$众泰汽车(SZ000980)$  

航空股最新市场分析（2026‑08）

信息仅供参考，不构成投资建议

一、盘面概况

近期航空板块震荡走弱，航空指数整体震荡下行，受油价、地缘扰动压制明显。

• 暑运出行数据尚可，客运量同比小幅增长，客座率维持高位；国际航线持续修复，国庆机票预订提前升温，需求端具备韧性。

• 但二季度航油大幅上涨，三大航发布业绩预警，上半年由盈转亏，高成本侵蚀利润，压制板块估值。

• 板块逻辑：需求不差，成本是最大矛盾点，股价更多看油价、汇率的边际变化，其次看客运量与票价修复情况。

二、核心驱动因素

1. 出行需求

暑运国内客流稳健，国际航线逐步恢复。机队供给增速有限，行业客座率处于历史高位，为票价修复创造条件；国庆节假日预订数据向好，有望带来旺季催化。但需求对股价拉动有限，成本端占主导。

2. 航油成本（最关键变量）

燃油占航司总成本30‑40%。布伦特原油自高位回落，但仍然偏高；燃油附加费只能覆盖约一半额外燃油成本，无法完全对冲油价上涨压力。油价每一轮波动，都会直接影响航司盈利预期与股价。

3. 人民币汇率

航司有大量美元负债，人民币贬值会增加汇兑损失；人民币走强则带来汇兑收益，是影响业绩的重要变量。

4. 票价水平

供给偏紧背景下，航司票价韧性较强，不会随油价回落立刻大幅降价；国内票价跌幅收窄，国际航线票价同比上涨，有利于改善营收端。

三、主要风险点

1. 地缘冲突反复，国际油价再度冲高，挤压航司利润。

2. 人民币汇率走弱，产生大额汇兑损失。

3. 宏观消费偏弱，出行需求不及预期，旺季过后客座率下滑。

4. 国际航线恢复节奏慢于预期，国际业务贡献有限。

四、不同航司差异

• 三大航（国航、南航、东航）：体量最大，国际航线占比高，美元负债高，对油价、汇率敏感度最高，弹性大、波动也大。

• 春秋、吉祥（低成本）：成本管控更好，油价冲击相对更小，国内航线占比高，业绩稳定性相对更强。

五、后市观察要点

短期看：油价走势、人民币汇率、暑运后9‑10月旺季数据。

中期看：国际航线恢复进度、票价持续性、机队供给增速。

板块属于强周期，适合跟踪边际变化；油价没有明显下行前，盈利修复会持续承