业绩定性：超市场一致预期
营收同比 + 13.76% 稳健增长；归母 4.13 亿、扣非 4.05 亿，明显高于机构上半年中性预期上限。
季度结构分化：Q1 受股权激励摊销、海外工厂折旧、汇兑损失压制利润；Q2 下游服装品牌订单回暖，利润大幅修复，扣非同步高增，利润质量扎实。
亮点：
扣非和归母几乎持平，收益全部来自主业，无大额非经常性损益干扰；
海外产能逐步爬坡，运动户外客户订单改善；
毛利率保持稳定，Q2 盈利弹性释放。
风险点：
经营现金流同比回落；股权激励、海外工厂折旧持续压制利润；
汇兑仍会扰动利润；下游服装消费具备周期属性，要看下半年品牌补库力度；
本次中期无现金分红