渗透率端，Rubin机柜实现100%全液冷，散热范围由GPU、CPU延伸至光模块、交换机、电源板等全链路元器件，单柜配套价值随之翻倍：相较GB300约10万美元，VeraRubin单柜液冷价值量升至20万美元，单位功率价值由748美元/kW增至906美元/kW。国产算力端，华为CloudMatrix384集群单柜功耗高达559kW，液冷成为高密度集群标配；阿里、字节、腾讯三大云厂商2026年液冷采购总规模预计超500亿元，年内集中落地。空间测算显示，全球AI数据中心新增算力规模将由2026年的18.6GW扩张至2030年的101.4GW，对应液冷配套需求自15GW增至101GW；叠加单千瓦价值上行，全球液冷市场规模有望由2026年约102亿美元增至2030年的873亿美元，逼近千亿美元量级，2026—2030年复合增速约71%。
台资、欧美企业占主导地位，国产替代有望加速
海外市场由台资、欧美厂商主导，英伟达Rubin冷板模组中CoolerMaster以54%份额居首，AVC、健策精密、台达分占23%、15%、6%，谷歌第五代CDU亦集中于维谛、英维克、讯强与台达。国内厂商多承接冷板制造、冲压、焊接等代工环节，附加值偏低，但正沿核心物料清单向上突破，国产替代有望加速。报告重点推荐六家标的：英维克具备冷源端至散热端全链条闭环，Coolinside方案覆盖一次侧与二次侧；申菱环境提供液冷系统级整体解决方案；银轮股份卡位CDU板式换热器；飞龙股份以电子泵切入大功率液冷泵，已与英维克、申菱、台达、维谛等四十余家企业合作；大元泵业屏蔽泵实现对维谛批量交付，推进CDU泵国产替代；冰轮环境卡位一次侧冷源，受益北美液冷需求放量。
投资建议
液冷赛道高景气确定性强，重点推荐英维克、申菱环境、银轮股份、飞龙股份、大元泵业、冰轮环境。
风险提示
算力资本开支不及预期、液冷渗透率提升不及预期、Rubin量产及交付节奏低于预期、行业竞争加剧致盈利承压、技术路线迭代风险
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