1. 电价大概率到底了。 江苏2026长协0.3921元/度（同比+8.7%）、广东长协止跌，火电交易电价Q2同比+6%，浙江三澳一期机制电价锁0.4153元+差价结算，辽宁/广西试点已跑通——"市场化折价+机制托底"双轨铺开，下行空间封死。
2. 下半年不能用历史季节性套。 大修前移后Q3零大修，H1基数36.41亿，核电电价每回升1分钱全年增厚约25亿，新能源H1亏2.31亿、H2减亏一进一出5亿级，H2回44~50亿、全年80~86亿是合理区间。
3. 中报"合规满分+财务不美容+归因全外推"本身是政策信号。 不延折旧、不平滑减值，电价/消纳/返还全推给政策端；叠加十五五1.1亿千瓦目标、4月国家级核电入市通知、7月新批4台机组，政策保护方向确定，节奏是分省落地。
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