$东山精密(SZ002384)$  

一、为什么“自研芯片自用”利润高

光模块 BOM 里最贵的两块：

  • DSP（博通/Marvell）：美国公司，约 30%+
  • 高速 EML / CW 激光器（Lumentum / Coherent / 索尔思自研）：约 20%–25%

    • 如果自研 EML 自用：

  • 芯片成本 = 外延+晶圆+封装（几美元~十几美元级）
  • 卖给内部模块，按“外部激光器价格”计价 → 利润留在索尔思体内
  • 光模块毛利率能到 35%–39%（你现在看到的 H1 39.33% 就有这层红利）

    • 如果3.2T 改用 Lumentum/Coherent EML/CW：

  • 外采激光器单价高，美国厂还要留 50%+ 毛利
  • 索尔思模块 BOM 里“美国芯片”从 30%（DSP）变成 50%–55%（DSP+激光器）
  • 模块毛利率可能从 39% 掉到 28%–32%
  • 芯片层利润（原来在索尔思体内）变成 Lumentum 的毛利 → 东山净利被分走一块

    • 二、净利润影响粗算

    假设 2028 年索尔思光通信收入 300 亿：

  • 自研 EML/CW 路线：光模块毛利率 38% → 毛利 114 亿，芯片层净利约 30–35 亿
  • 外采美国激光器路线：光模块毛利率 30% → 毛利 90 亿，芯片层净利只剩 12–15 亿（主要是组装+驱动+测试）
  • 差额：15–20 亿净利消失，对应东山整体（那时总净利可能 180–220 亿）少 7%–10% 利润。
  • 三、车到山前必有路
  • 真到29年，技术、路径都会发生剧变，6.4 T可能直接覆盖3.2T，科技飞速发展的当下，什么事都可能发生。要相信袁董的应变能力。
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