$雪天盐业(SH600929)$  

先简单介绍两个名词：

AIC，金融资产投资公司，银行旗下专门做债转股、股权投资的平台，手里长期有低成本长期资金，也是国企重要的融资渠道。

雪天新材，雪天盐业的控股子公司，就是它准备布局的纯碱新材料项目主体，目前还没投产，营收为0，前期一直在烧钱。

一、整件事到底干了什么

雪天盐业的子公司雪天新材，要搞一次大规模增资扩股。

1. 外面4家机构进来，一共投 11.9亿，其中3家都是银行系AIC（中邮、农银、建泽计划），还有一家地方国资衡东国投。银行系资金的主要用途，用来还债。

2. 雪天盐业自己掏 12.4亿 跟投，就是为了保住51.03%的控股权，不能让别人把控制权拿走。

3. 增资之后，公司注册资本直接从8.8亿干到33.1亿，资本金一下子做大，资产负债率直接下降，银行贷款压力大幅减轻。

顺带一个小细节：

之前本来是建信投资要进来，方案改了，换成了建泽计划（建信投资+银河资管一起搞的产品），旧协议作废，新方案落地。

出资节奏也很讲究：

外部四家的钱一次性打齐。雪天盐业不用立刻拿出全部12.4亿，先出1.6亿，剩下10.8亿最晚今年12.31之前补齐，给了自己现金流缓冲的时间。

二、各家的钱分别怎么花，这个非常关键

1. 中邮、农银、建泽计划（银行AIC）：钱只能用来偿还银行的存量负债，说白了，就是债转股，以股权换债务。

把公司的有息负债直接降下来，每年一大笔利息支出直接省掉，财务费用会明显减少。

2. 衡东国投（地方国资）：钱用于项目建设、日常经营，实打实给纯碱项目输血，加速项目建设落地。

同时还有一个硬性分红条款：

项目投产之后，只要条件达标，每年最少拿出50%的可分配利润，按持股比例现金分红。

这个条款，就是银行AIC愿意出钱的重要原因，它们要一个稳定的长期分红回报。

三、对雪天盐业，三大好处

1. 化解大额债务压力，优化报表

纯碱项目前期投资巨大，一直借钱的话，利息能把利润吞掉一大块。银行AIC的钱用来还债，有息负债下降，财务费用减少，以后公司的利润更容易释放。

而且是股权资金，不用到期还本，比银行贷款安全得多。

2. 风险分摊，不用自己一个人硬扛

纯碱行业现在行情偏弱，项目还没投产，能不能赚钱、什么时候赚钱都是未知数。

以前所有的风险，几乎都是雪天盐业一家承担。

现在3大银行AIC、地方国资一起入股，11.9亿外部资金进来，风险大家一起扛，大幅降低上市公司的资金压力。

3. 绑定顶级战略资源

中邮、农行、建行三大银行的平台入股，不只是给钱。

后续不管是供应链融资、票据、未来其他项目的信贷支持，都会有很强的金融背书，对于一家化工制造企业，金融资源是非常宝贵的。董事会扩容，各路机构派董事入驻，公司治理也会更规范。

四、不能忽略的两个负面、潜在压力

1. 12.4亿的出资负担不轻

虽然资金可以分期缴纳，但是年底前要补齐10.8亿，对上市公司的现金流是一个不小的考验。这笔钱是自有+自筹，自筹大概率还是要外部融资，未来会有一定财务压力。

2. 股权被稀释，未来利润要分给别人

增资前雪天盐业100%控股雪天新材。

增资之后，它只有51.03%的股权。以后纯碱项目一旦盈利，将近一半的利润，要分给中邮、农银这些外部股东。

通俗讲：蛋糕做大了，但是自己分到的比例变少了。

五、和坤天新能源收购那条主线有没有关联？

这里顺带说一句，很多人容易混淆。

这次增资，是纯碱新材料项目的债转股、引入战略财务投资人。

收购坤天新能源，是另外一笔独立的重大资产重组。两件事互不影响，两条独立的资本运作线。

六、一句话极简总结

三大银行AIC带着低成本长期资金入场，帮忙雪天新材偿还巨额债务，降低利息压力，分摊纯碱项目的投资风险；雪天盐业不惜掏出12.4亿保住控股权。

短期看，利好资产负债表修复；中长期的收益，最终要看纯碱项目能不能顺利投产，以及未来纯碱的产品价格、行业景气度。