文 | 杨万里
当市场目光、资金聚焦在半导体、AI等热门板块时，昔日被“遗忘”的牛股云集的CRO（医药研发外包组织）板块也已“低调”地跑赢大盘。
同花顺数据显示，截至2026年9月23日，CRO概念板块指数年内累计上涨25.57%，同期上证指数累计下跌0.81%。年初至9月23日以来，该板块有三家医疗公司年内涨幅超过100%，其中就包括凯莱英。
凯莱英是一家全球行业领先的CDMO（合同研发与生产组织）一站式综合解决方案提供商，经营产品包括小分子CDMO解决方案、新兴服务。
自2016年登陆 A 股以来，公司发展经历了高速成长‑业绩阵痛‑逐步修复的完整周期：2022 年前依托扎实业绩成长为医药白马；2023‑2024 年业绩承压；2025 年起进入复苏通道。
虽然2026年上半年凯莱英的业绩规模未回到前期高点水平，但该公司在经营方面出现了积极信号，包括在手订单总额增速超53%及新兴业务加速爆发等。
凯莱英在发展过程中，离不开一位重要核心人物——董事长HAO HONG（中文名“洪浩”），他是如何带领凯莱英走出低谷的？
42岁回国创业，干出一家CRO巨头
凯莱英历经近28年发展，从初创小团队成长为CRO行业龙头，公司的成长壮大，也是洪浩个人的创业奋斗历程。
上世纪七十年代，洪浩作为恢复高考后的第一批考生，以优异的成绩考进中国华西医科大学，经过深造后又拿下中国医学科学院的化学硕士和博士学位。
博士毕业后，洪浩前往美国佐治亚大学做博士后研究，之后到北卡州立大学任助理研究教授。
1992年，洪浩任职美国Gliatech制药公司，从高级研究员起步升任至研发主管。在美国工作期间，洪浩没有甘愿当一名打工人。
上世纪九十年代，因大型制药公司选择将不具优势或非核心的环节交给外部专业团队，医药生产外包行业诞生，洪浩看到了机遇，决定投身这个领域。
1995年，洪浩在美国创立第一家公司——Asymchem Laboratories（凯莱英的前身）。3年后，1998年，时年42岁的洪浩响应国家海外学子回国创业号召，他带着积攒下来的25万美元去“追梦”。
那个时候，中国的医药外包行业尚未兴起，洪浩回国创业便是从零起步。而在经历一次不成功的合资后，洪浩选择独自创业，他将发展目的地看向天津。1998年，凯莱英在天津经济技术开发区注册成立。
创业初期，凯莱英的创业团队不足20人，公司没有车，就租了一辆桑塔纳跑业务。由于当时国内创新药产业处于发展早期，因此凯莱英接到的订单主要来自海外。
2008年，美国次贷危机席卷全球，凯莱英在开源节流大背景下逆势增加投入，建起了国际标准的cGMP原料药生产车间。依托天津市科技创新专项资金支持与自身技术积累，企业平稳度过本轮周期波动。
洪浩曾表示，不要简单地把CDMO企业当作一般的代工企业，高端的原研新药原料药、中间体，尤其是制剂的生产工艺，是技术难度非常大的行业，门槛非常高。
凭借自身硬实力，凯莱英发展成为国内头部的CDMO（医药合同定制研发生产）供应商。2016年11月18日，洪浩带领凯莱英敲响了上市铜锣，成功挂牌深交所。
上市后的前5-6年（2016年至2021年），凯莱英的营收净利保持两位数增长，在强劲的基本面支撑下，该公司股价在这6年时间累计上涨10354.30%。高光时刻，凯莱英的总市值超过1300亿元。
穿越周期阵痛：估值先行，等待业绩兑现
高光之后，凯莱英也迎来上市后较为严峻的调整阶段。在凯莱英成立25周年之际，它正在穿越一轮超长增长周期后的调整阵痛。
2023年被凯莱英视为上市以来面临挑战最大的一年。当年该公司营收同比下降23.70%，归母净利润同比下降31.28%。
凯莱英坦言称，2023年年初到年末有两个比较大的调整，一个是大额专项订单集中交付全部完成，另一个是国内创新药市场的复苏没有预想的恢复快。
压力延续至2024 年，当年公司营收同比继续下降 25.82%，归母净利润同比下跌58.17%。
直到2025年，公司出现业绩改善的信号。那一年，凯莱英的营收同比增长14.91%，归母净利润同比增长19.35%。
2026年上半年，凯莱英实现营收36.07亿元，同比增长13.13%；实现归母净利润5.205亿元，同比下降15.71%。而在上半年业绩增收不增利背景下，凯莱英的股价从2026年初至9月23日累计上涨105.18%，总市值突破600亿元。
现阶段，凯莱英正在上演“估值先行、业绩追赶”的剧情。这剧情的背后，是公司订单端已经释放向好信号。
凯莱英在2026年半年报中披露称，公司在手订单总额16.73亿美元，同比增长53.77%；上半年新签订单同比增长54.59%，化学大分子和生物大分子业务订单增长迅猛，为后续业绩进一步加快增长夯实基础。
凯莱英还称，CDMO行业临床后期或商业化项目具有供货量大、执行周期较长、计划性强等特点，相应订单通常在下半年较为集中交付，预计2026全年营业收入将增长19%-22%。
在手订单双位数增长，凯莱英下半年的业绩增长力度值得期待。
另外，在洪浩带领下，公司也开始布局第二增长曲线，凯莱英近年来持续布局化学大分子CDMO业务、生物大分子CDMO业务、制剂CDMO 业务、临床CRO业务、合成生物与新技术输出业务等新兴业务板块。
凯莱英在2026年度网上业绩说明会表示，新兴业务资本化投入，目前建设的多肽产能以商业化产能为主，满产需要爬坡周期；目前服务1个商业化多肽项目，其余项目2028年起陆续上市，验证批(PPQ)和商业化备货预计2027年启动。
2021年至2025年，凯莱英的新兴服务板块收入从3.975亿元增长至19.29亿元，收入比例从8.57%增长至28.92%。2026年上半年，新兴服务板块收入为13.04亿元，收入比例为36.16%。
今年8月份，国金证券分析师出具研报提到，新兴业务已成长为驱动凯莱英中长期增长的核心第二曲线。
值得一提的是，此前有媒体进行采访，凯莱英证券部人士称今年以来公司判断行业已经进入“筑底回升”阶段。不过，目前凯莱英的业绩水平尚未恢复到前期高点。
2022全年凯莱英的营收净利规模分别达到102.6亿元、33.02亿元，到了2025年营收规模不足67亿元、净利规模不足12亿元。2026年中报公司营收规模不足37亿元、净利规模不足6亿元，距离前期高点也还有一定差距。
目前凯莱英估值修复进度跑在了业绩兑现之前，后续两大核心问题待市场验证：大额订单能否按计划转化为营业收入，营业收入能否顺利转化为利润。订单落地、产能爬坡、盈利修复的实际进展，将直接决定凯莱英未来财报表现。$凯莱英(SZ002821)$
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