$索辰科技(SH688507)$  这是典型研发投入期的低谷，不是经营衰败的低谷，和很多企业“业绩高光之后下坡路”完全是反过来的逻辑。

1、为什么说现在是阶段性业绩低谷

1）公司业务特性：收入大量集中在第四季度确认，上半年本身就是收入淡季，人员、研发、销售费用却是全年刚性花出去，所以半年报亏损放大，不完全代表业务恶化。

2）现在是主动砸钱阶段：开物（物理AI、人形机器人仿真）处在从0到1的阶段，扩招研发团队；同时大规模搭建民用、机器人行业销售队伍，费用冲上去，但新产品还没大规模兑现收入，利润被压制住 。

很多公司高光时刻，是老业务吃到红利到顶点，之后没有新东西，开始走下坡。

索辰现在恰恰相反：老的军工航空CAE基本盘稳住，把赚来的钱，投到第二增长曲线物理AI机器人仿真上面，属于主动选择承受短期亏损，赌后面往上走。当然，前提是新业务订单能落地，不是光烧钱。

2、销售费用大增151.88%，

销售费用暴增，不是乱花钱：

以前索辰客户以军工、航天为主，渠道相对固定；现在要做民用机器人、低空、工业客户，就要新建销售团队、跑客户、参加展会、上门对接测试。

销售费用起来，背后信号：

- 多家人形机器人企业来做开物平台的对接、测试，不是实验室自娱自乐，已经走到客户验证环节；

- 从“做项目”走向“做标准化软件产品卖出去”，开始市场推广、商务谈判。

但这里要区分两件事：

客户上门测试、对接 ≠ 已经变成大额销售收入。

测试、POC验证是商业化的前置步骤，中间还隔着：试点小订单、再到规模化采购。

测试是好事，只是业绩兑现会有时间差，不一定马上体现在半年报里面。

3、董事长陈灏亲自主持本次中报业绩沟通会的信号

平时很多季报、中报，交给董秘、财务总监出面就够。董事长亲自下场，一般两层含义：

1）管理层非常重视市场对于“亏损扩大”的担忧，亲自出来解释战略，给机构、投资者讲清楚：亏损是投向物理AI新业务，不是主业出问题；

2）把人形机器人仿真、开物平台上升到公司最核心战略位置，董事长亲自对外阐述技术路线和商业化目标，代表公司内部优先级很高。

4、客观两面看（不能只看乐观一面）

乐观逻辑（你看到的）

- 现金储备充足，扛得住持续研发投入；

- 传统军工CAE基本盘稳固；

- 机器人厂商上门测试，销售团队铺开来，处在投入期，属于为未来上坡铺路；

- UBS‑AG瑞银QFII新进前十大，代表外资机构开始关注这条赛道。

客观风险，也要心里有数

1）机器人行业本身存在周期，如果下游人形机器人资本开支收缩，客户测试完不下单，投入就很难转化成营收；

2）收入集中四季度，真正要看成色要看2026年年报，看开物平台能不能从“客户测试”走到实实在在的订单；

3）10月19日有大额解禁，实控人、员工持股占大头，会带来筹码供给压力 。