【A股表现】
（数据来源Wind，截至20260904）
【市场解读】
市场震荡加剧，传媒、银行、农林牧渔表现相对较好
A股方面，上周市场震荡加剧，主要受以下因素影响：
第一，第一，美联储政策预期周内经历"先鹰后鸽"的剧烈摇摆，外部流动性环境随之波动。因沃什在杰克逊霍尔会议上的讲话释放强硬信号，周初市场加息担忧升温，美债收益率冲高、美元走强，人民币汇率阶段性承压；随着通胀数据超预期回落，紧缩预期边际缓和，美债收益率自高位下行，外资流出压力有所缓解。然而，政策预期的快速切换反映市场对美国经济前景分歧仍大，全球资金反复拉锯，A股风险偏好随之波动，权益资产估值修复进程较为曲折。
第二，美伊局势骤然趋紧，地缘风险溢价再度抬升，能源供给扰动预期升温。近期美伊双方在地区军事部署及核问题上的对峙明显升级，霍尔木兹海峡通航安全再度引发市场高度关注，国际原油价格周内大幅反弹。地缘冲突的加剧不仅直接推升全球通胀预期，也对权益类资产的风险偏好形成一定压制。
第三，市场成交量未见明显放大，存量博弈特征延续。市场主线尚不清晰，热点持续性偏弱，资金在板块间加速切换，行业轮动明显加快。近期资金更多围绕阶段性催化和短期预期进行交易，市场赚钱效应有所分化，整体仍呈现震荡运行格局。
图：A股近期轮动情况
（资料来源：Wind，数据截止2026年9月4日）
结构上看，传媒、银行、农林牧渔板块表现较好。传媒板块主要受益于首部上星AIGC长剧《后西游记》上线带来的产业预期升温。该剧全程采用AI技术制作并登陆卫视黄金档，标志AI影视迈入规模化落地，AI提效有望压缩制作成本、加快资金周转，长内容商业化逻辑获验证，推动板块估值修复。银行板块主要受益于市场风险偏好回落下的防御配置需求升温。市场震荡加剧背景下，相对低估值、高股息属性的银行板块成为资金关注的方向之一，推动板块估值修复。农林牧渔板块主要受益于强厄尔尼诺预期升温及地缘冲突叠加下的农产品供给扰动预期。本轮厄尔尼诺预计四季度达超强级别概率达95%（美国国家海洋和大气管理局（NOAA）预测数据），极端天气或扰动全球主要产区，叠加地缘局势趋紧推升能源及化肥成本，催化支撑饲料、养殖、种植板块表现。
图：美国8月ADP就业数据情况
（资料来源：Wind，数据截止2026年8月）
图：中国8月制造业PMI数据情况
（资料来源：Wind，数据截止2026年8月）
【市场展望】
回顾8月，A股整体震荡修复，市场情绪与交易逻辑趋于理性，行情大致围绕基本面主线展开，上涨板块的广度较5-6月明显提升。电子、煤炭、通信等表现较好，食品饮料、美容护理、公用事业表现较差。
A股目前主要受外围因素扰动，市场情绪偏谨慎，主线尚不明朗，行业轮动有所加快。宏观流动性仍然保持相对充裕，为资金入市创造了良好的流动性条件。
图：近期美元指数及人民币汇率情况
（资料来源：Wind，数据截止2026年9月3日）
中证A500指数观点
截至2026年9月4日，wind数据显示，中证A500当前市盈率为16.09，在过去10年窗口的分位点为70%，市净率为1.65，分位点为46%，市盈率的估值水平目前处在中等偏高的水平。
行业关注围绕科技创新、企业出海、传统低估值再平衡展开
9月行业关注考虑聚焦“科技创新、企业出海、传统低估值再平衡”三条线索。1）科技领域仍是关注的主线，海外云厂商资本开支持续上行，AI需求沿服务器、存储、光模块、PCB、先进封装向上传导，带动TMT环节中报业绩显著改善。2）出海方向则重点关注全球渗透率提升、海外订单增长及业绩兑现，优先关注具备海外需求扩张和盈利能力持续改善的方向；3）低估值再平衡方向，重视业绩改善确定性较高，估值相对较低的方向。
【债市表现】
（数据来源Choice，截至20260904）
【市场回顾】
上周债市整体处于增量信息真空下的区间震荡、多空拉锯状态。地产政策落地、8月PMI边际修复，但债市对政策和数据定价钝化，行情更多受权益表现、资金面以及30年期国债供给扰动影响。具体来看：8月28日，央行大额净回笼下资金面仍维持宽松，债市虽然受影响盘中有一定波动。8月31日，月末日资金面流动性收紧但债市仍显韧性，现券收益率整体窄幅波动。9月1日，跨月结束，资金转松，债市回暖，现券收益率多数下行。9月2日，逆回购零投放，资金总体维持平稳。现券方面，9月2日收益率无利多下行后，今日有所回吐，收益率偏弱震荡，长端小幅上行。9月3日，央行延续逆回购零投放，月初资金总体偏松，债市大涨，非银引领债市多头行情，超长端单边下行。
【债市展望】
展望后市，利率下行潜在催化包括基本面走弱、总量宽松落地、资金利率下行、外需承压；上行风险来自超预期财政刺激、宽松预期落空、外需回暖、政策变化。短期来看，8月PMI数据显示经济较7月进一步显著放缓的概率有所下降，叠加金九银十经济旺季临近，去年同期基数持续走低，总量宽松政策出台的紧迫性和必要性有所下降。但在基本面偏弱且利率债供给高峰期的背景下，市场对资金面主动收紧的预期亦不大。短期看，震荡格局或有所延续。结构上短端在银行季末补规模需求下或仍有一定下行空间；长端和超长端则可能继续在区间内反复波动。
【可转债市场回顾与展望】
Wind数据显示，8月31日中证转债收跌0.19%，9月1日收跌0.30%，9月2日收跌0.85%，9月3日收跌0.62%，9月4日收跌0.47%，全周收跌2.41%。
上周权益市场先扬后抑，8月31日低开高走、科技与红利方向共振走强，随后两个交易日在海外流动性预期扰动下连续调整，成长与小盘方向承压明显，军工、银行等防御板块相对占优；9月3日韩国半导体关税消息一度引发科技板块波动，尾盘逐步企稳；9月4日凌晨OpenAI发布GPT-6，算力硬件高位回调，资金明显转向农林牧渔、食品饮料、传媒等大消费及低位方向，市场高低切换特征突出。政策面上，工信部等十部门印发《促进中小企业发展“十五五”规划》，加大对专精特新及中小企业直接融资支持，中期有利于科技与小微方向。展望后市，科技产业趋势与盈利兑现逻辑未变，短期拥挤度消化与风格再平衡仍在进行，市场或以震荡和结构性机会为主，对后市不宜悲观，等待正股企稳与主线方向进一步明确。转债方面，估值经前期压缩后压力已有所释放、或具备一定支撑，关注正股企稳后的修复机会。
【热点事件】
1. 8月31日，国家主席习近平在比什凯克出席2026年上海合作组织峰会期间会见俄罗斯总统普京。习近平强调，上海合作组织肩负着维护地区稳定、促进区域发展的重要使命。中方愿同包括俄方在内的各方一道，共商组织发展大计，助力组织行稳致远，壮大引领全球治理改革、推进平等有序世界多极化的力量。普京表示，俄方愿同中方保持高层交往，加强贸易、能源、工业、交通、科技等领域合作，密切人文交流，推动两国关系不断取得新成果。
2. 9月1日，习近平出席上海合作组织成员国元首理事会第二十六次会议并发表重要讲话。习近平指出，站在关乎人类前途命运的十字路口，上海合作组织应该勇担历史责任，主动引领历史航向。习近平提出4点主张。第一，坚持发展优先，开创共同繁荣的前景。第二，坚持安全为要，营造普遍安全的环境。第三，坚持以人为本，厚植世代友好的根基。第四，坚持对话协商，完善公平有序的治理。习近平强调，中方愿同各方一道，继续高举“上海精神”旗帜，落实上海合作组织未来10年发展战略，努力实现更高质量发展，为推动构建人类命运共同体作出更大贡献。
3. 9月3日，工信部等十部门印发《促进中小企业发展“十五五”规划》。《规划》提出，到2030年，我国中小企业整体发展量质齐升，营业收入、资产总额保持稳定增长，规模以上中小企业人均营业收入累计增长15%左右。创新发展能力显著增强，规模以上工业中小企业研发费用内部支出年均增长8%以上，专精特新“小巨人”企业达到2.2万家，国家级中小企业特色产业集群达到600个。数智化绿色化水平加速跃升，专精特新中小企业数智化水平二级占比达到95%以上、三级占比达到80%以上。服务体系持续健全，中外中小企业合作区达到50个。发展环境进一步优化，防范化解拖欠中小企业账款长效机制基本建立，中小企业多元化融资渠道进一步拓宽。
4. 9月3日，国家发展改革委召开“六张网”重大项目协调推进机制会。国家发改委副主任岳修虎同志主持召开“六张网”重大项目协调推进机制会，研究完善政银企协作机制和项目库建设。会议专题研究推动各牵头部门和地方加快建设“六张网”项目库，加强与金融机构的信息共享，实现高效“投贷联动”；加快梳理一批具有吸引力的工程项目向社会公开推介，鼓励多元主体参与；更好发挥政府投资的撬动作用，同步完善价费形成等机制和配套支持政策，推动商业模式创新，形成共同推进“六张网”建设的合力。
5. 9月3日，8000亿元新型政策性金融工具“开闸”。近日首批资金在浙江、云南、新疆、四川等地相继投放，有望撬动10万亿元量级的项目总投资。9月1日，农发行浙江省分行投放全国首笔3亿元，支持建德抽水蓄能电站项目；进出口银行云南省分行投放7800万元，支持昆明国际新材料包装科技文化产业园二期工程；新疆分行投放5818万元，支持民营资本参与的将军庙站铁路专用线项目；国开行四川省分行投放2.45亿元，支持中创新航动力电池及储能电池自贡基地项目。
逆市投资，做时间的朋友
$民生中证内地资源主题指数C(OTCFUND|011607)$ 一键配置新老资源品行业
$民生加银周期优选混合C(OTCFUND|011889)$ 重点关注有色金属、化工等资源品
$民生加银聚优精选混合C(OTCFUND|025331)$关注AI与半导体产业链
#华为韬定律正面拆解3D堆叠散热##黄仁勋：AGI已到来！哪个板块最受益？##AI硬件股大反攻，长期趋势如何判断？#
风险提示：本材料观点仅供参考，不作为投资建议、业绩承诺或收益预测，非宣传推介材料。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利、也不保证最低收益。投资者购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或存款类金融机构，本基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示其未来表现。投资者须仔细阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件及相关公告，在了解产品及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，谨慎选择合适的产品。基金有风险，投资需谨慎。本文所引用的观点、分析及预测是在特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。
本文作者可以追加内容哦 !
