$海力风电(SZ301155)$  海力风电2026年Q2业绩预测：利润端大概率延续低迷，营收和净利润环比改善有限，真正业绩兑现窗口在Q3-Q4。

1. Q2业绩预测核心逻辑

Q1已定调：交付断档+高基数压制

2026Q1公司营收仅0.80亿元，同比-81.7%；归母净利润0.13亿元，同比-79.0%+1。主因是国内海风Q1新增并网容量仅21万千瓦，项目延期普遍，在手订单基本未进入交付阶段，叠加1Q25有约0.5亿元政府补助形成高基数+1。

Q2预测：环比改善但弹性有限

维度

Q1 2026实际

Q2 2026预测

依据

营业收入

0.80亿元

1.5-2.5亿元

16.92亿导管架合同正在生产中，Q2开始部分交付；但海风施工窗口期Q2仍偏淡

归母净利润

0.13亿元

0.3-0.6亿元

毛利率Q1为18.59%，Q2预计18-19%；折旧压力持续（滨海、启东二期转固）+1

毛利率

18.59%

18-19%

深远海导管架单位价格高于一般管桩，但产能扩张期折旧压制

关键判断：Q2是过渡性季度，利润兑现窗口在H2

交付节奏：16.92亿深远海导管架合同和31.6亿老订单的大规模排产、下海交付集中在Q3-Q4，Q2实际交付量有限。

折旧压力：滨海、启东二期等基地转固后持续计提折旧，产能扩张但产出尚未完全释放，压制上半年毛利率和利润水平。

无重大新订单：截至8月20日无新的重大合同公告，说明上半年没有十亿级别新签大单，江苏深远海大丰H19等分包招标预期落在9-10月。

海外订单：英国BBE导管架项目尚未正式签单，半年报管理层讨论部分大概率仅表述"海外业务洽谈持续推进"。

2. 机构全年预测与Q2定位

7家机构预测2026年归母净利润均值5.40亿元（区间4.76-5.89亿元），同比+55.53%+1。中金公司下调2026年盈利预测34.2%至5.55亿元+1。

机构

2026E归母净利润

2026E EPS

评级

目标价

中金公司

5.55亿元

2.55元

跑赢行业

76.5元

申万宏源

8.92亿元

4.10元

买入

—

均值（7家）

5.40亿元

2.48元

—

—

全年5.40亿元净利润的拆解：若H1利润约0.5-0.7亿元（Q1 0.13亿+Q2 0.3-0.6亿），则H2需贡献约4.7-4.9亿元，意味着Q3-Q4是业绩兑现的核心窗口。这与机构"行业2H26有望复苏"的判断一致+1。

3. 半年报需重点验证的四个指标

指标

关注点

信号含义

合同负债

是否维持4亿以上

预收货款，侧面印证在手订单生产进度

存货

是否走高

存货走高代表已生产完毕等待交付，是Q3交付的前瞻信号

经营现金流

是否恶化

Q1经营现金流-0.63亿元，若Q2继续恶化则需警惕

在手订单总规模

是否缩水

验证40亿+在手订单交付进度有无出问题

4. 风险与催化

风险：

海风装机量不及预期：国内用海审批、航道协调等因素导致项目延期普遍。

计提减值风险：滨海、启东二期等基地产能扩张但产出未完全释放，若订单交付延迟可能触发减值。

海外订单不确定性：英国BBE项目签单时间未定，若半年报后仍无进展可能影响市场情绪。

催化：

江苏深远海大丰H19分包招标（预期9-10月）：若落地将直接推动Q4交付。

英国BBE导管架签单：正式签合同后出重大合同公告，是海外订单突破的确认信号。

海风装机复苏：十五五规划明确海上风电累计并网1亿千瓦以上，年均装机至少10GW。

总结：海力风电Q2 2026业绩大概率延续低迷，营收和净利润环比改善有限，真正业绩兑现窗口在Q3-Q4。半年报本质是过渡性质财报，市场关注点不在利润高低，而在合同负债、存货、在手订单规模等交付进度指标。真正的行情开关在半年报之后的江苏深远海招标和英国订单进展。