$浪潮信息(SZ000977)$  阿里的利润去哪了？固定资产+39%、折旧+42.6%——答案写在资产负债表里

阿里这份财报，营收2689.5亿、同比+9%，勉强够到预期；调整后净利207.2亿，比市场预估的255.8亿差了近两成。盘前直接跌4%。但"营收涨、利润塌"这个组合，比单纯业绩差更值得拆——钱去哪了？

把财报翻到资产负债表，答案很清楚。截至2026财年（2025年4月-2026年3月），阿里固定资产净额2827亿元，同比大增39%，一年净增794亿；折旧摊销349.6亿，同比大增42.6%，一年多提105亿。而同期营收只增长2.7%、净利下滑20%。

为什么这两组数字放在一起，就能说明钱进了AI算力？关键在于折旧。服务器、GPU这类算力资产的折旧周期是3-5年，办公楼是20-30年。折旧一年暴增42.6%，只有一种可能：过去一两年买了海量服务器、GPU，现在开始集中"入表"计成本。办公楼可推不动这个增速。粗略推算，阿里全年资本开支约900亿（固定资产净增794亿+折旧105亿），这还没算无形资产。这就是"营收涨、利润塌"的直接解释——利润被资本开支啃了，被折旧吃掉了。

这恰恰是A股算力链最想看到的证据：国产AI算力最大的买家，正在真金白银地买卡、建机房。阿里的900亿资本开支，加上腾讯Q2资本开支同比+190%、字节5万亿参数大模型——国内大厂已经集体进入"用利润投算力"的军备竞赛。最直接的落点是服务器——浪潮信息、中科曙光拿到的是实单；芯片（寒武纪、海光）是落地场景，但还隔着美国禁令和良率两道坎。

硬币另一面也得认：连阿里这种体量，利润都被AI投入压到不及预期，说明"AI变现"这条腿还没接上。资本开支是真金白银，收入回补是期货。A股那些纯靠"AI概念"撑估值、没有真订单的小票，比阿里脆弱得多。有订单、有业绩、估值低的算力标的，才是这轮军备竞赛的实打实受益者。（个人观点，数据来自SEC财报，不构成投资建议）#AI算力# #阿里巴巴#