大家好，我是吴昊。$方正富邦远见成长混合C(OTCFUND|017994)$
今天人形机器人板块再度出现调整，我们认为近期人形机器人板块的剧烈调整并非产业逻辑被证伪，而是宇树科技上市引发的资金博弈与估值体系重构。
在宇树上市对机器人板块形成虹吸效应之后，宇树作为主机厂的上市促使市场重新测算供应链的合理市值，资金抛售前期炒作充分的零部件标的转投整机厂，引发板块连锁下跌。再者当前市场风险偏好较弱，基本面情绪不佳，叠加汽车等相关赛道景气度偏低，对机器人板块的整体情绪形成了压制，导致市场对已有催化剂的反应趋于钝化。
从宇树上市以后，资本市场的评判标准已发生根本性转变，投资逻辑正式从侧重技术展示与能力评价，转向订单、销售收入及利润兑现的验证。
但我们认为伴随着产业端排产的快速提升，行业正处于从“主题炒作”向“业绩兑现”切换的关键节点。
从产业推演来看，行业正迈入从1到10的量产爆发期。2025年人形机器人本体产量约为2.6万台，预计2026年全年产量将超过10万台，实现约4倍的同比增长，未来3年内年产量有望突破50万台。多家产业链公司密集披露半年报预增公告，从核心零部件到整机集成均呈现盈利改善趋势。
从政策支持力度来看，不久前《国家人形机器人产业标准体系建设指南（2026版）》公开征求意见，目标到2028年完成至少100项关键标准制定；国家也在密集出台机器人产业高质量发展方案，明确人形机器人国产化替代目标，推进核心零部件、整机、场景应用的标准体系搭建，规范行业技术参数、接口标准、安全规范，解决行业早期乱象与兼容性问题。
在估值层面，经过近期的回调，不少零部件公司的机器人业务估值已回落至50亿元乃至更低水平。人形机器人指数近五年估值分位回落至5.49%水位，或具备较高的赔率空间。
从目前来看，我们认为当前基本面与股价短期背离，长期成长趋势并未改变。当然，后续人形机器人板块可能会从前期的概念普涨，到更加关注具备真实订单支撑的核心供应链以及软硬一体的本体厂商。
数据来源：wind，人形机器人指数8841699.WI。
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