9月7日，A股算力硬件板块迎来了久违的大反攻，光模块、存储芯片等方向全线上扬，AI硬件相关概念板块单日成交额突破400亿元。沉闷了一个多月的科技股，再次点燃市场情绪。
过去一周内，海外大模型、国产芯片与国内产业政策几乎同时发力。但对于刚刚经历完七月大幅回调与八月震荡行情的投资者来说，热闹之下，仍有问题需要厘清——当下科技股筹码结构是否支持一轮持续性的行情？增量资金在哪里？美联储又会怎样出牌？回答这些问题或是理解当前科技股行情的关键切口。
风起：三重催化共振而至
这一轮反弹的触发点清晰而密集。
海外大模型军备竞赛加速升级。9月4日，OpenAI发布新一代旗舰模型GPT-6 Astra，动用超十万张GPU完成训练，推理与安全测试成绩刷新行业纪录，部分指标从个位数跃升至接近满分。大模型正从“对话工具”向“可执行复杂任务的智能体”演进，训练算力规模仍将以数量级速度膨胀，高速光模块、光纤等配套环节直接受益。
国产芯片架构创新实现“换道超车”。9月7日，华为时隔六年发布全新一代自研芯片，全球首创逻辑折叠架构——通过晶圆级混合键合将芯片从平面堆叠变为立体架构，在不依赖更先进制程的前提下实现整机性能跃升。以架构创新弥补制程差距的路径被证明可行，先进封装、新型存储、光芯片等环节随之打开想象空间。
政策从基础设施迈向生态培育。9月4日，工信部发布《人工智能中小企业创业支持计划（2026—2028年）》，明确到2028年新培育科创型中小企业超万家、专精特新"小巨人"突破两千家。仅隔三天，工信部再印发《信息通信行业发展"十五五"规划》，规划提出，到2030年信息基础设施累计投资3.8万亿元，智能算力规模达9800EFLOPS。
海外技术突破、国产架构革命、政策生态培育——三条主线在同一时间窗口内共振，周一A股算力硬件板块集体爆发。
蓄势：筹码出清进入后半程
催化剂已经就位，但行情能否走出持续性，仍要关注当下筹码结构的成色。
经历7月那轮急促而猛烈的调整之后，科技板块经历了一轮较为充分的浮筹清洗。从交易层面的数据来看，板块反弹时的换手率已明显回落至较低水平，边际卖压显著减轻。两融资金和量化资金的交易筹码也基本回到了行情加速之前的水平。
不过，筹码出清取得进展不等于出清已经完成，当前科技板块的筹码状态可以概括为出清后半程，向下的抛压已经大幅释放，继续杀跌的空间有限；但向上反弹时，高点入场的套牢盘阻力依然客观存在。市场核心矛盾已经从筹码何时出清，切换为增量资金何时归来。
制约：三道坎横在起跳路上
如果说筹码结构是行情的内生约束，那么市场环境的不确定性仍存也是影响风险偏好的重要因素。目前科技股要开启新一轮主升浪至少有三道坎要过。
第一道坎：美联储的加息悬念。截至9月7日，据芝商所“美联储观察”数据，美联储9月维持利率不变的概率为41.6%，累计加息25个基点的概率为58.4%，处于典型的博弈状态。鹰派表态本身已经提前释放了部分紧缩效果，实际落地加息的概率未必很高，但若后续通胀数据出现反弹，鹰派阵营存在进一步扩大的风险。更重要的是，30年期美债收益率一度飙升至2007年以来的新高，这对高估值成长股的估值体系构成了持续压制。
第二道坎：资金面的双重掣肘。一方面，增量资金仍在观望，8月全市场日均成交额环比下滑明显，虽然两融资金转为净流入、险资持续增配提供了一定支撑，但整体资金格局仍然偏向存量博弈、攻守均衡。另一方面，前期调整中积累的浮亏筹码在反弹过程中形成了天然的抛压带。对于大多数强贝塔品种而言，新增量能相当一部分被用于消化解套盘的抛售，而非推动价格上行。增量资金持续观望、存量筹码急于回本离场，两股力量相互对冲，构成了资金面上最现实的制约。
第三道坎：业绩验证的窗口正在逼近。海外龙头财报的超预期是外部催化信号，但产业链红利传导至A股上市公司业绩中间存在周期时滞。国内企业大多处于供应链配套环节，市场预期和业绩兑现之间往往存在时间差。当财报季临近，预期和现实的对账将成为板块必须面对的大考。
行稳：动态平衡的攻守之道
面对催化密集但制约犹存的复杂局面，投资者面临的核心选择题是：如何在不错过产业趋势的同时，控制持仓的回撤风险？
要解决这个问题，投资者首先要认识到科技股天然的高波动性，换句话说，在投资过程中，防守和进攻一样重要，可采用“稳健底仓+科技卫星”的哑铃结构进行配置。当科技股拥挤度偏高、波动率放大时，适度向债基或者高股息资产倾斜；当科技股经历充分回调、性价比回升时，再逐步回补。这种动态平衡既保留了参与产业趋势的弹性，又通过稳健的底仓控制了组合的下行风险。
与此同时，借道优质公募基金产品参与市场，也能有效降低个人择时与调仓的难度。例如华商基金权益投资部总经理的张明昕管理的华商均衡成长混合基金，根据基金定期报告，该基金配置上以海外算力核心标的为压舱石，动态向供需偏紧、涨价确认度高的瓶颈环节扩散，兼顾持仓集中度与景气覆盖面，持续挖掘结构性阿尔法。
张明昕表示，科技的进步从来不是线性的，长期乐观也不代表一帆风顺，基本面的变化与股价的定价程度一直是投资中同等重要的两个核心维度，所谓的价值投资，就是寻找经济社会中价值集中与创造的方向。他将延续一贯的基于价值的产业趋势投资思路，在时代的产业浪潮中持续进化，力争为持有人实现长期稳健的超额回报。
回到最初的问题：科技股是否已完成深蹲蓄势，下一波主升浪是否就此开启？
当下，三重催化共振仍在发酵，筹码出清已取得较大进展，板块具备阶段性反弹动能。但资金面的掣肘、全球资产定价锚的摇摆以及业绩验证窗口的临近，意味着行情更可能出现结构性分化。拉长视角，海外算力需求的持续膨胀、国产芯片架构创新的路径突破、万亿级算力基础设施投资的落地，都是正在发生的产业趋势，AI大趋势远未到终局时刻。对于能够容忍短期波动、着眼于产业趋势的投资者而言，当前或是需要保持战略耐心的关键节点。
数据说明：截至2026年06月30日，张明昕具有10.7年证券从业经历，其中5.3年证券研究经历、5.4年证券投资经历。张明昕历任基金：华商均衡成长混合型证券投资基金(20250304至今)、华商优势行业灵活配置混合型证券投资基金(20250312至今)、华商致远回报混合型证券投资基金(20250715至今)。华商均衡成长混合基金申购费率根据申购金额（M）划分不同标准：A类申购费率M ＜ 50万元费率1.5%，50万元 ≤ M ＜ 200万元费率1.2%，200万元 ≤ M ＜ 500万元费率0.8%，500万元 ≤ M费率1000元/每笔；C类不收取申购费。赎回费率依据持有时间（N）划分：A类赎回费，N < 7日费率1.5%，7日 ≤ N < 30日费率0.75%，30日 ≤ N < 1年费率0.5%，1年 ≤ N < 2年费率0.25%，2年 ≤ N费率0%；C类赎回费，N < 7日费率1.5%，7日 ≤ N < 30日费率0.5%，30日 ≤ N费率0%。销售服务费A类不收取，C类0.6%/年。详见本基金招募说明书及相关公告。
风险提示：文中信息仅为基金经理投资理念，基金的投资策略详见基金法律文件。以上观点仅对当下市场的判断，不作为未来投资的保证，不代表投资建议。基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金经理以往的业绩不构成新发基金业绩表现的保证。请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件。市场有风险，基金投资需谨慎。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。
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