$电投水电(SH600292)$  

电投水电是这份研报里最矛盾的一只，先把矛盾说清楚——研报一边给它 ratio 0.92（按股息率锚定法"现价低于合理价13.06元"，看似可买），一边又把它列入"预警回避"（PE 48.3、股息率0.51%）。这两个结论打架，原因是定价方法对这只股票失效了。

一、先说结论

当前（约12元）不具备投资价值，不建议买入。 它不是"收息型标的"，最多算"主题弹性小仓"。

二、为什么研报的13.06元"合理价"不可用

研报的锚定法是 每股分红 ÷ 历史股息率中枢：0.061元 ÷ 0.47% ≈ 13.06元。但这个方法对电投水电三重失真：

历史中枢来自"重组前"：0.47%是远达环保时期的股息率（微利、几乎不分红），与2025年11月注入五凌电力、长洲水电后的水电平台完全是两家公司；

分母太小导致价格失真：0.47%股息率本身没有估值意义，分母微小会让反推的价格剧烈虚高；

研报自相矛盾：既然算出"可买"，为何又列入预警？因为作者也知道 PE 48倍、股息率0.51% 撑不住——预警（回避）才是对的，13.06元是错的。

三、最新真实数据（2026中报）

指标 数值

总股本 / 市值 47.64亿股 / 约567亿

2026H1 归母净利 11.90亿（同比+123%）

2026H1 EPS 0.27元

归母净资产 179.92亿（每股约4.11元）

资产负债率 67.30%（上年同期41.45%，重组后暴增）

装机 水电586万kW + 新能源338.68万kW

当前股息率 0.51%

动态PE 约23–25倍（东财预估全年净利≈22.6亿）

四、买入价测算（三锚交叉）

用同业对标（长电19.2倍、川投16.6倍、华能21.9倍）。电投资产质量中等（中小水电+新能源）、负债率67.3%明显偏高，应给折价。

锚点 假设 对应股价

PE法 2026E净利23亿 × 15–18倍 7.2 – 8.7元

PB法 每股净资产4.11元 × 2.0–2.3倍 8.2 – 9.5元

股息率法 2026E每股分红约0.24元，要求2.5%–3.5% 6.9 – 9.6元

三锚交集：合理买入价约 8–9元，理想击球区 7–7.5元。当前12元需下跌约25–30%才进合理区。

五、三个必须知道的风险

2026年11月12日解禁11.84亿股，占总股本24.86%（定增机构配售）。近1/4股本解禁，抛压巨大——建议等解禁落地、观察抛压释放后再决策，可能反而砸出机会。

资产负债率从41%飙至67.3%，财务杠杆和利息压力显著高于长电/川投，来水差的年份利润会被财务费用吞噬。

无长期分红记录：重组仅10个月，分红连续性完全未经验证，当前股息率0.51%，即使2026年改善也仅约2%，远低于长电3.52%、川投3.18%。

六、操作建议

价格 建议

≥11元（当前） 不买。PE贵于同业龙头、股息率近乎为零

9–9.5元 仅可小仓试探（≤1–2%），作为成长/主题弹性

8–9元 合理分批区（需确认来水与负债改善）

≤7.5元 若基本面未恶化，可视为击球区

给你的定位：你的组合是"30年收息"逻辑，电投水电在这个框架下不合格——它股息率垫底、估值最贵、历史最短、负债最重。真正的收息核心仍是长江电力（ratio 0.99、股息率3.52%）。若想配"弹性"，等它跌到9元以下、且11月解禁消化后，再用不超过1–2%的仓位参与。

注：以上基于2026中报及公开数据测算，2026E盈利为预估；不构成投资建议。11月解禁与来水波动是最大变量，请以最新公告为准。