三家广发股东2025年业绩分化的底层原因

数据：

- 中山公用：中报EPS 0.49元，全年 1.28元；下半年单季合计 0.79元，下半年显著高于上半年。
- 吉林敖东：中报1.09元，全年2.04元，下半年单季合计0.95元（下半年略弱于上半年的1.09）。
- 辽宁成大：中报0.47元，全年0.48元；下半年几乎没有新增利润，Q4甚至大额冲减利润，前三季度已经0.90元，全年掉到0.48元。

三家都用权益法核算广发证券，广发每个季度赚多少钱，三家就按持股比例确认投资收益。广发2025：上半年64.7亿，下半年72.3亿，广发本身下半年利润是略高于上半年的。
广发本身下半年不差，但是三家上市公司自家主业、其他资产，造成最终报表完全不一样。

1、辽宁成大：为什么下半年直接垮掉

1）广发带来的权益投资收益，前三季度已经大部分确认。
2）自身主业出现大额减值、亏损：成大生物（狂犬疫苗）行业去库存，计提大额资产减值；贸易板块利润波动；还有其他综合收益、资产减值冲回/计提，Q4出现大额亏损，把前三季度赚的一大块利润直接吃掉 。

关键点：广发给的收益是正的，但自家主业亏损+减值，把利润吞掉，全年被拉低。
它利润高度依赖广发，但主业是医药+贸易，周期波动、减值风险很大。

2、吉林敖东：下半年略弱于上半年

- 主业是中药制药，本身利润很薄，绝大部分利润来自广发权益法收益。
- 广发下半年净利润比上半年只是小幅高一点；但敖东没有大额减值，只是没有额外增量。
- 上半年1.09，下半年0.95，小幅回落，不是广发不行，是它除广发之外几乎没有别的利润增量，没有其他业务来增厚下半年。

3、中山公用：为什么反而下半年比上半年好（核心区别）

中报0.49，全年1.28 → 下半年0.79，明显高于上半年。
两层来源：
1）广发证券权益法收益：广发下半年净利润本身略高于上半年，这是基础。
2）中山公用有实实在在的本地公用事业主业（水务、固废焚烧、环卫工程），下半年是结算高峰：水务全年平稳，但垃圾焚烧发电、工程类项目，大量收入、利润集中在下半年确认；还有广发信德基金，部分创投项目退出收益集中在下半年入账。

对比另外两家：

- 辽宁成大：主业是医药+贸易，容易减值、亏损，会吃掉广发的利润。
- 吉林敖东：主业中药，利润微薄，几乎全靠广发，没有额外的利润增量。
- 中山公用：公用事业主业现金流稳定，下半年有项目结算，会叠加广发的投资收益，两者共振，下半年业绩就抬上去。

非常重要的会计区分

1.权益法确认投资收益（账面利润）：跟着广发每个季度净利润走，拿的是账面收益，不是现金。
2.现金分红：广发分红是次年才到账，不影响当期利润，只影响现金流。

2025年三家报表里面的利润，都是权益法账面收益，不是广发现金分红。分红现金是2026年才收到，不改变2025年净利润。

大白话总结

- 辽宁成大：广发赚钱，但是自家业务踩雷计提减值，把利润吃掉，下半年业绩塌下去。
- 吉林敖东：几乎纯靠广发，没有别的业务来加持，广发下半年只小幅增长，所以下半年业绩略弱于上半年。
- 中山公用：广发的权益收益+水务固废工程下半年集中结算，双重叠加，所以下半年业绩显著高于上半年。

信息仅供参考，不构成投资建议。