01、扣非净利转正，现金流回了血
半年报里比净利润更值得看的是扣非。归属于上市公司股东的净利润32,764,940.56元，同比只增长1.29%；扣除非经常性损益后是28,837,841.55元，上年同期为-1,786,756.64元，从负数转为正数。公司在报表里给的原因是存款利息等同比增加，落点在财务费用上：-30,194,371.44元，上年同期为-7,065,236.67元。同期营业收入630,917,802.85元，同比增长0.03%，几乎原地踏步。真正改善的是现金流，经营活动产生的现金流量净额72,575,622.43元，上年同期为-27,618,589.01元。基本每股收益0.031元，加权平均净资产收益率1.31%。这几个数放在一起，是一家主业没给出增量、报表更多靠利息收入和费用端撑住的公司。
02、教材是压舱石，秋季征订同比新增156万册
半年报对主营业务的描述很直白：收入主要来自图书和文教用品。图书受数字化阅读和网上书店影响，业务规模增长减缓，但收入走势整体平稳；文教用品因消费对象特定，总体也保持平稳。真正带确定性的是教育发行——春季中小学教材配发任务已经完成，秋季教材征订推进中，秋季征订总量同比新增156万册；中职教材市场拓展取得新增量，大专院校教材配送覆盖16个校区。子公司层面，上海新华传媒连锁有限公司（合并）上半年营业收入57,794.74万元，净利润934.28万元；上海解放教育传媒有限公司营业收入1,213.88万元，净利润104.17万元。教材这门生意的特点是按学期兑现订单，规模不完全跟着零售景气度走，这解释了为什么在门店客流承压的年份，公司收入还能基本持平。公司同时拥有上海市幼儿园教材、中小学教材和中专职学校教材的发行权。
03、门店不只卖书，阅读品牌开始攒人气
实体网点这块，半年报给的信息比往年多。公司完成“新华一城书集”金虹桥店的优化调整，推出全新品牌“新华悦读·阅荟申活”，精选10处核心门店打造“文化+社交+公益”复合服务体系，累计推出60余项生活化体验活动与近20项特色主题活动。“新华悦读”核心品牌下推出“365读书人”标杆项目，搭起“365书单”“365课堂”两个平台，上半年各类阅读文化活动累计超过200场。市郊门店在文化“三下乡”中落地店内外文化主题活动超过130场；“江南书局·丝路之光”4月承办喀什全民阅读大会上海展区及大中华寻宝记系列展览，累计8万余人次观展，累计浏览量约280万次。上海书城7楼落地MR沉浸式数字体验馆，叠上文博IP文创展销，做的是“科技体验+文创消费”的新业态。这些项目的直接收入短期不会大，但门店的空间利用率和用户黏性，恰恰是传统书店这些年不太容易修复的两个指标。
04、馆配铺到31个省区市，亏损企业加快出清
馆配是另一个方向明确的增量。半年报披露，全国及本地馆配市场拓展实现突破，业务覆盖全国31个省区市，获评“全国优秀馆配商”“全国优秀教材经销商”“全国优秀中小学馆配商”三项行业奖项。馆配生意的特点是客户是机构、按合同回款、单笔金额比零售大，对渠道覆盖和供应链响应要求高，覆盖面能铺到31个省区市，说明它已经不只是上海本地的一块业务。对一家收入几乎零增长的公司来说，存量业务之外有一块账期确定的生意，比在零售端多卖几本书更实际。广告营销板块走的是另一条路：解放教育传媒成立C端运营项目组，组织能力从传统内容生产转向数智化用户运营，AI工具“智悦通”用户规模出现突破性增长，内容上形成覆盖小初高全学段的完整产品矩阵。资产端则在收缩，房报传媒靠房屋租赁精细化运营，上半年营业收入4,186.63万元，净利润1,853.34万元，同时持续清理中润解放、久远出版等亏损企业。
05、风险提示
新媒体传播形态对传统图书发行和广告经营模式形成持续较大的冲击，实体书店运营与平面媒体广告经营面临下行压力；新业务尚未形成成熟的商业模式和规模效应，可能因体制、机制、人才、技术等方面的原因以及在新进入领域运营经验不足导致转型不达预期，投资的新业务与原有业务的整合协同效果也存在不确定性；投资收益波动较大，2023至2025年度合并报表投资收益分别为1,605.67万元、-200.21万元和823.63万元，主要来源于银行理财收益及分红；经营活动净现金流同样存在波动，2023至2025年度经营活动产生的现金流量净额分别为18,712.80万元、14,477.92万元和15,894.15万元；应收账款较上年期末增长47.10%，预付款项增长115.21%，若下游回款或采购节奏发生变化，会占用更多营运资金；部分重要子公司依据现行税收优惠政策在一定期限内享有增值税和所得税减免，若国家相关税收政策发生变化，将对盈利水平产生影响，行业政策若调整，业务结构和运作模式也需相应调整。
免责声明：数据仅供参考，不作为投资建议。
本文作者可以追加内容哦 !
