（上篇）关节上的轴承，报表上的窟窿——襄阳轴承的"概念"离车间还有多远

来自专栏 理解媒介 2026年09月29日 23:04    

日期：2026-09-28

9月24日，襄阳轴承（000678.SZ）一字涨停；9月28日，公司股票再度涨停，报10.65元，成交额3.63亿元，换手率7.49%。涨停的理由写在行情软件的板块栏里：人形机器人。

而就在两个月前，这家公司在投资者关系互动平台上，用同一套说法回答过十几位投资者的追问："柔性轴承、交叉滚子轴承已经试制完成，目前处于送样验证阶段。"

一边是二级市场给的"机器人"定价，一边是公司自己给的"送样验证"答复——这两句话之间的距离，构成本篇报道要丈量的全部长度。

一、"关节"这个词，出现在哪里

把三份公开文件按时间排开，可以看到一条清晰的语言漂移轨迹。

第一条：2025年3月19日，《股票交易异常波动暨风险提示的公告》。 公司原文写道："公司主要从事汽车轴承及其零部件的生产、科研、销售及相关业务，主要产品为汽车轴承、等速万向节等……截至目前，公司暂无机器人轴承的市场应用。"

第二条：2026年8月18日，湖北本地媒体求证。 因宇树科技宣布将于8月19日登陆上交所科创板，市场一度传闻襄阳轴承为"宇树科技概念股"。记者致电公司求证，公司回应："截至目前，公司与宇树科技没有业务关系。" 当日公司股票一字涨停，报10.51元，两天累计大涨16.82%。

第三条：2026年7月9日，湖北辖区上市公司投资者集体接待日暨2025年度业绩说明会。 这是公司董秘与投资者对话最密集的一场活动。问答实录显示，至少有六位投资者围绕"机器人轴承"连番追问：规划总投资8500万元的机器人轴承项目是否属实、二期产能规划年产80万套是否属实、与宇树科技联合开发适配Unitree H1机型是否属实、是否有客户出具合格测试报告、是否进入小批量试采购阶段。

公司董事会秘书孟杰的答复，核心句只有一句，且反复出现："柔性轴承、交叉滚子轴承已经试制完成，目前处于送样验证阶段。"

对"8500万元投资项目"的追问，答复为："公司生产经营信息，请以公司官方网站及官方信息披露媒体报道信息为准。"

三份文件指向同一个结论：截至公司最后一次公开答复，"机器人"对襄阳轴承而言，仍停留在"试制完成、送样验证"六个字里，尚未转化为一笔可确认的收入。

二、造概念的，和造轴承的，是两拨人

需要说清楚的一点是：这条"概念线"并非公司主动铺设。

翻遍公司近三年公告，没有发现任何一份关于机器人轴承投资立项、产能建设、订单签署的正式披露。相反，公司在三次股价异动或市场传闻面前，都做了降温式回应——"暂无机器人轴承的市场应用""与宇树科技没有业务关系""处于送样验证阶段"。

那么"机器人概念股"这个标签是从哪里来的？

公开信息显示，其来源是市场侧的联想：公司主营轴承，而轴承与机器人减速器在工艺上存在相通性，于是被资金归入"减速器—机器人"主线。9月24日的行情报道直接点破了这层关系——"公司因轴承与减速器工艺相通性被归入该主线，实为弱相关映射，非订单实锤。"

这就形成了一个值得记录的结构：公司自己说的（送样验证）与市场认的（机器人股）之间，存在一个尚未闭合的缺口；而公司并未用任何一份正式公告去填补或确认它。

三、报表里的那半张脸

把视线从股价移到报表现场，图景是另一番样子。

指标 2023年 2024年 2025年 2026年上半年 营业收入 13.94亿 14.55亿 15.39亿 7.03亿（同比−11.66%） 归母净利润 −5,372.17万 −3,536.92万 −4,912.47万 −2,061.23万 扣非净利润 −7,346.07万 −6,228.65万 −5,526.96万 −2,122.43万 经营活动现金流净额 — +9,192.84万 −4,282.31万 −1,424.35万 毛利率 11.13% 10.85% 13.63% 14.38%

（数据来源：公司2023—2025年年度报告、2026年半年度报告）

值得注意的有两处：

其一，亏损不是新事。 公司自2020年起归母净利润由盈转亏，2021至2025年分别为−4,965.31万元、−12,457.88万元、−5,372.17万元、−3,536.92万元、−4,912.47万元，六个年度累计亏损已超4亿元。

其二，现金流的方向变了。 2024年经营活动现金流净额还有+9,192.84万元，2025年转为−4,282.31万元，同比减少146.58%。公司在年报中的解释是"主要系本期票据回款增加而现金回款减少所致"。到2026年上半年，这一项仍为负。

毛利率在改善，而亏损在扩大、现金流在转负——这是本篇报道要提请注意的第一处内部张力。 公司方面的解释是：境内襄阳工厂营收增加、盈利提升，拖累来自境外波兰工厂。

四、波兰工厂：亏损从哪来

公司2025年年度报告及2026年6月21日《关于未弥补亏损达到股本总额三分之一的公告》均披露了同一处失血点：

"2025年，襄阳工厂继续保持了营业收入同比增加，盈利水平同比提升的良好势头；境外波兰工厂受地缘政治因素持续影响，营收有所下降，成本费用居高不下，效益继续下滑。"

更具体的数字见于公司2025年年报：波兰克拉希尼克工厂全年亏损1.04亿元，且已发生贷款逾期，流动性出现阶段性困难。

这是理解这家公司当下处境的钥匙——境内工厂在赚钱（或接近赚钱），境外工厂在亏钱，而境外工厂的亏损幅度，超过了境内的盈利幅度。

在2026年7月9日的投资者集体接待日上，有投资者直问："国内工厂的盈利水平能否完全覆盖海外的亏损？"董秘孟杰的答复是："波兰工厂实管实控已经落地，降本增效措施正在积极实施。具体生产经营数据，以公司法定信息披露媒体的披露为准。"

这个回答本身，就是对问题的回答——"实管实控已经落地"意味着此前并未完全落地；"以法定披露为准"意味着当前没有可以给出的数字。

五、市场在交易的，是哪一半

把本篇的两条线合起来看：

公司口径：机器人轴承"处于送样验证阶段"，无订单、无收入；主营盈利受境外工厂拖累而持续亏损。

市场定价：9月24日、28日两次涨停，被归入"人形机器人／减速器"主线；截至9月28日，公司总市值48.95亿元，市净率6.30倍，市盈率（TTM）为负。

一家连续六年归母净利润为负、经营活动现金流已转负的公司，获得了6.30倍的市净率——这个定价所隐含的预期，尚未出现在公司的任何一份定期报告里。

需要并列写明的是，公司在这件事上并非无所作为：它在三次市场传闻或异动面前都作了澄清性回应，明确否认了与宇树科技的业务关系，也如实披露了机器人产品所处阶段。这不是"隐瞒"，而是"概念跑在了事实前面"。

六、上篇的判定与观测点

判定： 襄阳轴承的机器人叙事，目前是一处"已宣示、未落地"的预期。产品到了送样验证阶段，是真实的进展；但从"送样验证"到"批量供货"，中间还隔着客户认证周期、订单签署、收入确认三道闸门，而这三道闸门目前一道都没有公开的通过记录。

这也正是下篇要接着问的问题：一家在机器人赛道上有真实工艺积累的老牌轴承企业，为什么连年失血、以致未弥补亏损吃掉了三分之一股本？这笔亏损是怎么攒出来的，又买断了什么？

以下仍是后续需以公司公告和定期报告核验的观测点：

公司是否会就机器人轴承发布正式的投资立项、产能建设或订单公告；

2026年第三季度报告披露的经营活动现金流净额是否转正；

波兰克拉希尼克工厂贷款逾期的后续处置（是否展期、是否新增逾期、上市公司是否涉及担保）；

公司是否就"机器人相关业务的实质关联度"作出进一步的主动澄清。

（数据来源：襄阳汽车轴承股份有限公司2025年年度报告、2026年半年度报告、2025-03-19《股票交易异常波动暨风险提示公告》、2026-06-21《关于未弥补亏损达到股本总额三分之一的公告》、2026年7月9日湖北辖区上市公司投资者集体接待日问答实录）

*本文为AI技术研究，所有数据均取自公司法定披露文件。不构成投资建议。