昨晚美股三大指数全线反弹，连跌三天之后终于喘了一口气
纳斯达克综合指数收报26217.83点，涨0.45%，标普500收报7666.60点，涨0.46%，道琼斯指数收报53061.95点，涨0.56%
纳斯达克100收报29143.33点，涨0.23%，费城半导体指数收报11339.25点，涨0.45%
黄金现货在小非农降温之后大幅走高，今早重新站上4400美元上方
1、小非农终于降温了，但通胀一点没松
先说昨晚这份“小非农”
美国8月ADP就业人数只增加了3.8万人，市场预期是4.8万人，前值4.4万人，这是今年1月以来的最小增幅
数据一出来，美国长债收益率跟着降温，加息预期也松了一口气
芝商所的利率观察工具显示，9月加息的概率从昨天的68.4%降到了62.3%
但今天凌晨的褐皮书，把另外一般风险露出来了
褐皮书覆盖的是7月初到8月的情况，劳动力这边确实在放缓
12个辖区里，5个地区就业没有任何变化，4个地区轻微增长，只有3个地区算小幅增长，整体几乎是零增长
可通胀那边完全是另一副样子
8个地区报告物价适度上涨，还有1个地区是大幅上涨，成本压力集中在能源、运输、原材料和关税上
在我看来，这里面最难办的是医疗保险这一块，它不是靠加息能压下去的东西
其次才是能源价格，而能源这一块的源头，还是霍尔木兹海峡的断航
再往前看一天，周二公布的8月ISM制造业PMI是54.6，低于预期的55.2，前值55.6
但同一份报告里的物价分项，反而显示通胀是略有增加的
所以最近这一串数据拼起来，结论其实很拧巴
劳动力市场是没有增长，但也谈不上降温；通胀这边压力一点没减
而沃什最关注的恰恰就是通胀这一项
所以我对9月的利率政策，还是不太乐观
今晚还有两个数据要看
一个是当周初请失业金人数，看劳动力；另一个是8月ISM非制造业PMI，里面同样有价格分项，可能直接影响通胀预期
按照ADP的方向推，周五晚上的非农大概率也会降温
但下周五的CPI就不太乐观了，除非真的“改数据”
再说说美伊这条线
我的判断是，美国对郎子的打击会尽量降温，不以爆发大规模作战为主，转向以经济制裁为主
另一边，美国和委内瑞拉刚签了石油协议，为美国带来了新的能源供应
这意味着美国对原油减供的应对能力提高了，但也意味着美伊冲突可能会向更持久的时间蔓延
中东国家也会大幅增加管道运输渠道，减弱对霍尔木兹海峡的依赖
只是这个逻辑需要的时间很长，短期内能源中断导致的油价升温依然会持续
具体到操作上，还是我之前那句话
不要过度单押加息或者不加息，美联储有加息的理由，也有不加息的理由，任何一边的逻辑都不是完整的
接下来先等本周五的非农，然后下周再看情况
除了经济数据，贝森特那边或许也会有点言论出来，到时候可以更好地观测市场
2、科技股能否抵挡利率上行压力？
昨晚盘后，博通交了一份很有意思的答卷
先说市场一开始不满意的地方
博通2026财年三季度营收295.91亿美元，去年同期只有159.52亿，市场预期293.62亿
营收是超了的，但净利润131亿美元，低于市场预期的144.98亿
真正让盘后砸下去的是指引：四季度营收展望348亿美元，低于分析师平均预期的351亿，部分机构甚至给到了360亿以上
所以业绩一出来，博通盘后一度跌了6%
但电话会一开，画风就变了
博通把2026财年的AI业务营收指引从560亿美元上调到580亿美元，同比增长186%
四季度单季的AI半导体营收指引是217亿美元，同比增长236%
更关键的是后面这两句
CEO说到2027年，公司已经确保供应，把AI营收翻倍到约1150亿美元；到2028财年，AI半导体营收将再次翻倍，达到2300亿美元
换算下来，未来两年博通要向这些客户交付大约3500亿美元的AI半导体
客户名单也很实在，Anthropic有望在2027年成为博通最大的XPU客户，OpenAI的Jalapeno预计2027年部署1.3吉瓦，到2028年超过5吉瓦
电话会讲完，博通盘后从跌超6%直接翻红涨2.85%
这个反转说明了一件事
市场不满意的是短期的利润率和一个季度的指引，而不是AI的需求本身
英伟达那边也是同样的剧本
摩根大通刚刚重申了英伟达“增持”评级和320美元目标价
分析师和英伟达投资者关系副总裁见面之后给出的信息是，2028财年70%的同比增长框架，并不是需求端的上限
过去12个月英伟达收入增长了83%，已经有35位分析师上调了盈利预测
英伟达自己也再次强调，目前的业务瓶颈在供应端，而不是需求端
所以基本面这一层，我认为是被反复验证过的
那剩下的问题就只有一个：这么强的基本面，扛不扛得住利率往上走？
我的判断是能扛，理由是这一次加息的幅度不会和2022年一样
现在的通胀确实顽固，但相比2022年已经大幅降低了
通胀基数低了，加息的幅度和频率相比2022年都会放缓
这就跟2022年那种一年七次、一次七十五个基点的暴力加息不是一回事
所以只要科技股的基本面足够强劲，还是有机会抵御加息这个利空的，不会说加一年科技股就跌一年
短期对科技股的压力肯定大，但长期我对科技股还是有信心的、
3、我的仓位和应对
美股科技目前是77%的仓位
昨天我已经对内部持仓做了一次优化，把主动基金转向了指数基金
这个动作的目的不是加仓，是降低整个投资组合的波动率
整体仓位暂时不主动减仓，打算继续等后续的数据和动态
比如特没谱、贝森特会不会出来给市场降温，还有周五的非农，都值得期待
黄金方面目前仓位72%
这个仓位是低于我75%的日常仓位的
在加息预期还不够明确的情况下，我先继续这样拿着，不提前押注
这种时候，控制好仓位是很重要的一件事
未来不管是加息还是不加息，都要给自己留好应对的策略
满仓或者空仓，要么是被动挨打，要么是完全踏空，都不可取
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