这篇是08月19日写的《威领》跟踪贴，感谢老哥们对平哥的鼓励，继续更新。
威领新能源（*ST威领，002667）品牌标识
一、公告速览
9月10日，*ST威领（002667）披露山南锑金要约收购第二次提示性公告。这家"披星戴帽"的锂矿股，正被A股银锡龙头兴业银锡（000426）全资子公司西藏山南锑金用现金敲门：18.00元/股向全体股东部分要约，拟收购78,177,450股、占总股本30%，最高资金14.07亿元。要约期8月31日至9月29日，生效门槛为预受不低于13,029,575股（5%）。当日该股收18.63元、涨2.81%，成交额4.03亿元，总市值48.55亿元。
二、公告深度解读
看点不在价格，在"回马枪"。2025年11月，山南锑金拟受让7.7646%股权，志在参股；2026年6月12日，兴业银锡以"标的财报被出具保留意见且已披星戴帽、交割前提未满足"为由终止。两个月后反转——参股升级为控股，协议转让改为部分要约。
定价慷慨：18元较前30个交易日均价11.52元溢价约56%，较8月18日收盘14.43元溢价约24.7%。资金亦实在，全部为自有资金，无募集、代持或结构化安排，7.04亿元（最高资金50%）已存入中登公司作履约保证金。
承诺更有分量：兴业银锡明确未来12个月内将通过竞价增持、大宗交易、协议转让等继续收购，控制权目标持股不低于15%；入主后协助改善资产负债结构，总体投资预计不超过18亿元，且本次为主动要约，不以终止上市为目的。
尴尬的是市场不领情——收盘价已高出要约价3.5%，股东在二级市场直接卖，比申报要约拿得更多。
锂矿选矿与锂盐加工产线——*ST威领的主业底色
三、ST摘帽条件与进展
*ST威领戴的是"双重警示"。2025年度经审计归母净资产-3205.12万元，触及深交所《股票上市规则》9.3.1条(二)"期末净资产为负值"，被实施退市风险警示；同时内控审计被北京德皓国际出具否定意见（部分预付款2846.15万元、管理费用1911.9万元无法核实，认定资金与采购管理存在重大缺陷），触及9.8.1条第(四)项，叠加其他风险警示，5月6日起更名"*ST威领"。
撤销需同时跨两道坎：2026年度经审计净资产转正、2026年度内控审计不再是保留或否定意见。均须等2026年报，最快2027年4月见分晓，摘帽窗口大概率在2027年上半年。
难在，2026中报归母净资产-5270.32万元，不但没转正，反比年初更差。上半年营收2.72亿元、同比增219.5%，归母净利仍亏1959.03万元——一季度赚1669.53万元，二季度单季又亏回约3628万元。靠自身攒净资产，赶不上年报倒计时。
四、公司转型预期
为何必须转？资产负债率90.70%，总负债15.08亿元，上半年财务费用4516万元，其中利息支出4498万元、同比增169%。这不是经营问题，是资本结构问题：赚的钱先填利息，净资产转正近乎无解，除非有人砸钱。
转向何方？从"锂矿选矿+锂盐加工+钨锡铅锌多金属"的散打选手，变为兴业银锡矿业版图中的资源整合平台。
凭什么能成？一是买方有钱——兴业银锡上半年归母净利22.63亿元、同比增184.42%，采矿毛利率68.76%，7.04亿元已压在中登公司。二是窗口对得上：矿产银均价19.80元/克、同比涨143%，锡均价39.55万元/吨、涨51%，碳酸锂从2025年6月谷底反弹至15万元/吨，机构预测四季度中枢约20万元/吨，银锡锂三条曲线罕见同时朝上。三是协同为实——兴业银锡刚完成宇邦矿业产能爬坡、收购西藏查拉普金矿、要约收购澳交所FEG，正缺A股平台承接资源注入。
验证节点：9月29日5%生效线→过户→12个月内增持至15%以上→2026年报（2027年4月）净资产转正且内控回标准无保留。四关缺一不可。
转不成怎样？要约失效即失去支撑，近年无兜底要约案例期满后10个交易日平均跌6.11%；若年报净资产仍为负，退市风险警示将兑现为退市。
银、锡、锂多金属资源协同想象空间
五、市场消息面分析
最大变量是预受进度。截至9月1日，净预受要约仅22户、222,026股，占总股本0.085%，距5%门槛差58倍，而要约期只剩约13个交易日。
更麻烦的是，公司7月8日被深交所公开谴责，未满3个月控股股东不得减持，第一大股东在要约期内无法申报；本次要约亦无兜底安排。有投资者直言"不可能指望散户"，并购人士判断触及5%概率不容乐观。
反过来看，18亿元总体投资承诺与"不低于15%"目标并未绑定本次要约，期满后即可二级市场增持。即便要约黄了，故事未必收场。
六、投资价值与风险提示
价值端：锂价回暖叠加新股东资源与治理输入，若净资产真能于2026年报转正，摘帽带来的估值修复空间不小。风险端须摊开讲：5%生效线大概率不达标，要约存在自始不生效风险；股价高于要约价，缺乏套利保护；内控否定意见尚未消除；净资产为负局面未见改善，退市风险真实存在；当日换手率9.08%，短线资金主导，波动剧烈。
七、结语
14亿元的诚意是真的，0.085%的响应也是真的。*ST威领的命题已从"能不能被收购"变成"以什么方式被收购"。9月29日是第一个答案揭晓日——在此之前，别把要约价当安全垫。
风险提示：本文基于上市公司公开公告及公开信息整理，不构成任何投资建议。*ST威领目前同时被实施退市风险警示与其他风险警示，2026年半年度归母净资产为负值，要约收购存在因预受股份未达5%而自始不生效的风险。ST股波动剧烈、退市风险高，投资者应独立判断、审慎决策，风险自担。
作者：平哥论ST｜数据来源：公司公告、东方财富、深交所｜数据截至2026年9月10日收盘
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