博杰股份，突袭磷化铟！

一家智能制造设备公司，正试图跨界磷化铟。

就在8月21日，博杰股份发布公告称，拟以1.83亿元收购鼎泰芯源的控股权，持股比例将从11.05%至66.92%，此次收购的增值率高达647.08%。

值得关注的是，鼎泰芯源的业绩并不算好。

2023年-2025年这三年，鼎泰芯源分别亏损1129万元、868万元、2123万元，几乎未见有好转迹象；到了2026年第一季度，鼎泰芯源再次亏损296万元。

那么，作为一家设备公司，博杰股份为何要跨界磷化铟衬底材料？又为何甘愿高溢价收购一家亏损企业？

磷化铟供需缺口70%

逻辑的起点，在于AI算力对光模块的拉动。

如今，伴随数据中心加速向800G/1.6T升级，EML、CW激光器的需求正成倍增长，其中的基底材料，正是磷化铟。

和硅相比，磷化铟最大的优点是能够发光；和砷化镓相比，磷化铟更适合中长距离互联，在EML、CW激光器、PIN/APD探测器中更能发挥用武之地。

更重要的是，磷化铟还是唯一能支持无缺陷、晶格匹配生长的活性层（InGaAsP或InAlGaAs）的基底。

据Omdia口径测算，2025年全球磷化铟衬底的需求约200万-210万片，2026年将飙升至260万-300万片，同期有效供给却只有约60万-75万片，供需缺口超过70%。

但供给端，却几乎是铁板一块。

现如今，全球超90%的份额都被日美三家寡头握在手里，其中日本住友电工占约42%-50%，北京通美（AXT）占约36%，高端6英寸衬底的国产化率甚至不足5%；

更关键的是扩产周期，据悉，单晶生长炉扩产通常要18-36个月，之后还有8-12个月良率爬坡，关键设备交期超过半年，这意味着2026年几乎不会有新增有效产能落地。

这种背景下，价格开始慢慢失去约束。

2025年初至2026年4月，2英寸光通信级衬底价格从800美元/片上涨到2300-2500美元/片，涨幅接近两倍，急单甚至突破3000美元。

而鼎泰芯源，正是国内磷化铟稀缺玩家，2025年其磷化铟收入占比超8成。

据悉，截至目前鼎泰芯源已经拓展了华兴激光、全磊光电、睿创微纳、慧芯激光、三安光电等客户。

根据2026年7月环评公示，鼎泰芯源将新增磷化铟单晶衬底晶圆5万片/年，最终形成年加工磷化铟单晶衬底晶圆20万片；另据业绩承诺，到2027年，鼎泰芯源就有望实现盈利。

不过话又说回来，历来收购都讲究个“1+1＞2”，像北方华创收购芯源微，是为补齐涂胶显影设备，以进一步推动半导体设备平台化布局；再像东阳光收购秦淮数据，是为完善“绿色能源-先进制造-算力运营-AI应用”四位一体的产业化布局。

而磷化铟最大的应用市场在光芯片，博杰股份却不尽然，但此次收购的协同性在哪？

订单大增

博杰股份以电学测试设备发家，而后逐步向声学、射频测试、自动化测试以及光学测试系统等设备领域延伸。

时至今日，公司已经打通消费电子、新能源汽车、大数据及AI算力、半导体、被动元器件等各行各业，其中最大的场景在消费电子。

设备行业，其生意本质是跟着下游资本开支走。当消费电子景气时，它是苹果等客户的座上宾，当消费电子落寞，博杰股份也慢慢无人问津。

2021年-2023年，博杰股份的营收从12.14亿元下滑至9.05亿元，净利润从2.43亿元下滑至-0.57亿元，本质就是消费电子行业不景气的表现；

直到2024年，公司开始恢复元气。2025年，博杰股份营收达到18.36亿元，同比增长48.92%；净利润达到1.46亿元，同比高增557.51%；到了2026年上半年，公司营收再次同比增长66.84%至11.22亿元，净利润同比飙升746.94%至1.71亿元。

只不过，此次推动公司业绩增长的功臣，并不是消费电子。

如今正值AI加速爆发，博杰股份对相关领域的涉足可以说极其广。

就好比，在AI服务器测试设备领域，公司产品已经覆盖服务器主板、AI算力单元、通用运算平台等多类别，如今英伟达、谷歌、微软、亚马逊、紫光股份、浪潮信息等国内外知名客户都是它的座上宾。

再好比，在MLCC设备领域，目前博杰股份已经覆盖超过50%价值量的MLCC核心制程设备，性能对标国际同行。与此同时，博杰股份的子公司奥德维还成功开发出第三版MLCC高速测试分选机，是国内首家实现国产化替代的MLCC设备厂商，它的第五代MLCC高速分选机最高速度可达到20000pcs/min。

也正是这两大业务的突破，让博杰股份如今“今非昔比”，业务结构显著优化。

2026年上半年，博杰股份的消费电子设备营收占比从早年的超60%下降到43.98%，大数据及AI算力领域设备营收提升到28.83%。

2021年-2025年，公司前五大客户营收占比从48.38%下降到36.3%，进一步印证了公司的客户结构更加多元和健康。

而这，还远不是博杰股份的重点。

根据半年报，公司上述大数据及AI算力领域、MLCC设备领域的订单均迎来大爆发，报告期内分别同比大增约350%、330%，进一步夯实其AI算力卖铲人的角色。

更重要的是，博杰股份还已通过并购博捷芯，在半导体切割设备领域实现布局。

至此，博杰股份与鼎泰芯源的联系就变得显而易见。

一来，磷化铟衬底制造目前最大的痛点之一是良率低，博杰股份深耕智能制造近二十年，有望凭借技术深度介入晶体生长与加工环节，通过工艺优化与制程浪费削减来提升良率。

二来，博杰股份子公司博捷芯的划片机，本身就具备用于磷化铟衬底切割的技术能力。磷化铟衬底在做成芯片前，需要被切割成一颗颗独立的芯片，博捷芯的设备做的正是这道工序。

这意味着鼎泰芯源在生产过程中，可以优先导入博杰体系的加工设备，形成“自产自用”的内部供应链闭环。

考验仍存

再次回来博杰股份此次收购来看，其需求真实、卡位真实、客户真实，似乎每一步都无懈可击。

但其实，内部还暗藏有风险。只因为这笔交易的全部收益，都押在同一个前提上，也就是磷化铟的稀缺，能否持续到鼎泰芯源产能爬坡完成。

这个前提正在被两个变量倒计时。

其一，是供给。

现如今，在磷化铟行业，住友、Coherent、云南锗业、三安都在扩产，当2027-2028年产能集中释放时，其价格大概率回落。

而博杰股份，是在价格高位、按当前价格测算收入来推动收购的。这就意味着，如果价格先行回落，鼎泰芯源此前的产能测算就要打折扣，面临商誉减值风险。

其二，便是经营。

和博杰股份历来主攻的设备行业不同，它是典型的轻资产、订单驱动生意，而材料却是重资产、良率驱动生意。更何况，目前鼎泰芯源的良率仍较低，离规模盈利还有距离，这意味它后续的发展十分考验管理层的经营能力。

结语

总的来说，博杰股份溢价647.08%购买鼎泰芯源，其背后不是简单的捡漏或者接盘，而更像是一种押注。也就是押磷化铟的结构性短缺能撑到国产产能放量，押一家设备公司能把材料生意做起来。

但同时也要注意，链条的终点还悬在时间这个变量上，博杰股份未来要做的，是如何在“机会消失”之前，把鼎泰芯源的故事变成利润。