下一个主线会是什么？

上半年极致科技行情过后，下半年一时之间仿佛找不到绝对的主线了。高景气的估值不低，估值低的景气似乎又一般。

定睛一看，8月以来悄悄热起来的化工板块，中证细分化工产业主题指数当前市盈率 (TTM) 为 21.20 倍，低于近十年平均值（22.46倍）。景气拐点初现，估值仍在十年均值之下，似乎显得颇为珍贵。（数据来源：Wind，截至2026/8/17）

当我们说化工的时候，到底在说些什么？

不同于芯片、电力、创新药这些行业主题基金，化工行业相对没那么聚焦，涵盖面有些广，给人既熟悉又陌生的感觉。

简单理解，化工其实就是通过化学方法合成新物质。AI相关半导体材料，农田里用的化肥，街上跑的汽车，身上穿的衣服，都有化工的身影。

化工行业常常被简单贴上“强周期” 标签，市场很多人会把它等同于跟随油价波动的传统行业。但细看产业链就会发现，化工其实是极少数同时具备“上游资源、中游材料、下游消费”全属性的产业，被誉为“工业之母”。几乎所有行业的原材料都离不开化工，可以说，化工产品广泛应用于衣食住行各个领域，是国民经济的基础性产业。

从产业链结构看，石油、天然气和煤炭是基础化工的主要源头，经中游加工后形成各类化学品，再向下游延伸至纺织服装、农产品、地产、家电、汽车、电子等几乎所有终端行业。正是这种上中下游全覆盖的属性，让化工同时具备了周期弹性和成长空间。

化工全产业链结构

（资料来源：国家统计局，Wind）

整个化工行业并非只有传统周期属性，而是呈现周期复苏和新材料成长共振的新旧双轮驱动格局。

周期端，随着传统 “金九银十”消费旺季临近，纺服、家电、建材等下游行业逐步启动备货；叠加行业内部分企业装置集中检修，供给阶段性收缩，化工品供需格局有望边际改善。从过往数据看，化工行业2-3年会迎来一轮趋势性行情。

化工板块过往周期行情

（数据来源：Wind，2026/3/18，过往表现不预示未来收益，投资需谨慎，中证细分化工产业主题指数2021年至2025年收益率分别为15.72%，-26.89%，-23.17%，-3.83%，41.09%；万得全A指数2021年至2025年收益率分别为9.17%，-18.66%，-5.19%，10.00%，27.65%）

成长端，AI先进封装材料、新能源上游化学品、高端电子化学品等新兴需求持续扩容，国产替代进程加速，细分化工材料需求旺盛。

以新能源为例，锂电材料中的电解液、磷酸铁锂前驱体，光伏材料中的EVA、POE，半导体材料中的电子特气、湿电子化学品，都在打开化工行业的增量空间。

从国际维度看，地缘扰动带来原油价格波动，以原油为原料的海外化工企业成本承压，而国内具备完整的煤化工产业链，在油价高位区间具备明显的成本优势。

CEFIC数据显示，2025年中国化工品销售额占全球化工品销售总额的46%，自2013年以来稳居全球第一，全球市占率屡创新高，2009年至2025年，中国份额从24%升至46%，而欧洲同期从21%降至13%。

全球化工品销售额区域占比变化

（数据来源：CEFIC、开源证券，截至2025年）

化工的反内卷正在见效

需求端刺激化工行业景气回升，而供给端，化工行业正在经历一轮“反内卷”驱动的格局优化。从2024年7月中央政治局会议首次提出防止“内卷式”恶性竞争开始，到2025年10月新修订的《反不正当竞争法》正式施行，政策层面的信号越来越明确。

在政策落地层面，工信部等七部门联合印发《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案（2026–2029年）》，排查运行超过20年的老旧装置，倒逼落后低效产能有序退出，从供给端改善行业竞争格局；同时加强碳排放等政策制度管理，拉大行业成本差，变相加速落后企业出清。

这一政策效果已经开始反映在盈利数据上。在原料端原油、天然气价格支撑，叠加“反内卷”推动供需格局改善的背景下，华安证券统计显示，2026年一季度，行业平均毛利率、净利率分别为17.53%、6.95%，同比+0.87个百分点、+0.67个百分点，行业盈利能力有所回暖。

2026年一季度化工行业毛利率、净利率回升

数据来源：iFinD，华安证券研究所，截至2026/3/31

化工ETF景顺

一只把握周期景气反弹与高端材料长期成长红利的基金

如果认可化工板块的修复逻辑，又该如何高效布局？

正在发行的$化工ETF景顺(SZ158032)$跟踪中证细分化工产业主题指数，为投资者提供了一键配置化工产业链的工具。

从编制规则看，细分化工指数从细分产业中选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为指数样本，以反映相关细分产业上市公司证券的整体表现。该指数共有50只成分股，基础化工权重占比76.3%，赛道纯度高；同时布局石油石化、电力设备、国防军工等板块，既有传统周期品龙头，也有新能源、精细新材料企业，捕捉化工行业双主线投资机遇。

中证细分化工产业主题指数行业分布

（数据来源：Wind，截至2026/8/17，申万一级行业指数分类）

指数成分股权重分布看，中证细分化工产业主题指数选取行业内规模大、流动性较好的标的，前十大成分股权重合计约43%，最大个股权重不超过 11%，大、中、小市值标的均衡覆盖，兼顾龙头代表性，降低个股集中风险。（数据来源：Wind，截至2026/8/17）

配置价值上，细分化工指数与沪深300、创业板指、中证500、中证 1000 的相关性均低于0.76，与各宽基指数相关性不强，是较优的分散化投资工具，在组合中加入细分化工指数，或能有效降低整体波动。

过去10年细分化工指数与其他指数相关性

   （数据来源：Wind，截至2026/8/17）

小景说：

如今的化工早已不是简单的 “周期故事”，随着“反内卷”持续推进，落后化工产能加速出清，同时AI先进封装、新能源、半导体产业链不断扩容，又为化工打开了国产替代的成长空间，周期与成长两条主线并行，是化工板块较为独特的特质。没有哪个行业的行情是确定启动的，景气拐点也需要后续数据持续验证，对于普通投资者而言，可以把化工作为资产组合里的配置拼图，理性看待行业波动，结合自身的风险承受能力做决策。

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$中盐化工(SH600328)$$浙江新能(SH600032)$
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该产品晨星风险评级为中高，适合积极型和激进型投资者。

注:1、基金管理人办理网下现金认购、网下股票认购时不收取认购费用。发售代理机构办理网上现金认购、网下现金认购、网下认购时，可参照上表费率结构收取一定的佣金。

2、投资人在申购基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购份额0.3%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。

3、投资人在赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。

4、场内交易费用以证券公司实际收取为准。

风险提示：本基金是聚焦投资于特定主题/行业的ETF，采用完全复制策略，本基金的基金份额净值波动和回撤均有可能高于宽基ETF。本基金标的指数为中证细分化工产业主题指数，该指数反映细分化工产业主题上市公司证券的整体表现。标的指数成份股主要集中于细分化工产业相关公司，行业集中度较高。影响相关行业公司的因素包括但不限于：地缘政治因素（如有）、行业政策重大调整、行业景气度波动、上下游产业环境突变、市场供需格局重大变化、行业技术变革、企业经营业绩不及预期等。多重因素有可能引起标的指数成份股价格波动，进而引起本基金基金份额净值波动。标的指数成份股价格可能在短期内出现剧烈波动，从而可能导致标的指数的波动率较大，无论投资者持有时间长短，标的指数成份股价格波动都可能导致基金收益水平变化而产生风险。由于基金申购赎回清单中个别股票的权重与标的指数中该股票的权重可能不同，当存在大量申购赎回时，本基金投资组合中个别股票的持有比例与标的指数中该股票的权重可能不完全相同，且可能存在一定的现金变动，导致本基金净值涨跌幅与标的指数涨跌幅不完全相同，并会由此产生跟踪偏离度与跟踪误差。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者作出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。