市场信息
（一）国内方面
1、中央网信办、农业农村部、工信部近日联合印发《数字乡村高质量发展行动计划（2026—2030年）》，部署5个方面24项工作举措。探索运用高通量卫星、低轨卫星互联网等方式提供多样化网络接入服务。布局建设农村公共充电基础设施。支持新能源汽车、绿色智能家电下乡。
2、国新办9月10日举行新闻发布会，介绍金融领域贯彻落实“十五五”规划、推动金融强国建设有关情况。央行副行长介绍，《金融强国建设“十五五”规划》正式出台，重点任务包括健全金融宏观调控体系、全面加强金融监管、有效防范化解金融风险等，总体目标是到2030年形成中国特色现代金融体系的总体框架。“十五五”时期，央行将进一步优化货币政策框架体系，在货币政策目标、工具、传导等各环节更加科学、前瞻。
3、中国8月通胀数据出炉。受国际市场价格变动、食品价格季节性上涨等因素影响，中国8月CPI环比上涨0.4%，同比涨幅扩大0.3个百分点至0.8%；核心CPI同比涨幅回升至1%；PPI环比上涨0.4%，同比涨幅扩大0.3个百分点至3.8%。
4、中国8月外汇储备规模小幅上升，黄金储备规模连续第22个月增加。数据显示，截至2026年8月末，中国外汇储备规模为34383亿美元，较7月末上升195亿美元，升幅为0.57%；黄金储备规模达7673万盎司，环比增加65万盎司。
（二）国际方面
1、美国8月PPI超预期，美联储加息预期升温。美国8月PPI同比上涨5.4%，高于市场预期的5.3%；核心PPI同比上涨4.6%，符合市场预期。数据公布后，利率市场押注美联储9月加息的概率超过70%。
2、美国劳工统计局9月11日公布数据显示，美国8月CPI同比上涨3.4%，环比上涨0.4%；剔除食品和能源价格后的美国8月核心CPI环比上涨0.3%，超出市场预期的0.2%。美国密歇根大学9月消费者信心指数大幅降至47.8，一年期通胀预期则跳升至4.6%。上述数据发布后，市场对美联储的加息预期显著升温。
3、高盛大幅上调光模块市场预测，预计全球光模块市场规模将在2026年至2028年分别达到约677亿美元、1314亿美元和1485亿美元，较此前预测上调33%、81%和115%。高盛认为，本轮上修并非单纯来自AI服务器数量增长，更重要的是AI服务器架构持续向高速网络迁移，加上单颗GPU或ASIC芯片所需光模块数量增加。
市场回顾及展望
（一）股市回顾及后市展望
1、股市回顾
上周A股市场表现分化，上证指数下跌1.07%，深证成指下跌0.34%，创业板指上涨1.08%。行业方面，通信、建筑材料、综合表现较优，分别上涨6.87%、3.05%、2.09%，非银金融、计算机、美容护理表现靠后，分别下跌4.62%、4.61%、4.61%。
上周全球流动性定价主导权益市场，美国长债回购不及预期叠加通胀数据超预期，紧缩交易回潮，美债利率创年内新高，全球风险资产承压。从具体方向上看，科技硬件方向逆势走强，光模块、PCB等板块表现较优，主要原因为OpenAI的GPT-6 Astra发布，模型采用超10万张GPU级集群训练，Agent自主执行多步骤任务放大推理算力需求。红海地缘风险升温带动国防军工板块低位反弹，主题切换叠加市场量能偏弱，前期交易拥挤的AI应用板块跌幅居前。市场整体风险偏好承压，银行、公用等稳健红利板块同样表现较优。
上周，美国主要股指下跌，美股道指、标普500、纳指跌幅分别为-1.57%、-0.80%、-0.66%；日经225指数下跌1.55%。
2、后市展望
展望后市，当前市场对美联储加息预期定价已较为充分，加之前期融资盘的出清，以及潜在稳市力量的支持，市场大幅下行风险有限，但上行空间的打开仍需增量产业增长预期催化，后续指数预计仍以震荡格局为主。短期杠铃策略预计仍将占优，关注大金融等稳定风格，以及科技成长方向。
（二）债市回顾及后市展望
1、债市回顾
利率债方面，上周整体震荡偏弱。1年期国开债到期收益率上行1.68bp，3年期下行0.27bp，5年期上行0.5bp，7年期上行1.43bp，10年期上行0.82bp，30年期国债曲线上行1.25bp。
信用债方面，上周信用债整体上涨，长端表现较好。利差方面，7-10年期限信用债利差继续明显压缩，1年期品种利差压缩明显。
可转债方面，上周转债市场跟随股票下跌。中证转债下跌0.58%，正股等权指数下跌1.39%，万得全A下跌0.76%。转债市场上周日成交额471.4亿元，较前一周增加15.3亿元。分结构看，低价转债、大盘转债、AAA评级表现相对强势，分别变动-0.35%、-0.29%、-0.13%。
2、后市展望
往后看，传统需求偏弱与宽松的流动性环境将为债市提供支撑，但增量政策落地窗口，以及利率回落后的止盈需求可能继续对债市形成扰动，预计利率仍将维持震荡格局。
利率债方面，短期，经济基本面偏弱，叠加流动性呵护与配置盘承接，债市获得支撑。预计9月大概率债市进入震荡，持续关注经济基本面及机构行为。中期，债市在三季度预计中枢难大幅上移，但阶段性可能波动加大。当前地产、消费、传统投资链条修复不足，信用扩张弹性有限，但下半年供给或抬升。关注货币政策情况、基本面及资金情况。
信用债方面，短端关注2年期限信用债套息价值较高，5年期限普通信用债关注高息品种；5年期限二级性价比仍在，7-10年期限以交易思路为主。
可转债方面，展望后市，正股方面，中东地缘冲突加剧，油价维持高位，成长股估值和情绪短期受到压制。但观察7月至今科技AI方向大周期回调，A股AI硬件相对美日韩AI硬件明显超跌，后续或存在均值回归趋势。当前市场持续缩量接近变盘点，向上概率大于向下。转债估值方面，当前估值虽有所回落但仍在消化期，近期不下修转债和强赎转债比例增加分别对债性转债和股性转债溢价率有所压制，短期转债性价比低于正股。
（三）港股市场回顾及后市展望
上周港股延续调整，恒生指数全周下跌3.30%，恒生科技指数下跌5.45%，成长板块承压明显。沃什偏鹰表态与欧洲央行加息25bp，压制科技股估值。整体来看，行业表现呈现非常清晰的“防御占优、成长承压、内需偏弱”格局。但资金面并未失守，南向资金上周净流入，表明市场仍是“指数承压、结构博弈、资金找确定性”的震荡态势。其背后的传导链条是：美国就业与通胀数据提升加息预期导致港股无风险利率抬升、估值扩张受限，同时AI价格战担忧加剧盈利兑现不确定性，形成估值与基本面双重压缩，在全球利率扰动下资金快速向现金流稳定、高股息、防御属性强的板块集中。
我们认为，未来具体配置方向上，或重点关注以下方向：
1、较高风险偏好，进攻端：继续关注具备业绩兑现能力且受南向增配支撑的平台互联网龙头、AI基础设施与算力链龙头。相对看好信息技术、工业和原材料，仍具中期配置价值。
2、中低风险偏好，防守端：公用事业、电讯、高质量红利资产、部分低成本能源股仍是当前最确定的底仓选择。
3、谨慎板块：短期对高估值AI应用软件、部分主题化过强的新经济标的、地产建筑以及内需修复证据不足的消费链仍应保持谨慎。
附：
$招商中证白酒指数(LOF)A(OTCFUND|161725)$
$招商国证生物医药指数(LOF)A(OTCFUND|161726)$
$招商中证煤炭等权指数(LOF)A(OTCFUND|161724)$
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