一、公司基础档案
1. 公司全称：三只松鼠股份有限公司
2. 股票代码：300783（深交所创业板）
3. 注册地：安徽省芜湖市弋江区芜湖高新技术产业开发区久盛路8号
4. 上市时间：2019‑07‑12，创业板挂牌上市，素有国民零食第一股之称
5. 主营业务：休闲食品研发、品牌运营、全渠道销售，主营坚果炒货、烘焙糕点、肉卤制品、果干等；自有子品牌小鹿蓝蓝布局婴童食品，由贴牌代工逐步向自建工厂、产地深加工、供应链一体化转型
6. 控股股东、实际控制人：章燎原，为公司创始人、董事长，是实际控制人，自然人控股，民营上市企业
7. 行情估值（2026‑09‑14收盘）
- 收盘股价：16.88元
- 总市值：67.80亿元
- 市盈率TTM：25.49倍
- 市净率：2.18倍
- 市销率：0.68倍
8. 股价历史表现
上市初期最高冲高至90元附近，随后长期震荡下行；2022‑2024年在18‑30元区间反复波动；近52周高点26.24元，低点15.26元，整体处于长期估值回落阶段，主要受零食行业内卷、量贩零食渠道冲击、盈利波动压制股价。
9. 审计报告意见：近三年年报均为标准无保留审计意见，财报无保留异常事项
10. 所属行业：食品制造业‑休闲食品、坚果炒货赛道
11. 所属板块：A股、创业板、安徽地区个股
12. 主要概念：休闲零食、网红经济、电商概念、婴童食品、新零售、农产品加工、国产消费
二、核心业务逻辑
早期依靠电商流量红利、IP营销、OEM代工轻资产模式快速做大营收；现阶段战略转向全渠道+供应链自建。
核心思路：线上稳固电商基本盘，大力拓展线下门店、商超、经销商渠道；推进一品一链，原料产地建厂、自有加工基地投产，降低代工依赖，控制原料成本；双品牌运营，主品牌三只松鼠主打大众休闲零食，小鹿蓝蓝深耕婴幼儿辅食赛道，寻求第二增长曲线。盈利难点：零食行业价格竞争激烈，营销、渠道费用较高，利润率提升难度大 。
三、产品构成与主要客户
1. 产品构成
- 坚果类：每日坚果、夏威夷果、开心果、巴旦木、腰果，为第一大收入品类；
- 烘焙品类：手撕面包、沙琪玛、蛋黄酥等；
- 肉卤零食：鹌鹑蛋、肉制品、辣条等；
- 子品牌小鹿蓝蓝：婴童零食、宝宝辅食；
礼盒产品是节日旺季重要营收来源。
2. 主要客户：
天猫、京东、拼多多等电商平台客户、线下经销商、商超卖场、加盟门店；客户高度分散，无单一超大客户。
四、产业链位置与议价能力
1. 产业链位置：
品牌运营商，处于产业链中游；上游为全球坚果农产品原料供应商、食品代工厂；下游为电商平台、经销商、终端消费者。公司近年向上游延伸，自建产地加工厂、自有生产基地，向上游制造环节渗透。
2. 议价能力
上游：坚果属于大宗商品，原料价格周期性波动，大宗原料端议价能力偏弱；对于代工工厂，依托采购规模具备一定议价权。
下游：电商平台佣金、推广费用压力大；量贩零食连锁强势崛起，终端价格内卷严重，面向消费者定价话语权有限，整体下游议价偏弱，依靠规模、供应链降本改善利润空间。
五、行业地位及主要竞争对手
1. 行业地位：
国内坚果品类头部品牌之一，国民知名度高；休闲零食行业整体极度分散，行业集中度低，不存在绝对垄断龙头。当前行业格局巨变，量贩折扣零食渠道快速扩张，对传统包装零食品牌形成挤压，公司正处在转型调整阶段。
2. 主要竞争对手
- 洽洽食品：瓜子龙头，自有全产业链，盈利稳定性更强；
- 良品铺子：全品类零食，线上线下并重；
- 盐津铺子：多品类、自有产能，深度绑定量贩零食渠道；
- 万辰集团、鸣鸣很忙等量贩零食连锁品牌，渠道端直接冲击传统零食品牌销量与毛利。
六、产品与技术优势
1. 品牌优势：三只松鼠IP国民认知度高，用户基础庞大；小鹿蓝蓝在婴童零食赛道已形成一定品牌声量。
2. 供应链布局：芜湖、天津、简阳、佛山四大供应链基地；云南、广西、新疆坚果产地建厂，海外柬埔寨加工工厂落地，产地直采缩短供应链环节，提升供货稳定性，长期有望降低成本 。
3. 研发平台：拥有坚果炒货行业工程技术研究中心，具备产品配方、食品保鲜、品质检测研发能力，新品迭代速度较快。
短板：自有产能占比仍待提升，产品同质化较为普遍，爆款持续性偏弱。
七、公司发展历史
- 2012年：章燎原于安徽芜湖创立三只松鼠，依托淘宝电商快速走红；
- 2012‑2018：电商红利期，连续多年蝉联电商坚果类目销量第一，营收高速增长；
- 2019‑07‑12：深交所创业板上市，国民零食第一股；
- 2020‑2022：线上流量成本抬升，营收增速放缓，线下自营店亏损，业绩承压，开启战略调整，收缩低效直营门店；
- 2023‑2026：发力自有工厂、产地供应链建设，大力拓展经销商、加盟门店，加速全渠道转型，同步运营小鹿蓝蓝婴童食品，尝试港股上市后又终止H股发行计划，集中资源深耕国内主业 。
八、近三年及2026上半年财务数据
1）营收、利润、现金流
1.2023年度
营收：71.15亿元；归母净利润：2.20亿元；经营活动现金流净额：3.34亿元
2.2024年度
营收：106.22亿元；归母净利润：4.07亿元；经营活动现金流净额：6.02亿元
3.2025年度
营收：101.89亿元；归母净利润：1.31亿元；经营活动现金流净额：2.08亿元
4.2026年上半年
营收：52.80亿元；归母净利润：2.42亿元；经营活动现金流净额：‑2129.46万元（季节性备货，现金流短期承压）
2）资产负债关键数据（期末值）
1.2023年末
总资产：55.43亿元；总负债：30.29亿元；应收账款：5.94亿元；货币资金：3.28亿元；存货：13.88亿元；商誉：约0.30亿元
2.2024年末
总资产：67.67亿元；总负债：39.32亿元；应收账款：5.60亿元；货币资金：8.66亿元；存货：20.83亿元；商誉：约0.30亿元
3.2025年末
总资产：68.23亿元；总负债：37.98亿元；应收账款：3.12亿元；货币资金：11.76亿元；存货：17.84亿元；商誉：0.30亿元
4.2026年6月末
总资产：51.78亿元；总负债：20.16亿元；应收账款：2.91亿元；货币资金：4.23亿元；存货：8.71亿元；商誉：0.30亿元
资产简要点评：商誉规模很小，大额商誉减值风险低；存货规模偏高，存在原料价格波动、临期减值风险；应收账款整体可控。
九、未来发展前景
机遇
1.坚果消费渗透率仍有提升空间，健康零食、家庭囤货、节日礼盒需求稳定；
2.供应链自建落地，产地直采有望改善成本结构，提升毛利；
3.线下渠道扩张、经销商加盟模式推广，打开增量空间；小鹿蓝蓝婴童食品赛道长期具备成长潜力；
4.公司持续回购股份，体现管理层对长期发展信心。
风险
1.行业竞争极度内卷，量贩零食渠道冲击明显，价格战压制毛利率；
2.坚果原料为农产品，国际、国内收购价格波动大，成本难以精准传导；
3.全渠道转型投入大，线下拓展费用高，盈利改善进度存在不确定性；
4.线上流量成本长期居高不下，营销投放压力持续；食品安全舆情风险常态化。
十、重大利好、利空事项
近期利好
1.持续推进自有产能、产地工厂落地，供应链自主可控度提升；
2.股份回购实施，维护二级市场信心；
3.小鹿蓝蓝婴童食品品牌稳步运营，第二增长曲线培育中。
利空事项
1.终止H股上市计划，海外融资预期落空；
2.2025年净利润明显下滑，盈利稳定性偏弱；
3.零食赛道竞争加剧，量贩零食分流客户，行业整体盈利承压。
十一、简要总结
三只松鼠是国内坚果零食赛道老牌头部消费企业，从早期纯电商贴牌网红品牌，正在艰难转向供应链自建、线上线下一体化运营。
公司品牌基础扎实，供应链建设持续推进，但行业内卷严重、成本波动、盈利不稳定是主要短板。
未来投资看点在于供应链降本效果、线下渠道盈利改善、婴童子品牌放量；风险集中在行业价格战、原料涨价、转型投入超预期拖累利润。
整体属于消费赛道困境反转观察标的，业绩兑现仍需要较长时间验证。
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