$江盐集团(SH601065)$  

A股市场这么多年下来，投资者大体就是一赚、两平、七成亏损的格局。对我们普通散户来说，炒股不比谁赚得快、赚得多，而是比谁能在市场里活得更久。无论什么时候，都要把本金安全放在首要位置。

以下内容仅基于公开财报整理，不构成任何投资建议。

江盐集团、苏盐井神、山东海化、博源化工、中盐化工、双环科技。

一、目前哪家公司日子最难过、最接近走下坡路或者说正在走下坡路。

这六家公司可以分成两类看：

靠食盐做主业的两家：江盐集团、苏盐井神。食盐是老百姓天天要吃的刚需品，价格和需求都稳，几乎不受行业周期影响，还顺带做工业盐、盐穴储能这些业务，纯碱只是顺带做的小生意，完全谈不上走下坡路。

专门做纯碱和盐化工的四家：山东海化、博源化工、中盐化工、双环科技。纯碱一直用来做玻璃、光伏玻璃这些工业必需品，整个行业不是全行业走下坡路，但现在低成本的天然碱产能越来越多，不同生产工艺的日子差别很大：

博源化工用天然碱法生产，成本最低，现在行业扩张它最占便宜，完全没走下坡路。

中盐化工同时做纯碱、烧碱、PVC、金属钠好几种产品，东边不亮西边亮，能互相对冲风险。

山东海化用氨碱法生产，几乎只靠纯碱吃饭，现在压力很大，但手里还有海盐资源，还有立足的本钱。

双环科技用联碱法生产，做纯碱的同时必须联产化肥氯化铵，是这几家里日子最不好过的。现在国家已经限制新增联碱产能，它生产需要外购原料和能源，成本很高；还必须跟着卖化肥，化肥行情不好的时候，两头都亏钱。它的成本比天然碱高一大截，手里能扛风险的本钱最少，是这六家里面最容易被市场淘汰的生产路线。

简单说，纯碱行业现在正处在产能大洗牌的阶段，用联碱工艺的双环科技，是结构性走下坡路最明显的那家；靠食盐吃饭的两家完全不属于这类情况。

二、哪家最容易出退市风险，哪家最不可能

先说清楚，这里说的“容易退市”只是相对其他五家的比较，不是说它马上就要退市。

相对最容易出退市风险的是双环科技，原因很实在：

1. 2020年它就出现过净资产为负的情况，差一点就踩中退市红线，过去行业行情差的时候，好几次亏得很惨。

2. 生产工艺和产品结构最吃亏，没有低成本的资源，也没有多种产品对冲风险。

3. 净资产盘子最小，赚亏波动特别大，2025、2026年连续亏钱，手里能扛行情下行的“安全垫”最薄。

4. 现在它的营收还远高于1亿，暂时不会触发营收和净利润组合的退市条件，但如果纯碱行业长期行情差，再持续大额计提资产减值，它是六家里面唯一有可能未来再次出现净资产为负的公司。

风险第二高的是山东海化，几乎只靠纯碱吃饭，2025年一下子亏了13.88亿，还做了大额资产减值，2026年上半年还在亏钱；但它是国资背景，手里净资产还很厚实，风险比双环科技小很多。

最不可能退市的是江盐集团，其次是苏盐井神，原因很实在：

1. 刚需的食盐业务占了很大比重，现金流一直很稳，几乎不会出现营收特别低、连续大额亏钱的情况。

2. 江盐集团是江西省属的盐业国企，在当地有专营的优势，手里的资源早就锁定了。

3. 资产负债表很干净，一直都在赚钱，历史上从来没有过大额亏损和大额减值，抗风险的底子特别厚。

4. 几乎不可能碰到净资产为负、营收不达标、审计报告出非标意见这三类财务退市的硬指标。

补充一句：博源化工靠天然碱赚得很多，中盐化工是央企背景、多种产业一起做，它们退市的概率也特别低，只是业务受行业周期的影响，比两家做食盐的公司要大一些。

三、哪家公司财务最干净、最稳当

综合看资产负债率、有息负债、商誉、资产质量、历史减值情况、盈利稳不稳这些指标，江盐集团排第一：

它的资产负债率只有20%，是六家里最低的，几乎没有需要付利息的外债，账上的货币资金很充足。

商誉只有930万，几乎可以忽略不计，没有大额商誉、大额无形资产这些拖后腿的包袱。

高毛利的刚需食盐业务搭配少量纯碱，赚亏的波动比纯做纯碱的公司小很多，从上市以来一直都在盈利。

设备资产都比较新，历史上几乎没有做过资产减值、大额计提的情况，每年的审计报告都是标准无保留意见。

唯一的小短板：它的纯碱业务也受当前行业行情拖累，2026年的利润明显下滑了。

按稳当程度排梯队：

1. 财务最干净稳当：江盐集团

2. 第二稳当：苏盐井神，同样是盐业国企，靠食盐打底；但纯碱和盐化工的占比更高，花钱搞建设的投入更大，负债率更高，2026年利润下滑更明显，还在往盐穴储能的新业务投钱。

3. 中间水平：博源化工天然碱赚钱能力很强，但负债率偏高，还有很多在建项目，历史上有过子公司关停、资产减值的情况；中盐化工是央企一体化运营，业务比较复杂，受行业周期波动影响大，负债也更高。

4. 财务风险更高：山东海化几乎只做纯碱，2025年大额减值亏了很多；风险比它更高的是双环科技，历史上出现过资不抵债，用联碱工艺，好几次亏得很惨。