行业分布更为均衡，航运、能源、金融、地产、公用事业、电讯六大板块合计贡献了约85%的权重，且单一行业权重均不超过25%。这种结构既保留了央国企蓝筹的价值底色，又通过航运、消费等板块增加了盈利弹性。
数据来源：恒生指数公司、iFinD，截至2026-07-21。成份行业列示不作为具体投资建议，指数半年调整，权重会随之变化。
与中证红利指数对比：港股红利的三重额外收益
横向对比A股最具代表性的中证红利指数，恒生港股通高股息率指数在收益来源上多出两层弹性，是本轮地缘折价修复逻辑下更具进攻性的红利标的。
表4：恒生港股通高股息率指数 vs 中证红利指数
数据来源：iFinD，截至2026-07-21，指数历史表现不预示未来，不代表相关产品收益
简言之，中证红利争取赚的是“分红+估值修复”的钱，而恒生港股通高股息赚的是“高分红+AH折价收敛+外资回流估值抬升”的三重受益。在地缘枷锁松动、外资定价逻辑从“规避”转向“重估”的拐点上，港股红利的赔率与胜率正同步提升。
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