速腾毛利率为何“难看”？
· 主业在亏钱：2026年上半年，速腾ADAS（车载）业务毛利率仅为-11.7%，卖得越多亏得越多。虽然整体毛利率因机器人业务拉升至20%左右，但车载部分严重拖累。
· 原因：为了绑定比亚迪、吉利等大客户，主动牺牲利润抢份额。每颗雷达报价被压到200-300美元，叠加前期高昂的产线折旧，导致卖一颗亏一颗。
· 救命稻草：机器人业务毛利率高达40%-60%，但当前体量还不足以完全覆盖车载的亏损。
禾赛为何毛利率更高？
· 车载业务已盈利：2026年第二季度，禾赛整体毛利率稳定在47%左右，且实现了Non-GAAP（非通用会计准则）盈利。
· 原因：客户结构更优，理想、小米等订单量大且价格战相对温和；同时芯片自研程度更高，成本控制更极致，单颗成本比速腾低一大截。
市场为何给速腾“低估值”？
· 担忧：投资人怕速腾陷入“越卖越亏”的死循环，担心比亚迪的订单只是“纸面富贵”，长期压价会让利润永远起不来。
· 期待：速腾把希望押在机器人上，赌这块高毛利业务能快速长大到足以“养”车载业务。但目前它占总营收比例还小，市场暂时没把这份预期完全计入股价。
所以，股价“垃圾”反映的就是这种高增长但低质量的现状——营收涨得快，但利润还没看到拐点。