供需与格局：三井、卢森堡铜箔、台湾金居三家占全球高端有效供给80-90%；台光HVLP4批量供应商名单为三井、古河、铜冠（中国大陆唯一）、金居——中外（大陆+台湾）供应链一起反超日本。三井26Q2 HVLP销量660吨/月（+29%），指引26Q3为720吨/月；中外龙头Q2环比都偏弱（HVLP4良率攻坚+下游高峰未至），但卖方判断Rubin正式放量在Q3，26Q3大概率超预期。

铜冠铜箔——HVLP4国产第一：

• 26Q1营收18.42亿（+32%）、归母1.06亿（+2138%），AI铜箔贡献约9000万利润；26H1归母2.15亿（+514.75%）、扣非2.07亿（+754%），Q2归母1.09亿（环比+2%），中期分红每10股派0.6元

• 结构升级：PCB铜箔占比突破50%，高频高速占PCB出货比重达50%以上（去年同期约30%）；HVLP以2代为主（约70%），4代良率显著低于2/3代但逐季提升，月度出货已至两位数吨；RTF+HVLP经营性单吨盈利1万+

• GFDX预计26-27年业绩15/30亿元；市场观点称其为"当前HVLP4系列唯一境内批量供应商"，"第一个千亿铜箔公司"叙事；载体铜箔已完成实验室研发、客户验证中，量产需新建厂房（约15个月）、预计28年批量出货

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