过去两个月，创新药板块以一根放量周线，突破了自2025年9月以来的长期下降大趋势。
与此同时，公募基金医药持仓占比降至6.53%，为近十六年来最低。吸血筹码出清与趋势反转同时发生，这种组合在A股历史上并不多见。
本文无意鼓吹创新药，仅从基本面、技术面与资金面三个维度，复盘创新药板块当前所处的周期位置，已经可能迎来“主升浪”的概率。
一、基本面：商业化放量、BD出海与政策红利的三重叠加
2026年上半年，创新药板块，交出了一份超出绝大多数人预期的成绩单。
医药龙头-百济神州，上半年营收222.2亿元，扣非净利润同比增幅超过十倍，核心品种泽布替尼全球销售突破161亿元，成为了中国创新药全球市场销量最大的爆款。
另一家医药龙头-恒瑞医药，则是创新药收入占药品销售比重，跃升至63%以上，标志着这家传统药企完成了从仿创结合到创新主导的结构性跨越。
与此同时，创新药龙头-荣昌生物营收同比增长超过四倍。
而截至8月中旬已披露中报的107家医药上市公司，净利润同比增幅落在80%至117%的区间。
这不是脉冲式的季度波动，而是过去十年持续研发投入，在商业端的集中兑现。
医药行业就是有这个周期特性，研发三年，临床三年，上市放量三年，目前挣到了中国创新药上市放量的元年。
具体来说，BD出海层面，上半年中国创新药License-out交易达81笔，潜在总金额约1100亿美元，已达2025年全年总额的80%。交易模式也从单个分子的授权升级为平台式合作，跨国药企开始在中国药企的技术平台层面寻求深度绑定。
这种合作层级的跃升，比单纯的总金额增长更能说明全球产业界对中国创新药研发能力的认可。
政策层面，生物医药被提升至国家新兴支柱产业，与集成电路、航空航天并列。2026版基药目录时隔八年更新，首次纳入创新药品种。“十五五”医保规划构建了覆盖数据、目录、定价、支付、出海的全周期支持体系。医保谈判引入八年价格保护机制，“集采非新药、新药不集采”的原则被再次明确。
基本面三要素“业绩、出海、政策”，在2026年下半年形成了罕见的共振。
二、技术面：123法则确认创新药触底反转，主升浪结构正在展开
从技术分析角度观察，中证创新药产业指数在6月9日触及阶段低点后，于6月底向上突破下降趋势线。随后的回踩未跌破前期低点，7月中旬指数向上突破前期反弹高点。按照经典的股票趋势标准“123法则的三步确认”，下跌趋势终结，触底反转的信号已经全部触发。
当前行情运行在大三浪（主升浪）反弹周期之中。近期，创新药板块出现横盘震荡，属于上涨过程中的中继修复，底部颈线已经来回回踩两次，多头结构未被破坏。
从波浪结构来看，板块完成了标准的一浪启动与二浪回调，三浪主升正在展开，尚未进入加速阶段。
关键点位方面，968点为年内最低点，是上升趋势是否被破坏的最终防线；1200至1250点为前期反弹中继区域，构成中短期重要支撑；上方1378至1400点为8月高点区域，是短期首要突破目标；若有效突破1500至1600点区间，中期空间将进一步打开。
技术面的核心结论是：反转已经确认，主升结构正在构筑，初期震荡属于正常现象。
三、资金面：极低持仓下的高赔率结构
这才是当前创新药板块最具投资价值的地方。
根据公开财报，截至2026年二季度末，非医药主动型基金对医药的持仓比例降至约4.51%，全部公募重仓中医药股持仓占比为6.53%，均处于近十六年来的冰点水平。
医药基金总规模从一季度的3538亿元下降至3315亿元。
包括医药基金和非医药基金在内的机构，对创新药持股比例，十六年最低，本身不是利多，但却暴露出两个未来利好消息：
第一，基于基本面担忧、风控止损或追逐其他热门赛道而抛售的资金已经基本离场，创新药抛压大幅消耗，降无可降；第二，任何利好消息（比如创新药半年业绩大爆），都会吸引机构回补持仓，增加创新药持续上涨的概率；且随着越来越多的机构，注意到创新药，对创新药形成共识，它们有可能齐力拉升创新药，形成一波主升浪。
这正是高赔率结构的底层逻辑——向下空间有限，向上弹性巨大。
值得关注的是，在公募机构整体低配的同时，头部机构的操作已经开始分化。易方达、富国、汇添富等在一个月内增持多只港股创新药标的并触及举牌线。朱少醒、谢治宇等知名基金经理近期通过定增方式参与了创新药公司的融资。
6月9日以来，创新药主题ETF合计净流入超112亿元。上半年共有54家医药企业发布了股份回购方案。
产业资本回购、明星基金经理逆势参与定增、ETF持续净流入——这些信号同时出现，与公募整体低配的数据形成对照。
四、主升浪的确认条件与观察框架
综合三方面的分析，创新药板块已具备走出主升浪的基础条件：基本面处于最强验证期，技术面反转已确认，资金面处于高赔率状态。
但主升浪的演进不会是线性上涨。当前板块面临的短期波动、资金在科技与医药之间的轮动节奏、以及港股创新药对外资流动的敏感性，都是需要持续跟踪的变量。
确认主升浪持续的核心观察点在于：回调能否在1200点上方获得有效支撑、机构持仓数据是否出现趋势性回升、以及9月基药目录实施后基层放量节奏是否符合预期。
趋势已经转向，但趋势的兑现需要时间。
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