8月金价从月初4026美元/盎司低点一路冲上4660美元附近，月末因美联储主席沃什放鹰快速回撤。
行情复盘：8月黄金三段式过山车
月初：7月非农爆冷（减少2.3万人 vs 预期增8万），金价升破4300美元
中段：美财政部将长债回购规模翻倍至40亿美元、美债总额破40万亿美元，“信用对冲”需求爆发，8月24日伦敦现货收于4664美元。
月末：7月PCE高于预期+沃什杰克逊霍尔放鹰，金价高位回撤，消化前期超买。
驱动拆解：为什么是“退二”而非“转熊”
历史上1972-74年、2004-07年金价与利率曾同涨，说明加息和黄金熊市并无必然联系。而二季度全球央行净购金289吨，创历年二季度新高，其中波兰增持51吨、中国增持33吨，各国购金需求持续强劲。2026财年前10个月美国净利息支出9630亿美元、同比增14%，已超国防开支，财政付息压力持续侵蚀美元信用，利好黄金。
资金与联动：聪明钱正在做的事
ETF加速回流，SPDR黄金ETF 8月以来增持逾40吨（截至8月25日），创2022年4月以来单月最大增持。有机构分析认为，技术面收敛三角形整理完成、出现向上突破信号，中长期上行空间打开。而8月24日上海金（SHAU）盘中涨超2%，国内金价站稳千元关口，短期波动不改长期态势。
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